继续仿照格雷厄姆为防御型投资者设立的证券分析思路，选取一些相同行业或者名称代码相近的股票进行数据整理，今天来看看两只物流国家队中国外运和华贸物流的数据：

1、规模

从规模上看，市值超300亿、营收超1000亿的外运毫无疑问是符合防御性投资者的要求的；相比之下华贸的规模就要小得多了，不过考虑到其同样是央企，用规模因子将其排除在外也不合理。

从资本结构看，华贸要比外运保守的多，对于防御性投资者而言，更加保守的资本结构是一个加分项，不过外运的资本结构倒也没有到失衡的地步。

从过去一年的价格记录上来看，外运的波动性要比华贸略小一些。

2、财务状况

从财务上看，华贸满足工业企业“流动资产至少应该是流动负债的两倍”的标准，而且营运资本对长期债务的覆盖率也非常棒，相对而言外运就没有达标了，不过央企物流业务带有不少公用事业型企业的色彩，从这个角度看，外运低于50%的负债率又是符合标准的。

PS：从资产的角度看，华贸的资产数据有比较大的“水分”，主要是在净资产中有一笔占比高达22.83%的商誉，如果扣除掉这笔13.74亿元的商誉，华贸的市净率将上升至1.47倍，负债率将提升到40.48%，虽说商誉不至于影响财务安全，但有这么一个雷埋在这里总归有些不好。

3、盈利能力

从净资产收益率的角度上看，过去一年外运的ROE要稍好于华贸；从净利润率的角度上看，23年华贸的要略好于外运。导致ROE与净利率出现背离的原因主要是外运的杠杆率要更高一些。

4、利润的稳定性

过去十年，外运和华贸每一年都保持了盈利，利润的稳定性符合防御性投资者“过去10年中，普通股每年都有一定的利润”的标准，不过外运盈利的稳定性要显著的好于华贸，过去五年外运的ROE在9.35%~11.97%之间波动、华贸的ROE在8.37%~17.13%之间波动，显然华贸的周期性要强得多。

5、利润增长

过去十年华贸的增长远远超过了“每股收益的增长至少要达到三分之一”的标准，外运上市的时间比较晚，如果看港股数据的话过去十年增速也是非常惊人的。

6、分红与融资

（1）从股息发放的历史数据上看：

外运从2019年上市以来保持了每年两次的分红频率，累计向股东发放了76.22亿元的分红，占到了上市后总利润的36.18%，期间没有股权融资行为；

华贸2012年上市后也保持了每年分红的节奏，累计向股东发放了19.83亿元的分红，占上市后总利润的比重仅为42.82%，不过华贸在16年两次定增融了18亿元。

（2）从当期股息收益率的角度看：

二者当期的股息率收益率都超过了6.3%，从静态数据上来看妥妥的属于高息股。不过外运的一季报显示其净利下滑了16.05%，而且七月的公告也显示二季度可能不会有很大的改观；当然，华贸也没有好到哪里去，一季报-24.67%的净利下滑幅度甚至更大；就目前的情况来看，二者的业绩都面临不小的压力。

7、估值

从估值上看，二者绝对算得上低估值了，近三年平均市盈率都在8.5倍附近，毫无疑问符合防御性投资者的要求，不过，从滚动数据来看华贸的估值要比外运高上不少。

总的来看，外运是比较符合防御型投资者的需求的，在中字头高息股大涨的今年，外运居然出现了10%+的跌幅，属实有些另类，不过考虑到其估值不算高，后续有合适的价格会考虑配置一部分。

华贸的话其实稳定性就要低上不少了，除非价格上出现特别大的折扣，不然还是外运要更稳一些。

PS：比较奇怪的是，外运和华贸都不是中证红利的成分股，不知道中证红利今年调样时会不会纳入指数，我觉得外运的可能性挺大的。

特别声明：

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2、本文仅作数据上的定量分析，不涉及任何定性分析与业绩预测，如有，请视为扯淡；

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