汤臣倍健

重点机构：

万家基金：杨若愚

华夏基金：温鑫宇

汇添富基金：马磊

嘉实基金：谢泽林、鲍强

交银施罗德基金：韩威俊

景顺长城基金

调研摘要：

Q：公司上半年业绩下降的原因

公司上半年阶段性经营策略未能有效推动年初预期目标实现。从行业需求角度来看，线下渠道整体份额同比下降，线上渠道呈现双位数增长，其中兴趣电商引领线上增长，传统电商面临一定的增长压力。上半年公司线下渠道收入表现与行业基本一致，线上增速同比下降20.54%，基于长期质量提升下公司整体电商策略选择对短期业绩表现产生一定影响。

Q：公司上半年毛利率下降的原因

因行业竞争加剧，公司线上直营毛利率下降，且部分原材料价格上涨，导致公司上半年毛利率下降。

Q：公司上半年销售费用率增长的原因

公司上半年收入同比下降17.56%，销售费用较同期略微下降。公司坚持强品牌战略，信息流投放更加侧重于品牌曝光，在增长较快的兴趣电商渠道公司控制超头投入，增加传统电商平台的外部引流投放，相关转化不及预期，导致费用率增长。

Q：全年的销售费用率预计

上半年销售费用转化不达预期，下半年公司将积极调整费用投放模型，全年销售费用率希望控制在45%内，但在线上环境持续快速变化的情况下相关调整效果存在一定不确定性。

Q：上半年兴趣电商的占比

兴趣电商收入占比与去年同期变化不大。

券商研报：

兆驰股份

重点机构：

华夏基金：谢弘涵

嘉实基金：彭民

交银施罗德基金：梁简泓、杨浩

富国基金：房昭强、顾飞飞

中欧基金：冯允鹏、杨冬冬

调研摘要：

一公司Q2现金流不好是否是因为提前锁定旺季囤了面板的原因？

2024年上半年，公司实现营业收入95.20亿元，经营活动现金流入金额为89.19亿元，流出金额为94.91亿元，上半年经营活动现金流净额较去年同期减少主要有两大方面的原因：一是公司成功引入重要客户并实现订单的逐步放量，同时核心客户也保持了稳定增长，这使得公司电视ODM在手订单量非常充足；同时，为了应对北美市场的Q3旺季需求，公司按照订单需求采购了足量的面板，这一策略直接导致了经营活动现金流净额的减少。其次，智慧显示终端作为公司的基石业务，其海外收入占比相对较大，且海外业务账期相对较长。加之Q1为传统淡季，对公司的经营活动现金流入产生了一定的影响。尽管面临这些挑战，但公司依然通过积极的订单管理和供应链管理策略，确保了业务的稳定增长和市场份额的稳步提升。

二公司上半年所得税费用大幅增长的主要原因是？

公司2024年上半年所得税费用大幅增长主要是由于去年同期的基数相对较低，而低基数主要是因恒大票据业务转让损失产生的未弥补亏损抵税额度所带来的影响。然而，尽管所得税费用有所增加，但公司净利润仍实现了显著的同比增长，实现合并归母净利润为9.11亿元，同比增长24.04%，充分证明公司在复杂市场环境中依然能够保持稳健的经营和强劲的增长动力。

三今年LED芯片行业的整体生存格局和竞争态势是怎样的？

近年来，LED芯片企业纷纷进行经营模式和盈利模式的调整，以应对市场变化和提升竞争力。这种调整使得行业内的企业更加关注长期可持续发展，而非短期的价格战。在低端产品领域，随着各企业完成短期生产经营目标并意识到价格战对公司的实际损伤，将不再通过降低价格来争夺市场份额，而是转向了提升产品质量和服务。在高端产品领域，各企业通过加大扩产和技术投入的力度，来提升高毛利产品的市场占有率。特别是MiniLED产品，由于其在背光电视和显示器等高端应用领域的广泛应用，以及COB和MIP等先进技术的普及，不仅推动了产品需求的快速增长，还显著提升了企业的盈利能力。所以，今年LED芯片行业的整体生存格局和竞争态势呈现出积极向好的趋势。各企业通过调整经营模式和盈利模式、加大对高端产品的投入和持续降本等措施，通过良性竞争形成对价格的修复，来不断增强自身竞争力，以满足市场需求并实现可持续发展。

四人民币升值对公司的影响？

2024年上半年，公司实现海外营业收入53.21亿元，占总营业收入的55.90%。公司采购成本及销售收入来源均涉及美元结算，但人民币升值对公司的影响相对有限，因为为应对人民币升值带来的风险，公司通常会采取一系列财务策略和风险管理措施，例如建立资金池以平衡人民币和美元之间的资金流动，进行锁汇操作以固定未来的汇率风险，调整产品定价策略以应对汇率波动等，这些措施均有助于减少汇率波动对公司财务稳定性的影响；同时，公司会密切关注汇率变化，并采取相应的措施来积极应对可能的风险和挑战。

五公司为什么在越南设立工厂，越南工厂的运营对公司利润有何影响？

公司长期深耕北美，已形成先发优势，并与战略客户建立了紧密合作。目前，南美及东南亚地区电视市场正在持续增长，在越南设立工厂可以助力公司实现海内外两大生产基地的战略布局，在抢抓南美及东南亚地区市场机遇的同时，又保证了全球供应链的稳定性，使得公司能够更便捷地服务于全球市场，进一步扩大了公司在全球市场的影响力。从当前来看，越南工厂投资金额相对较小，前期投入不会对公司利润产生较大影响；但从长远来看，若越南工厂能实现高效运营，提高生产效率并降低生产成本，将为公司带来稳定的收益增长。

六公司如何维持在MiniLED封装模组市场的竞争力？

公司于2011年进入LED封装和背光行业，随后持续延伸产业链，向上布局LED芯片产业、向下覆盖显示类封装和下游应用业务，现已形成LED产业链垂直一体化布局。凭借这一优势，在MiniLED市场需求不断扩大的背景下，公司将封装业务与上游芯片业务深度协同，以技术的创新和升级，促进产品性能的优化和成本的降低，助力MiniLED封装模组的市场推广。此外，公司专注于面板背光模组的生产，并建立终端ODM厂，使得公司具备强大的市场推广能力，能够迅速响应市场需求并占领市场份额。2024年上半年，公司成功开拓国内外众多头部电视品牌客户，且MiniLED电视背光模组的新增订单已开始陆续交付。公司还通过与芯片业务的协同，助力电视ODM完成MiniLED电视份额的开拓。

券商研报：

科博达

重点机构：华夏基金、中庚基金

调研摘要：

1、2024年上半年，公司整体经营情况？

2024上半年，公司经营稳健，实现营业收入和净利润同步增长。根据业绩预告，预计实现收入为265,000万元到284,000万元，与上年同期相比，将增加68,901万元到87,901万元，同比增长35%到45%；实现归属于母公司所有者的

净利润为35,800万元到38,500万元，与上年同期相比，将增加8,246万元到10,946万元，同比增长30%到40%。

2、2024年第二季度，公司客户情况？

2024年第二季度，公司客户情况稳定，具体客户收入统计需半年度报告后予以披露。

截至2024年第一季度，前五大终端客户合计营收占比67.83%，同比下降10.34个百分点，其他客户营收占比提升至32.17%。具体来看，公司前五大客户包括德国大众、一汽集团、上汽大众、理想汽车、康明斯。特别是理想汽车2024年第一季度终端客户营收占比超过10%，与上汽大众基本持平。

3、2024年第二季度，净利润环比下跌的原因主要有哪些？

初步分析，公司2024年第二季度净利润环比下跌主要原因包括：主营业务收入环比有所下降；当期确认的客户补差收入减少；当期政府补贴减少等因素影响第二季度净利润表现。

虽然第二季度经营业绩略有波动，但公司经营依然稳健向好。目前，我们仍看好下半年行业趋势，对市场形势持乐观态度；公司管理层将继续提升经营管理水平，确保公司业绩得到优化提升。

券商研报：