今晚，新华社发布消息：十四届全国人大常委会第十二次会议4日上午在北京人民大会堂举行第一次全体会议。

会议审议了国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案。受国务院委托，财政部部长蓝佛安作了说明。全国人大财政经济委员会副主任委员许宏才作了关于该议案的审查结果报告。

10月25日晚，会议时间官宣的时候，并没有提到财政相关的议案，当时有很多人说，这是落空了。

当时，哨兵就讲，按照规定，议案是可以不提前宣布的。

今天，果然是有化债的议案，算是正式吃了一个颗定心丸。

不过，今天并没有宣布具体的金额，最后到底是多少万亿，估计还得等到会议最后一天（8号）晚上宣布。

从今天的只言片语之中，有一点倒是已经明确了：地方政府债务限额置换存量隐性债务！

也就是说，化债的方式，已经确定了：通过增加“地方政府债务限额”来置换存量隐性债务！

此前，市场上对于如何置换存量隐性债务，存在不同意见：有建议发行特别国债或者增发国债来置换地方隐性债务，也有认为应该发行地方政府债券来置换隐性债务。

今天，议案的名称，已经说明了化债的方式。

对此，哨兵来系统性的说一下：

1、化债，指的是化解地方政府的隐性债务。

我国政府对债务实行限额管理，政府债务余额须在全国人大批准的限额之内。

截至2023年底，我国政府法定债务余额70.77万亿元，其中，国债余额30.03万亿元，地方政府法定债务余额40.74万亿元。

地方政府的隐性债务，就是在这个法定限额之外，通过其它的方式，搞出来的债务。

具体来说，主要包括：城投债、以平台名义获取的但有政府担保的银行贷款、融资租赁、非标融资等。此外，随着近年PPP的逐渐展开，PPP模式中以违规违法做法而形成的隐性担保，伪PPP项目等债务部分，也应当计入政府的隐性债务中。

隐形债务的规模，其实很难统计，但大家普遍认为，非常的巨大。

2、为什么要进行置换？

主要有三方面的原因：

可以大胆讲的两点是：拉长期限、降低债务成本。

全国人大批准的地方债额度，本质上是由中央政府作为担保（兜底），所以信用较高，融资的成本较低、期限也较长。

2023年末城投有息债务规模约48万亿元，平均融资成本为5.28%；而当前10年期国债收益率和10年地方债收益率中枢均值为2.21%。

融资成本相关巨大，那每年的利息负担也就小得多。

第三点原因，官媒不愿意说，但实际上，过去几年已经发生了，就是城投债大量违约的事情。所以，必须得把它们进行转换。

3、为什么是增加地方债的限额，而不是通过国债来转换？

先说一下：为什么之前普遍认为是要用国债来转换？

因为地方债的水平已经非常高了、风险非常大了；而国债的水平还相对不高，还有继续增加的空间，所以大家认为会是国债。

现在，选择了继续增加地方债，从好的方面说，这是坚持“谁家孩子谁抱走”，中央不对地方债务进行兜底，地方上要自己想办法解决问题。

但问题是，地方政府根本就没有这个能力。

增加了债务的规模，只是延缓了问题，而解决不了问题……

另一方面，从中央的角度来看，把国债的额度和空间留着，大概是想把钱花在刀刃上！

给地方化债，确实有点浪费了。

4、化债的规模有多大？

目前，没有任何官方的说法。

市场上，大家猜测的，从4万亿到10万亿以上的，各种都有。

哨兵的观点，昨晚说过——要看美国大选的结果而定，如果特朗普当选，那规模会相对更大！

不过，现在可能面临一个不确定性因素就是：美国大选的结果，可能会推迟出炉！

按照惯例，投票的当天夜里（北京时间11月6号），初步结果就会出来，双方都会召开新闻发布会宣布胜利或者失败。

但是，今天一早，传出的消息是特朗普与哈里斯“打平”了，双方的选情可能会比较胶着，再加上有超过3000万张的邮寄选票，所以，有可能会导致结果推迟出炉（等待邮寄选票）。

如果说，在北京时间11月8号之前，美国大选的结果还没有出来，那咱们的这个化债规模该如何确定、如何宣布，那就是摆在管理层面前的一道难题了……

另外需要补充说明的一点是：今天的这个议案，可能只是整个的化债方案的一部分，如果后面形势需要（压力太大的话），可能还会有更多的化债议案！

最后说一下今天的市场，主要是因为美国大选出现了有利于哈里斯的数据，导致“特朗普交易”降温，然后美元指数走低、人民币升值500个基点，刺激了A股反弹。

但是，今天大幅缩量5000多亿，说明还是有大量的资金在观望，等待美国大选的结果出炉。

咱们也还是继续持股待涨，少折腾！