继续更新#市场观系列#，本文系第三篇。

市场观十三：

回报率是一个区间

每次提到长期预期收益率假设，甭管用6%、7%、10%、12% ...

都有读者会追问一嘴：如何实现呢？

还有更横的，问你：如何保证x%呢？

大哥，谁给你保证啊？股市又不欠你的！

关于预期收益率这事，我是这么想的：

你要是买个股，那就别归因了，命运太随机，押中了真的全靠选股能力。您厉害！您赚得多！

你要是买指数，那更多还是跟市场的贝塔相关。

假设在各个节点买入wind偏股混合指数，持有3年，然后把3年后的年化收益率连成线，就得到了配图中的这条收益率曲线：

韭圈儿APP截图

咱们看图说话，在A股，买入主动型基金组合并持有3年的收益率分布在年化-15%~30%区间内。

回到开头的那个问题：如何实现X%的收益率？

答：这是一种概率分布，它是动态变化的。

最后强调一下，想实现这个上述结果，以下三个条件缺一不可：

✅ 买的时候估值不高，潜台词：得择时

✅ 得持有足够久

✅ 需要卖出，而且何时卖对最终的收益率影响很大，潜台词：还是得择时

仔细想想，A股更多被周期性主导，所以大周期的择时是收益率的关键，没毛病。

市场观十四：

波动是避无可避的代价

我统计了主要指数的「年化波动率」，像这样：

你可以把它理解为，持有指数必须承担的代价。

Morgan在《金钱心理学》的比喻更绝：

波动不是市场的罚款，波动是市场的门票，不买就别玩，玩了就必须接受。

人们又发现，由于回报率的构成呈现出极端的马太效应——极少数大涨的交易日，成了长期回报率的主要构成。

《投资是怎样赚钱的》@无人知晓孟岩 视频截图

因此，这种「雷劈时刻」也是市场对你买票的奖励。

资产配置的一个关键，就是找几个长期回报率相差不大，但在不同时刻、年份里，波动方向的差异尽量大的资产，凑成个组合。

如此便实现了长期不影响收益，同时还降 低了持有过程中的波 动，俗称「唯一免费的午餐」。