9月13日晚间，石药集团披露最新股份购回信息，当日其砸下约4949.07万港元，购回了公司1077.6万股股份，约占其现有已发行股份的0.091%。
而这已经是8月22日以来，石药连续第16个交易日的大手笔回购，累计回购金额近7亿元。三年前该公司也曾在一个月内斥资超过3亿港元回购近4000万股份，但此番如此大规模的股份回购，实属近年罕见。
除了在二级市场“扫货”，石药亦增加了2024年中期分红至18亿港元以上，公司董事兼股东蔡东晨近日更是多次增持。
这是一场源于2024中期业绩未达预期导致股价下挫后，石药与资本市场的博弈。
且重金维护公司股价基本盘的同时，石药在业务层面也开始了估值修复，近期不仅宣布挖来了世界级免疫学专家刘勇军负责创新药管线研发和国际业务开拓，还开始参与到药企*ST景峰的破产重整中......
一场资本博弈下的石药多方位估值保卫战，已然打响。
01
连续扫货式回购
8月20日晚间石药发布2024中期业绩报告，期内营收及净利润分别为162.84亿元、30.2亿元，同比增幅分别为1.3%、1.8%，其中成药业务同比也仅增长4.8%至135.49亿元。
增长持续放缓的业绩数据，让该公司股价连续两天大跌，随后石药即开始连续16个交易日砸下重金护盘。
新康界统计发现，从8月22日到9月13日石药已累计斥资6.94亿港元回购了1.47亿股公司股份，约占其已发行股份的1.236%，平均股份回购价为4.736港元/股。
连续半个多月，平均每日回购金额4337.5万元，扫货式的股份回购力度下，石药股价振幅虽然放缓，但仍未能“恢复元气”。
（石药集团近期股价变化，来源：雪球）
截至9月13日收盘，石药集团的股价为4.57港元/股，微涨0.44%，与8月20日收盘价的6.02港元/股相比，跌幅24.09%；无论是与当日4.593港元/股的平均回购价，还是近半个月来平均4.736港元/股的回购价相比，也都略有下跌。
而算上今年上半年总计3.87亿港元的回购金额，2024年以来石药用于二级市场股份回购的金额已达到10.81亿港元，累计回购了2.1亿股，都是拟注销但目前尚未注销的股份。
据半年报透露，2024年5月28日石药董事会已批准公司再回购10亿港元的股份，但从目前半个月已用近7亿港元的最新情况来看，接下来计划用于回购的资金额度仅余3亿港元，按不超过5元/股的均价估算，可回购的股份数量仅余约6500万股左右。
因此石药并未把全部筹码都押注在股份回购上。发布今年中期业绩的同时，便宣布派发2024年度中期股息，每股0.16港元，较上年同期增加14.3%，按118.60亿股总股本算，总分红金额近19亿港元。
另外石药董事会主席蔡东晨、董事姜昊也于近期先后增持公司股票，如蔡东晨仅8月26日至9月9日已四次增持，累计增持450万股。2023年底蔡东晨持股比例为23.89%，但截至2024年9月9日最近一次股份增持后，持股比例已增加至24.04%。
（石药集团股东增持明细，来源：东方财富网）
02
创新药业务换帅
石药算是国内较早从仿制药向创新药转型的企业之一，近年来在创新药业务上的投入也在持续加大。
除了自身布局大量产品管线，近三年石药亦先后从外部引入了康宁杰瑞、康诺亚、铭康生物等创新管线，2021年研发投入首次破30亿元后，研发费用逐年攀升。
据石药在半年报中披露的信息，截至2024年上半年末，其有60个重点在研药物已进入临床或申报阶段，涉及肿瘤、呼吸、消化等领域，其中7个已递交上市申请，19个产品（22个适应症）处于注册临床阶段，。
生物药管线上，有两款产品商业化，两款递交上市申请，另外包括抗体、细胞治疗、ADC等领域在内的17款仍处于临床开发阶段。
按石药的规划，未来5年内或有约50个新产品或适应获批，但大多数会集中在2026年之后。
而目前在销售的产品方面，核心产品恩必普虽是70亿大品种，胶囊及注射液剂型却均已在2023年专利到期，即将面临集采，另外的玄宁、多美素等产品也有集采预期。
意味着至少短期内，大部分创新药管线都未能有明朗的上市预期和商业价值兑现，无法在石药核心产品增长放缓的预期下，对整体业绩进行补充，加之创新药资产逐渐被注入旗下的子公司平台新诺威，资本市场对石药这一上市平台的估值也逐渐走低。
为提高创新药的业务发展，石药挖来了刚刚从信达生物离职的世界级生物医药科学家刘勇军，并在9月9日正式公告宣布刘勇军担任其集团执行总裁、全球研发总裁，负责集团研发、管线战略及国际业务开拓等工作。
（石药集团宣布刘勇军入职，来源：公司公告）
刘勇军深耕医药行业已超过30年，是免疫学、肿瘤学以及转化医学领域全球知名的科学家，且曾是赛诺菲、阿斯利康等多家公司的研发负责人，在国际著名科研机构及顶尖制药企业研发部门都拥有丰富的工作经验。
可以说，无论是在学术界还是工业界，石药的这位新任执行总裁刘勇军都颇具经验和实力。
且在加入石药之前，刘勇军于2020年归国加入信达生物担任其集团总裁，同样也是负责信达生物全球研发、管线战略、商务合作及国际业务等工作。在刘勇军的带领下，信达生物产品矩阵稳步扩张，推动了一系列重要项目，包括引入礼来、赛诺菲等产品线，同时重点布局自研免疫治疗靶点产品线等，2022年下半年赛诺菲股权投资信达生物，也被认为是刘勇军的推动。
因此，刘勇军的加入，被外界视作石药加大加快创新药业务发展的重大信号。
03
中药业务或注入*ST景峰？
虽然石药的股价尚未迎来明显的修复趋势，但在两个月前透露出要以牵头人的的身份参与到另一家A股上市制药企业*ST景峰的破产重组的消息后，令后者在52个交易日内收获了44个涨停板，从股价最低0.72元/股，一路飙升到5元左右。
（*ST景峰近期股价变化，来源：雪球）
新康界了解到，*ST景峰也即景峰药业，是一家化学药物生产制造企业，2014年上市前后也曾经历过一段高速发展期，后因大量对外投资，并购速度过快导致资金链紧张，业绩连年亏损，公司陷入了债务危机，目前已进入预重整程序。
但该公司旗下拥有的产品线储备丰富，尤其在心脑血管、骨科、抗肿瘤领域，拥有十余款产品，其核心产品参芎葡萄糖注射液曾连续六年销售额破10亿元。另外还有心脑宁胶囊、通迪胶囊、妇平胶囊等中药注射剂、固体制剂产品是独家品种。
只是受政策影响，目前景峰药业两款核心产品销售都有不同程度的下滑，其中参芎葡萄糖注射液未能进入2019年的新版国家医保目录，榄香烯乳状注射液也在新版医保目录中被缩窄临床适用范围。
目前虽然石药方面并未明确宣布或回复关于入主景峰药业的消息，但从程序来看，石药入主已基本确定，只是时间迟早问题。
今年7月2日，*ST景峰公告披露了两位新增的公司管理层，其中总裁魏青杰、财务负责人马学红均为石药集团高管。消息公布第二日，*ST景峰便开始了连续的股价涨停。
后在8月27日*ST景峰再度公告明确表示，石药控股将作为牵头投资人的联合体，成为其重整投资人，随后股价又迎来了数个涨停板。
于*ST景峰而言，能获得头部药企的青睐进行资产重整，无疑是一个利好消息，但对于石药为何要去“啃”*ST景峰这块硬骨头，市场上既有质疑也有看好。
一方面是认为石药自身就需要在创新药业务上加大投入力度，再去收购一家处于债务危机中的企业，无疑也需要耗费不少的资源和资金，未来是否能获得相应回报仍是未知数。
但不少的观点也指出，*ST景峰旗下的心脑血管、骨科、抗肿瘤等多款产品，将有望与石药现有的产品线形成互补。
因此不止一位行业人士认为，从目前石药的业务布局来看，新诺威已成为创新药资产平台，余下的重要子公司石药欧意、银湖制药、金芙蓉药业、中诚医药等均与中药相关，未来大概率会注入到ST景峰中，与后者的业务及产品整合成石药旗下的全新中药平台，令两者发挥出更大的协同效应。
