今天和大家讲解一只电感龙头-顺络电子002138。
摘要：
看点一、国内片式电感龙头，大浪淘沙下的优质企业
看点二、多元化布局，汽车、光储渐成公司中长期成长主要动能
看点三、三季度收入及净利再创历史新高，现金流大幅改善
看四、公司积极筹备第四期员工持股计划，彰显长期发展决心
看点五、AI时代DDR5配套电感需求爆发，公司新品进展顺利
看点六、推出多相共烧功率电感，把握GPU供电系统新需求
正文
看点一、国内片式电感龙头，大浪淘沙下的优质企业
顺络电子是全球前三、国内第一的片式电感厂商，十年如一日地高强度研发，研发支出占比常年在7%以上。公司业绩穿越周期，2007年上市后，15年间营收CAGR27%，仅22年出现盈利下滑。公司是被历史证明的优质龙头企业，拥有各领域全球领先的标杆客户，但不依赖单一大客户，23年第一大客户仅占营收5.48%。产品覆盖全面，应用领域覆盖手机、ICT、汽车、储能等高增长赛道，产品包括EMC元件、电感、变压器等，储备充足，料号全面，具备长期成长能力。
看点二、多元化布局，汽车、光储渐成公司中长期成长主要动能
新能源汽车是磁性器件增长最快的市场，TDK预测2030年全球汽车电感需求将达到2020年的两倍。公司布局汽车多年，产品种类不断丰富，已涵盖汽车电池管理系统、自动驾驶系统、OBC、车联网、大灯控制系统等，客户包括博世、法雷奥等全球领先的Tier1企业和汽车厂商。光储方面，公司产品涵盖各式功率变压器，功率电感等，已取得国内外标杆企业认可。汽车和光储业务营收占比稳步提升，19-22年占比从5%提升至14%，有望成为公司远期成长主要动能。
看点三、三季度收入及净利再创历史新高，现金流大幅改善
2024年三季报显示，前三季度公司实现营收41.95亿元，同增14.13%；归母净利润6.24亿元，同增30.71%；其中，24Q3单季度销售收入首次突破15亿元大关，再创公司历史新高；公司单季度税前利润首次突破3亿元。同时24Q3公司经营性现金流量净额为4.58亿元，yoy+56%，同比大幅改善。
毛利率方面，公司前三季度毛利率37.31%，同比增长2.56pct；24Q3毛利率37.93%，同比提升1.66pct，环比上升0.95pct。
利润增长的主要原因为：（1）通讯及消费电子业务保持稳定增长；（2）新产品和新市场领域的市场份额持续提升。
看四、公司积极筹备第四期员工持股计划，彰显长期发展决心
公司发布第四期员工持股计划草案，拟授予员工总人数不超过489人，其中公司董事、监事、高级管理人员8人，占员工持股计划的总份额比例约为5.09%；其他占员工持股计划的总份额比例约为94.91%。股权激励的实行，有助于提升员工生产积极性，彰显了公司长期发展的决心和信心。
看点五、AI时代DDR5配套电感需求爆发，公司新品进展顺利
随着AI技术的发展，对于应用于数据中心服务器的DDR存储器提出了新的要求，相对于DDR4，DDR5在供电位置、数据传输速率、功耗、效率转换要求、内存容量均有显著提升。此外，由于DDR5的供电架构发生了重大变化，由之前的多相大电流集中供电变为双相较小电流分布供电。这一架构变化深刻影响了电感形态，使得电感形态由大尺寸大电流组装式演变为小尺寸薄型化，且具有非常小的损耗要求。
顺络电子推出的低损耗系列产品，WT系列搭配WCX系列方案，实现了高性能、高可靠性和更低成本，为DDR5的推广普及助力。目前顺络电子的DDR5电感方案已经在众多海外PMIC厂家测试认证并通过JEDEC效率标准。
看点六、推出多相共烧功率电感，把握GPU供电系统新需求
由于数据中心、AI服务器等设备朝着高功率发展，对器件的高度更加严格，多相的超薄型、超大电流的铜磁共烧功率电感HTF-MP应运而生。HTF-MP在多相控制器和DrMOS组成的供电系统中发挥重要作用，可通过非线性控制、多相交错并联等技术调节电压，满足GPU及HBM3等模块的供电需求，因此HTF-MP在GPU供电系统中的关键应用阶段：12V转0.8V~1.3V中应用广泛。
公司三季度推出的多相共烧功率电感HTF-MP系列产品，在集成应用方面对单相HTF-H产品进行了升级，在设计上更适应复杂的多相供电应用，有效满足超薄、大功率设备的需求，后续将在AI服务器CPU、GPU等的VRM、TLVR供电广泛使用。
风险提示：
AI硬件渗透率提升不及预期；片式电感价格显著下降；汽车、光伏储能板块增长不及预期。
参考资料：
20241028-浙商证券-顺络电子-002138-深度报告：全球片式电感龙头厂商，AI硬件创新及国产化驱动新成长
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