我在今年3月9号的时候写过一篇文章，就是《恒瑞医药是好公司，但不一定是好股票！》。当时还在雪球阅读量好几万，阅读量比较大。

其实来讲，昨天恒瑞医药发布了它的一个2023年的报告和2024年一季度的报告，整体来看，恒瑞医药整个的财务，包括它的一个现金流，包括产品研发，还有管线推进速度，包括他创新药占比，从这几个指标上来看，恒瑞医药确实在创新药上还是取得了比较大一个进步，而且在现金流上也有一个很大改善，然后在成长速度上，也就是四季度和一季度利润也差不多都达到了20%左右。

所以，综合以上来看的话，恒瑞医药依然是中国医药产业，或者说创新药这一块、工业制药这一块儿，依然是中国国内来讲的话，是最优秀的公司之一。

这个是没什么疑问的，这个核心我想讲的是，为什么他不是一个好股票呢？是因为它的估值太贵了，它现在40多个亿的利润，然后对应差不多2800亿的估值。有六七十倍的一个估值，这个估值太贵了！

而且它经过了两年这种折腾，才重新恢复了增长，所以它未来创新药的一个产出、业绩兑现的速度啊，包括它能不能在国际市场上有所突破，都决定了它未来一个阶段性天花板、瓶颈期。

还有一个，现在整个竞争环境也在发生一些大的变化，就是医药产业本来它是流通的，而且国内外这些药厂，围绕肿瘤、免疫自身免疫，还有这个类似造影剂，这些恒瑞医药重点领域，也都在不断的谋求创新药的这个转型，所以说在整个的竞争赛道上依然是会越来越激烈，当然它开发了一个创新药之后，如果进医保话呢也会面临大面积的这种业务的谈判和降价啊！

所以的话呢，医药它虽然是类似于半消费半科技，核心还是看谁的这个创新能力，包括这个创新出来之后，它在整个市场营销上能不能实现快速占领市场这个，直接决定了它未来的成长的一个大的一个天花板。

那么，为什么说它可能不是一个好股票呢？主要还是它太贵了，另外一个我们再看这个行业当中啊，一线的信达生物、正大天晴、石药集团、百济神州等，二三线的比如像长春高新、华东医药、科伦药业，他们都在创新药上不断的来来转型，尤其是有的还开始在国际化授权上做一些突破。

但是，我们看这个这个利润的话，华东医药大概在三十亿的样子，那可能长春高新大概在45亿左右，那么科伦药业的话，可能也是有20多个亿，所以的话呢，恒瑞40个亿的利润，对应2800亿的估值的话，明显是非常不便宜的啊，明显是可以说是高估的，当然你不能把它和百济神州，神州细胞这种公司，它本身是一个科创板上市，本来就是亏损的，所以公司也不好去评价，不太好去买，它毕竟是亏损的一个状态。

我们讲这个投资的话呢，实际上就就有几个点，就是第一个就是买股票，就是买公司这个股权思维！第二个就是非常重要的一个关键点就是安全边际。安全边际就是来讲的话呢，就是你买的是不是足够便宜。这个是非常核心的一点，如果高估你可能是买早了，然后需要好长时间，需要它的这个业绩去配上它的股价！那第三个的话，就是咱讲的这个护城河的这个问题，其实护城河也好，它本身也是安全边际的一个部分，决定它未来是不是能持续的具备着赚钱能力，或者说行业地位，其实就是弄过两条，其第一个就是股权思维，第二个是安全边际。

它有没有这个安全的边际性，能不能看到未来的这个安全边际，决定你什么时候买入，什么时候卖出！

总体而言，一句话的话，恒瑞医药确实是国内为数不多的这个优秀的医药创新公司，而且未来的话应该在还大概率会在国际上排到全球TOP10，但是，就是从目前阶段性来看，确实是估值有点贵！

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