原创 刘晓博

正当市场期待央行在二级市场上购买国债，给市场放水的时候，令人吃惊的反向操作来了！

央行宣布：准备抛售国债！

由于此前中国央行很少在二级市场上买国债，所以手里的存货不多、品种单一。所以央行搞出了一个新的玩法：先借入国债，然后抛！

今天中午，央行通过官网宣布：决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作。

受这个消息的影响，国债和国债期货市场全面飘绿。

比如上海金交所上市的“国债主连”品种，走势是这样的：

今天的大阴线和大幅放量，就是这个消息刺激的。

再比如30年国债期货主连，走势也差不多。

国债跌了，收益率就上涨了。反映到10年国债收益率，是这样的：

估计很多读者搞不明白：央行说要借入国债，跟抛售国债是什么关系？

其实很简单，借入就是为了抛售，相当于融券做空！

下图是央行的资产负债表：

央行目前持有1.52万亿元国债。如果抛售，是可以直接卖这部分国债的。但央行之前很少在二级市场上买卖国债，持有的国债是特别国债，品种比较单一。

要干预国债价格，必须有比较丰富的品种和数量。但问题是，央行手里没有筹码，所以要借。

此前央行和财政部曾宣布，未来央行将常态化在二级市场买卖国债。现在正处于国债牛市、货币扩张期，所以大家首先想到的是央行必须买。

所以这个消息出来后，国债市场更牛了。国债大玩家，主要是银行、非银行金融机构等，他们在赌中国的利率将长期走低。

现在处于“资金宽裕+资产荒”的时期，很多资金在空转套利。炒国债，就是主要的套利方式。

参与炒作国债的机构，形成了两个共识：第一，由于房地产拐点、土地财政式微，未来一段时间国家要大量发国债，所以国债牛一点应该是被鼓励的；第二，中国长期利率将走低，未来的国债利率也将不断走低，现在和过去的国债利率偏高，炒作他们风险不大，获利空间较大。

国债市场过于火爆，酝酿了一系列风险。比如机构的期限错配，以及未来利率波动的风险。

债券市场过于火爆，还会分流股市的资金，让股市岌岌可危。

央行需要平衡各方利益，需要提醒大家防范“预期趋同”的风险。

5月30日晚间，央行主管媒体《金融时报》刊发《长期国债这么火？专家提醒：应重视风险》一文称，从央行近期的多次表态来看，当下并不会进行国债的购买。如果长期国债收益率持续下行，并非买入的好时机。相反，如若银行存款大量分流债市，无风险资产需求进一步增大，人民银行应该会在必要时卖出国债。

央行行长潘功胜此前在陆家嘴论坛上，也再次发出警告：“要关注一些非银主体大量持有中长期债券的期限错配和利率风险，保持正常向上倾斜的收益率曲线，保持市场对投资的正向激励作用。”

也就是说，央行可能抛售国债来平抑市场价格，是事先提醒过的。

但市场就是这样，一定形成了预期，就会自我强化，对警告视作耳旁风。

现在，板子终于落下了！

央行打破常规，从国债一级交易商（比如大银行）手里借国债，然后抛售。等国债价格回落了，在低点买入还给一级交易商，中间还可以赚取差价。跟股市里融券做空，玩法是一样的。

央行这样做，对国债市场来说是利空，所以今天国债现货和期货的各品种都出现了下跌，这有利于让市场恢复理性。

与此同时，对股市和汇率构成了利好。今天上证指数就一路走高，上涨了27点。离岸人民币汇率也小幅反弹。

债市理性一些，有利于资金回流股市；国债跌一波，国债收益率涨一波，有利于避免中美利率倒挂加剧，对人民币汇率稳定构成利好。

更为重要的是：央行通过借入国债、并抛售的方式，开启了在二级市场常态化买卖国债。

这才是历史性的重大变化。

它意味着，人民币未来印钞方式发生了重大变化。10年前增加基础货币（印钞）的方式，主要是外汇占款，也就是收购外贸活动中产生的顺差；最近10年增加基础货币，主要是“对金融企业的债权”，也就是借钱给大银行等机构（中期借贷便利、抵押补充贷款）。

未来增加基础货币的方式，将是购买国债，类似美联储的扩表，相当于把钱给财政。增量货币直达财政的能力，将大大增强。

通过“卖”，开启了“买”的路径，这一点很有意思。

最近，央行的很多“玩法”都在求变、求新，比如接下来降息方式也将有变化。未来率先发出降息信号的，将不再是1年期中期借贷便利的利率，而是七天逆回购的利率。央行降息的灵活性将大大增强，每个工作日都可以传递利率变化的信号（之前是每月1次）。