过去一个月来，A股的并购重组题材表现较为活跃。并购重组作为资本市场重要的催化剂，不仅可以推动企业整合资源和转型升级，也为投资者带来了较好的投资机会。9月24日证监会发布的“并购六条”，为并购重组市场注入了新的活力。当前A股的并购重组行情主要集中在哪些方向？可以关注哪些领域的潜在投资机会？

从“国九条”到“并购六条”

过去20年，我国资本市场并购重组制度如一粒种子，从破土而出到枝繁叶茂，一步步发展完善。2004年，国务院发布第一个“国九条”，提出鼓励已上市公司进行以市场为主导的、有利于公司持续发展的并购重组，此后相关规章制度不断优化。2014年，国务院发布第二个“国九条”，提出充分发挥资本市场在企业并购重组过程中的主渠道作用。

2014-2015年，《上市公司重大资产重组管理办法》、《关于鼓励上市公司兼并重组、现金分红及回购股份的通知》等政策陆续出台，A股市场迎来“并购潮”。2024年以来，从第三个“国九条”出台，到“科创板八条”和“并购六条”，并购重组改革力度不断加强。

从2024年9月24日发布的“并购六条”来看，与历史政策相比有诸多突破。

➤一是在支持方向上更加多元，助力新质生产力发展，支持上市公司围绕绕战略性新兴产业、未来产业等布局，明确科创板和创业板公司上下游资产收购条件，对未盈利资产发放准入证，还支持运作规范的上市公司开展跨行业并购。

➤二是加大了产业整合支持力度，鼓励头部上市公司对产业链上市公司进行整合，支持多种形式的并购以优化产业结构。

➤三是在监管方面，提高了包容度，充分发挥市场在价格发现和竞争磋商中的作用，多角度评价并购标的定价公允性，并且适当提高对并购重组形成的同业竞争和关联交易的包容度。

➤四是提高了支付灵活性和审核效率，鼓励上市公司综合运用多种支付工具实施并购重组，建立重组股份对价分期支付机制和试点配套募集资金储架发行制度等。

历史上A股并购重组行情及特征

A股市场的历史表现来看，曾出现过几次大的并购重组行情。比如2014-2015年，并购市场极为活跃，一系列重大的并购重组事件纷纷涌现，其中“南北车”合并、申银万国合并宏源证券等在行业内引起了巨大轰动，这些重组案例不仅改变了相关行业的格局，更成为彼时市场关注的焦点。

从这一阶段并购重组竞买方来看，TMT以及中游制造等新兴产业犹如异军突起，在数量占比方面呈现出逐步上升的态势。与此同时，产业整合延伸趋势明显，跨境并购事件也越发频繁。从板块来看，当时医药、传媒、计算机等新兴产业板块的并购重组较为活跃。

本轮并购重组行情关注方向

自9月24日“并购六条”出台以来，A股市场并购重组活跃度明显提升。Wind数据显示，9月24日以来，超百家上市公司对外披露重大重组事件公告，超年初至9月23日期间披露数量；从板块来看，机械设备、基础化工、电子、房地产、汽车、非银金融上市公司并购重组数量较多。2024年以来，共有184家公司披露最新重大重组事件进展，较2023年同期增长约90%。

综合历史经验和当前政策背景，本轮A股并购重组行情可以关注几个方向。首先是新质生产力方向，并购重组意见中将“助力新质生产力”放在首位，相关领域可能获得更多的资源集聚，可关注TMT、生物医药、新能源车、先进制造业、国防军工等方向。其次是央国企并购重组，央国企的新一轮改革深化周期中，多项政策会议强调要将新技术作为引领发展的重要驱动力，通过并购等手段实现资源的优化配置和产业的升级转型。

再者是跨界并购重组方向，上市公司通过跨界并购突破原有业务局限，发挥产业协同效应，寻求新的业绩增长点。

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