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2023年消费税总收入为1.61万亿，作为国内前四大税种之一，占整体税收比重的8.9%。

昨天分析了一下新一轮税改中消费税预计会是本轮税改的重点，税改的方向主要有三点：

1.扩大征收范围

2.征收环节后移

3.稳定下划地方

消费税是唯一尚未实现央地共享的税种

⭐征收环节后移

国内的消费税主要是由生产和代加工所在地缴纳，所谓的征收“后移”将消费税的征收点从生产环节后移至销售环节。

以白酒为例，贵州茅台产地贵州，在上海购买消费飞天茅台，因为是贵州生产的需要贵州收税，上交中央

征收环节后移以后，上海购买贵州茅台酒，由于是上海消费，会由上海收取消费税央地共享。

消费税后移有什么影响？

由于消费税属于价内税，后移以后税基从出厂价变为零售价，在税率不变的情况下，需要缴纳更多的税提高产品价格。

以白酒为例：

白酒实行从量和从价税

1）从价税：以出厂价60%价格作为最低计税价格，税率为20%2）

2）从量税：按每斤500克0.5元或0.5元/500毫升征收从量税。

从这个角度讲，消费税后移，税率不变的话，消费者无形中要付出更多的成本，可能对一些价格比较敏感的产品有利空，对产品刚性大有定价权的企业影响不大，反而可能对盈利有利。

消费税提升后的影响：

日本为例

日本从1997年4.1日起将消费税率从3%提高到5%，消费税提升以后日本家庭消费连续7个季度同比是负增长的，而提升之前的1997年一季度同比是增长4.1%。私人住宅设备投资的情况也呈现出类似的趋势。在税率提升之前，该领域的投资连续四个季度保持高速增长，平均同比增长率达到了12%。但是，税率提升之后，投资增长放缓，八个季度的平均增长率降至-12.9%。

消费税后移以后，税基扩大有可能导致市场消费萎缩，对目前经济层面承压，急需刺激内需消费来说一定不是简单的把消费税从生产环节调整到批发零售环节。

⭐消费税下划地方：

2023年国有土地使用权出让收入57996亿元，同比下降13.2%，相比较2021年历史最高值8.7万亿下降近3万亿元。

在可以预见的未来，房地产行业已经不可能再高速增长，地方政府赖以支撑的土地财政难以为继，这部分收入缺口从哪里补回来？

2023年国内消费税总额16118万亿元，中央占比100%，主要针对烟、酒、化妆品、贵重首饰等特定消费品或奢侈品进行征收，其中烟、油、酒、车合计贡献98.5%，为主要征税来源。

如果简单的推导消费税下划到地方40%-50%，对于地方来说预计带来6400亿-8000亿左右的财政收入，补充地方政府财力，并且上文也提到，消费税后移会提高税基可能提高消费税的总额。

改善经济结构？

原来的以生产地确定税源归属的结构，对于地方政府来说，企业是纳税大户，对于地方GDP也极为重要，政府会极力支持企业扩大规模，招商引资，对于消费来说，地方政府获取太少，没有太大的动能去做大消费蛋糕，形成了重生产制造，轻消费理念，企业扩产能规模还容易造成产能过剩。

消费税改革以后，政府有了新的收入来源，会有更多的动力推出各种刺激本地消费的政策，完善各种基建设施培育消费市场，以此吸引更多的人口和更多的消费。旅游资源丰富的地区和人口更多的地区最受益。

⭐扩大征收范围

当前国内主要对烟.酒，油，车等十四个类别征税，消费税的征税范围和税率已经长期没有调整，后续有望对高耗能高污染，奢侈品和高端服务等更多高端奢侈消费品（手表玉石等）纳入征收范围。

不论是税基的扩大，还是对高档商品和服务等提高税率或者扩大征收范围，对免税行业最为有利。

免税行业在流通环节的关税，消费税和增值税全面，本次消费税改革在税基调整和更多商品纳入收税范围下，预计会拉开免税和含税产品的价格差，免税企业中国中免，王府井等企业受益。

中国中免

中免是主要从事以免税为主的旅游零售业务全球最大旅游零售运营商并三年蝉联第一。截至2023年底，中免设立约200家免税店，覆盖超过100个城市。据沙利文报告，中国中免的国内免税销售额于2018年后占比均达85%以上，海旅免税紧随其后（9.3%）

2023年公司营收675.4亿，净利润67.14亿同比增长33.46%，毫无疑问的国内免税NO.1

中免集团在全国30多个省、市、自治区、特别行政区和柬埔寨等地设立了涵盖机场、机上、边境、客运站、火车站、外轮供应、外交人员、邮轮和市内（离岛、离境）等类型的200余家免税店。

免税是公司的核心业务，包括海南离岛免税，市内免税和机场口岸出入境免税业务。

中免是前几年的大牛股，2017年-2021年涨幅超过20倍，后来随着疫情影响和国内消费萎靡不振股价一直调整中，相比最高价的398，目前只有不到20%，调整幅度惊人。

以国内三大机场的运营情况对比看：

客流情况：2023年，北京首都机场、上海浦东机场、广州白云机场的国际及地区客流恢复度分别为28%、48%、44%。至2024年4月，分别提升至50%、86%、73%

单客消费下降：

2023年，北京首都机场、上海机场、白云机场的单客免税租金贡献分别为71元、97元、51元，较2019年的129元、135元、39元有所下降

海南离岛业务

海南免税业务也在恢复中，据海口海关 2024Q1 海南离岛免税金额同比-24.5%至 127.64 亿元（上年同期168.98 亿元），免税实际购物人数同比-4.6%至 213.3 万人。

最新的5月海南离岛免税购物人次41.88万人次/同比-16.0%，购物金额19.74亿元/同比-38.3%，人均金额4714元/同比-26.5%

不论是海南离岛免税业务还是机场免税公司的业绩压力比较大，还没有看到行业复苏的最新数据，这也是公司股价持续低迷不断新低的主要逻辑。

自 1994 年起，消费税经历了 2006 年消费税制度改革、2008 年成品油税费改革、以及 2014 年税目和税率调整等重大改革。2024 年初财政预算草案中再次明确“推动消费税改革，完善增值税制度”。

本次消费税改革，在扩大征收范围，后移征收环节等预期下，奢侈品等高端消费服务改革的预期可能性最大，这将拉开免税和有税商品的价差范围，免税价格优势下，将拉动免税的销售情况，作为国内最大的免税企业中国中免受益最大。

其他：王府井，海汽集团，海南机场，格力地产等个股。

★风险点：消费税改革长期方向看确实会利好免税企业和国内内需消费的格局，但最直接的影响在于国内现在消费低迷，主要受经济不景气影响，在此背景下大家收入预期下降，消费动力不足，消费税改革也不会改善大家这方面的预期，只有大家信心修复，收入预期改善，消费能力才会提高，这个底层逻辑更为重要。

总的看短期情绪可以跟随市场炒作方向高看一眼免税行业，但总归要回到行业和公司的运营业绩上来，在海南免税和机场免税没有完全恢复的情况下，中免等公司的业绩还是会继续承压的，业绩增长停滞公司股价还是会回到其本身的价值上来。

像今天大涨的一些消费品也同样是这个逻辑。

★：再有一点，目前消费税改革还没有具体信息流出，具体的方案包括税率和范围是不是预期中一样还处在待定状态。

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过往逻辑：

维生素：