原创 刘晓博

一个四线城市的“一小步”，可能成为全国的“一大步”！

广东梅州宣布，如果银行想获得公积金定期存款，要准备等额的合格债券作为质押担保，并在中央国债登记结算公司抵押登记！

这在全国首开纪录，对楼市、股市、债市，对中小银行的经营逻辑，都将带来深刻的影响。

看到这里，估计很多读者一头雾水：这是什么意思？

翻译成白话就是：

随着存款利率不断走低，各地公积金保值增值成为一大难题。想获得更高利息，只能到中小银行存定期。银行和利率的关系是：银行越大、越安全，给的利息越低；银行越小，风险越大，但给的利息越高。

公积金存款，是地方政府能影响的存款。支持当地的中小银行，是各地公积金中心的重要任务。但把钱放在当地的中小银行，风险在加大，这些银行不太安全。怎么办？让这些银行拿高等级债券来作为质押，并到“中央国债登记结算公司”办理抵押登记。

这好比有人向你借一笔巨款，你除了让他支付利息外，还要让他拿房产来抵押，并去房屋登记部门办理抵押手续。

根据梅州市2023年住房公积金年报，当地住房公积金实缴职工为27.77万人。其中“机关+事业单位+国有企业”的体制内人员占比，达到了68.9%，在广东地市中名列第三。

住房公积金缴存人员体制内占比，是我3年前创设第一个观察城市竞争力的指标，这个指标越高、说明体制内越强大、经济活跃度越低，不动产投资价值越低。下图是2023年末，广东省各城市的数据：

2023年末，梅州缴存的住房公积金扣除提取、放贷后，绝大部分（33.4亿元）以银行存款方式保管，其中活期存款180万，其他基本上都是定期存款，1年以上的定期存款12.2亿元。

公积金保值增值是一个大难题，高风险的投资（比如股权投资）不能做，只能买国债、存银行，或者发放保障房贷款。

2023年，梅州市住房公积金的回报率只有1.46%，略低于全国、广东省平均水平。放眼全国，公积金投资回报率高的省份（比如青海），也只有1.64%；低一些的（比如西藏），只有0.68%。大部分省份都没有超过了1.5%。

今年银行存款利息下降比较多，进一步挤压公积金的投资收益率。在这种情况下，如果想获得较高存款利息，只能选择到中小银行存款。但经济下行期，中小银行存在暴雷的可能。

所以，梅州就要求竞标公积金存款业务的银行，提供“合格债券”为质押。

什么是“合格债券”？就是风险较低、信用较高的债券，比如国债、地方债，以及信用评级高企业的债券。

到去年年底，全国住房公积金缴存余额减去贷款余额，也就是可以投资的钱是2.2万亿左右，绝大部分是银行存款。

可以预见的未来是：这些公积金存款会从大银行向中小银行搬家？

为什么？

理由一，存到中小银行可以获得更高利息，风险通过“合格债券质押”来对冲；

理由二，中小银行是地方政府旗下的银行，存款搬家有利于支持“自己的银行”。

理由三，存款搬家有利于支撑当地的房地产市场。

现在卖地很难，只能让地方国企（城投公司）来买地，然后到银行贷款，来撑住地方财政。敢于给中小城市融资平台贷款的，是当地“自己的银行”。为了给“自己的银行”支持，当然更要把公积金贷款搬家过去了。

公积金存款只是第一步，未来政府存款、国企存款、养老金存款，会不会都要求有“合格债券”为抵押？如果要求的话，需要多少债券？恐怕至少数十万亿吧。

这是债市的大利好，尤其是国债、地方债的利好。中小银行本来就热衷于买这类债券，甚至加杠杆买入——未来利息将不断走低，债市一直比较火爆。

如果将来地方政府要求质押的债券登记提高呢？那就是国债的大利好，大家只能拿国债来质押了。

对楼市是利好吗？也算是，毕竟公积金持有人获得的回报提高了，楼市理论上获得的支持加强了。

千万不要以为公积金对楼市支持可有可无。中国目前有1.75亿人有住房公积金，去年一年就缴存了3.47万亿。

去年全年，一共有2.66万亿公积金被提取，用来租房、装修、消费；此外，去年全国还发放了286万笔、1.47万亿的住房公积金贷款。

去年全年，全国新房+二手房一共交易了17.4万亿，住房公积金新增贷款占了总交易额的8.4%，而且这笔钱利率低、可以发挥极大的杠杆撬动作用。

统计还显示，最喜欢用公积金贷款买房的是长三角，尤其是上海、江苏。相比之下，大湾区、京津冀的居民用公积金买房的热情稍低一些。

比如在2023年，人口、经济第一大省广东，新发放的公积金贷款只有20万笔、金额为1191亿元；而人口少很多的江苏，发放了30万笔贷款，金额为1625亿元。

江浙沪2023年末的公积金个人住房贷款率（公积金贷款余额占公积金余额的比重）分别为87%、89%、78%，而北京和广东分别为67%和74%。

最后评论一下最近两天的热点财经新闻：

新闻一：PB小作文昨天又来了，说是国家最早或在9月降低存量房贷利率。

我前几天写过一篇“四大降息，就在眼前？”的文章，认为9月存在这种可能。

9月11日，证券日报的一篇报道更值得关注（下图）：

这篇重头的记者述评，分析了下调存量房贷的传闻，借业界人士之口说：存量房贷利率调整需要综合考虑多重因素，因此调整需要一个过程。

言下之意是：会降低，但稍微等一下。

然后，文章还分析了如果下调利率对银行有什么影响，该如何应对。

证券日报是经济日报主办的，经济日报是谁主办的，大家可以自行搜索一下。

所以，下调存量房贷几率非常高，但时间点尚未可知。我觉得大概率会在9月或10月宣布，12月开始落地。

新闻二：昨天晚上，欧洲央行宣布了年内的第二次降息。

降息幅度是：存款机制利率调降25个基点，主要再融资和边际借贷利率下调60个基点。

这意味着，美联储在下周启动降息周期概率进一步提高。很多机构都认为，美联储年内降息75到100个基点是大概率的。美联储年内还有3次议息会议，可能三次都降息，其中一次不排除双倍降息（50个基点）。

我们有理由相信，9月份中国央行至少会公布一次降准或一次降息，也有可能两者都来。

如果降息，则公积金贷款利率也要降了。因为一些城市目前的首套房利率跟公积金贷款利率的差距已经不到10个基点了。

新闻三：特朗普和贺锦丽的首场辩论有点出人意料，被认为是政治菜鸟的贺锦丽在辩论会上占了上风，以至于特朗普拒绝再搞一次辩论。

此前民调中，贺锦丽略微占上风。共和党希望通过一到两场辩论，扭转颓势。但没有想到，检察官出身的贺锦丽口才不错，成功在辩论中激怒了特朗普，让他口不择言。大约三分之二的美国人认为，贺锦丽在辩论中获胜了。当过4年总统，早年频繁上电视节目的特朗普，一直对自己的口才比较自负。现在，特朗普竟对第二场辩论挂起了免战牌。

不过，选举总是充满意外。特朗普还能在11月5日的投票中战胜贺锦丽吗？变数依然很大。这要看共和党是否掌握贺锦丽的短处，以及是否会有第二次刺杀了。

美国大选中，曾出现了41次女性总统候选人，但在希拉里之前，这些候选人都是小党提出的，没有当选的可能。到目前为止，真正有当选可能的女性候选人只有希拉里和贺锦丽，两个人的对手都是特朗普。

如果贺锦丽当选，人民币汇率保持强势、稳定的时间可能拉长，未来2年大致如此。特朗普上来的话，不确定性就比较高，因为连他都不知道自己明天会干出什么。