文/谢逸枫

2024年7月金融数据8月13日公布，M1连续4月负增长，4月下降1.4%、5月下降4.2%、6月下降5.0%、7月下降6.6%。M2连续3个月突破300万亿元，7月增长6.3%，M1M2剪刀差连续7个月扩大。前7月人民币贷款新增13.53万亿元。

前7月人民币存款新增10.66万亿元、前6月11.46万亿元、前5月9万亿元、前4月7.32万亿元、一季度11.24万亿元、前2月6.44万亿元。其中住户存款新增8.94万亿元、前6月9.27万亿元、前5月7.13万亿元、前4月6.71万亿元、一季度8.56万亿元、前2月3.2万亿元。

其中前7月非金融企业人民币存款减少3.23万亿元，财政性人民币存款增加4019亿元，非银行业金融机构人民币存款增加2.96万亿元。这一现象反映出居民的消费信心不足，不敢花钱，暴露了企业投资谨慎，不敢投资。

过去几年住户存款暴增，惊为天人。2020年住户存款增加11.3万亿元、2021年住户存款增加9.9万亿，2022年住户存款17.8万亿，2023年住户存款增加16.67万亿元，2024年上半年住户存款新增9.27万亿元，预计全年超过去年。

前7月金融数据显示，7月末，本外币贷款余额255.43万亿元，同比增长8.3%。7月末，本外币存款余额300.88万亿元，同比增长6.2%。本外币存款余额减去贷款余额，只有45.45万亿元了。7月末人民币贷款余额251.11万亿元，同比增长8.7%。

7月末人民币存款余额294.92万亿元，同比增长6.3%。人民币存款余额减去贷款余额，只有43.81万亿元了。人均只有3.2万元、3.1万元现金，说明低收入人群多。扩大基础货币供应量，增加居民收入，振兴经济，恢复信心，应该扩张货币，不是萎减。

M1、M2的增速，反映出购买力、消费、投资的强度。M1反映着经济中的现实购买力，M2不仅反映现实的购买力，还反映潜在的购买力。若M1过快，则消费和终端市场活跃。若M2过快，则投资和中间市场活跃。

M2过高而M1过低，投资过热、需求不旺，有危机风险。M1过高M2过低，需求强劲、投资不足，有涨价风险。可以据此判定货币政策的调整、变化。目前M2比M1高，说明政府投资意愿强，市场需求萎缩。

一是M1连续4月负增长，M2小幅度回升。

7月末M2余额303.31万亿元,同比增长6.3%，6月6.2%、5月7%、4月7.2%、3月8.3%、2月8.7%、1月8.7%，回升。7月M1余额63.23万亿元,同比下降6.6%、6月下降5%、5月下降4.2%、4月下降1.4%、3月1.1%、2月1.2%、1月5.9%，连续4月下降。

M1、M2增速创最低纪录。7月末M1增速下降6.3%，较6月末大幅下行1.3%，连续4个月快速下行且处于同比负增长状态，为有历史记录以来首次。7月末M2同比增长6.3%，较6月末小幅度扩大0.1%，增速呈现回升的趋势。

M2增速小幅度回升的主要原因，是存款“搬家”减少，企业与居民存款向理财产品分流、季节性、货币工具操作性、财政存款减少。M1负增长，主要是房地产市场交易低迷，地方融资平台举债规范及银行定期存款占相对高。

M1、M2增速连续3个月创最低纪录，基本上反映出当前的经济、股市、债市、房地产市场修复面临压力，居民消费、收入与企业投资意愿预期偏弱，资金的活化程度较低，说明居民、企业缺乏投资信心。

二是M1-M2剪刀扩大至12.9%，市场低迷。

7月末M2同比增长6.3%，M1同比下降6.6%，M2与M1增速“剪刀差”扩大至12.9%，比上月增加1.7%。1月2.8%、2月7.5%、3月7.2%、4月8.6%、5月11.2%、16月1.2%。7月末M2和M1“剪刀差”，为2022年1月以来最高水平。

M2与M1增速剪刀差持续处于高位，主要原因是当前经济未复苏，房地产市场低迷背景下，居民购房需求下降，居民存款向房企活期存款转移受阻。同时在经济下行压力下，企业经营投资活跃度偏弱，资金“活化”比重下降。

明显偏高剪刀差，表明当前亟须通过有效刺激内需、提振实体经济活跃度，特别是落实好已经出来的房地产政策，并且继续出台一揽子的房地产新政，推动行业软着陆，促进复苏企稳，激发经济内生增长动能。

今年以来，M2、M1等货币供应量指标增速有所放缓。短期看，金融数据挤水分对总量指标有影响。“挤水分”促进金融总量数据更真更实，且有利于金融经济的良性互动。其强调，目前看金融数据已基本稳定，保持合理增长。

三是前7月人民币贷款新增13.53万亿元。

前7月人民币贷款新增13.53万亿元，前6月13.27万亿元、前5月11.14万亿元、前4月10.19万亿元、前3月9.46万亿元、前2月6.37万亿元、1月4.92万亿元，创历史同期最高水平之一，7月增长2600亿元。

分部门来看，住户贷款增加1.25万亿元，其中短期贷款增加608亿元，中长期贷款增加1.19万亿元。企（事）业单位贷款增加11.13万亿元，其中短期贷款增加2.56万亿元，中长期贷款增加8.21万亿元，票据融资增加2146亿元。非银行业金融机构贷款增加5946亿元。

单月来看，7月人民币贷款新增2600亿元，同比少增859亿元。分部门来看，住户贷款减少2100亿元，其中短期贷款减少2156亿元，中长期贷款增加100亿元。企事业单位贷款增加1300亿元，其中短期贷款减少5500亿元，中长期贷款增加1300亿元。

高度依赖于信贷资金的房地产、地方融资平台等贷款“大块头”逐渐调整，反映到信贷数据上是不增长，是收缩，科技创新、先进制造、绿色发展等新动能领域贷款需求短期内难以完全接续，补不上传统领域贷款下降形成的“坑”，导致信贷增长出现波动。

有效融资需求仍然不足，直接融资加快发展。中票据增长，表内票据是贷款的组成部分，是实体经济，是中小企业的重要融资渠道。在满足真实交易关系和债权债务关系要求下，票据期限短、便利性高、流动性好，中小企业利用票据从银行进行贴现。

从银行贷款获得资金是一样的。有效融资需求不足时，银行短期内要加大实体经济支持力度，而项目储备不足，通过加大票据直贴、转贴力度，将代表企业信用的未贴现票据转化为代表银行信用的表内票据融资，对企业实实在在地提供了资金支持。

四是前7月人民币贷款新增13.53万亿元流向哪里了？

前7月人民币贷款新增13.53万亿元流向哪里了，基本上为企事业单位贷款（国企、央企、城投与部分混合制企业）11.13万亿元，占新增贷款13.53万亿元的82.26%，前6月82.89%、前5月84%、前4月84%、前3月82.13%、前2月85.24%、1月78.45%。

前7月住户贷款新增1.25万亿元，前6月1.46万亿元、前5月8891亿元、前4月8314亿元、前3月1.33万亿元，占新增贷款13.53万亿元的9.23%，前6月11%、前5月7.98%。个人住房贷款1.19万亿元，前6月1.18万亿元、前5月8598亿元，

新增贷款13.53万亿元的8.79%，前6月8.89%、前5月7.71%。说明超过80%的资金都进入企事业单位里面，个人房贷占比不足9%。7月单月来看，流入的领域基本上为企事业单位贷款。

前7月累计、7月居民中长期贷款减少，说明居民住房贷款意愿下滑加剧，增、存量贷款利差加大造成“提前还贷”现象。信贷流向国民经济重点领域和薄弱环节。7月末制造业中长期贷款余额13.63万亿元，同比增长16.9%。

其中高技术制造业中长期贷款余额同比增长15.5%。专精特新企业贷款余额分别为4.17万亿元，同比增长15.0%，普惠小微贷款余额为32.1万亿元，同比增长17%。毫无疑问的是房地产信贷萎缩的已经超市场预期了。

五是前7月住户贷款减少2100亿元。

前7月住户贷款新增1.25万亿元，前6月1.46万亿元、前5月8891亿元、前4月8314亿元、前3月1.33万亿元，占新增贷款13.53万亿元的9.23%、前6月11%、前5月7.98%）。个人住房贷款1.19万亿元，前6月1.18万亿元、前5月8598亿元，占新增贷款13.53万亿元的8.79%。

前7月8.79%、前6月8.89%、前5月7.71%、前4月7%、前3月10.30%。2023年个人住房贷款2.55万亿元，占新增贷款22.72万元的11.20%。2022年12.90%、2021年30.47%），比2022年下降1.70%，比2021年下降19.27%。

7月住户贷款减少2100亿元（1.46万亿元），6月6.85%、5月7.96%、4月负增长、3月14.61%、2月6.11%、1月19.92%。个人住房贷款增加100亿元（6月3202亿元），6月21.93%、5月5.41%、4月负增长、3月14.61%、2月8.21%、1月12.74%。