一、前言

三棵树发布了2024年的半年报数据。

之前，跟踪过一段时间的三棵树的财报。考虑到其基本面未完全改善，搁置了2个月。

这次，想通过对2024年半年报阅读，看看当下房地产行业困局下，这些周边行业到底业绩发生了哪些变化。

二、财务数据分析

1、三棵树，2024半年报营收57.6亿，同比增长0.42%；净利2.1亿，同比下降32.48%；扣非净利0.79亿，同比大幅下降了64.57%。

与一季度相比，净利同比下降有所收窄。

二季度单季度营收同比增长0.3%，扣非净利同比下降42.81%。

图1、毛利率、净利率

2、毛利率和净利率，二季度环比都有所好转。但与2023Q3还是有着明显的差距。

销售费用、管理费用同比分别增长10.28%、7.77%，远高于营收增速。

公司加大了信用减值力度，同比增长了115.74%。

从公司列出的单项计提准备来看，计提项目要嘛50%，多数都是100%计提。说明公司之前计提并不充分。

管理和销售费用细项来看，增加最多的是职工薪酬、广告、差旅费。

图2、长短借款

3、2024Q4，公司加大了借款力度，同比增长了10.55%。相比之下，长期借款同比下降19.32%。

公司当前的货币资金15.57亿，同比增长4.22%，短期借款22.52亿，不足以覆盖短期借款。一年内到期的非流动性负债5.96亿。

公司的现金流比较紧张，从现金流表我们可以看到经营活动产生的现金流净额是负值。这也说明公司为何要加大短期借款。

后续两个季度，要持续关注经营活动产生的现金流净额。

图3、存货与应收款对比

4、存货同比增长14.31%，与2023期末相比增长6.68%。应收款同比下降10.92%，但与2023期末相比增长了18.32%。

应收款和存货都有抬头的迹象。

图4、应收款账龄结构

一年内账期占了70%左右，但还有30%是超过1年的。按照这个账龄结构，后期公司信用减值还要继续。

存货分类里原材料和库存商品同比增长，发出商品同比有所下降。

图5、净现比与合同负债

5、连续2个季度，净现比为负。从合同负债的角度来看，同比增长了16.46%，有所好转。

三、总结

1、公司继续加大信用减值力度，另外现金流方便偏紧。后期要关注应收款及计提力度。从目前看，后面计提继续。

2、公司继续巩固三四城市有地位，继续下沉县级城市，寻找更多的机会。

3、公司2024年1月竞拍了上海青浦的地块，是否跟公司进军一二线城市有关？

4、房地产行业开发下行，对于公司的业务冲击还是明显。考虑到现在大量存量房及二手房、家庭二次装修对于涂料的需求日益提高，公司也在加大新渠道参与其中，以此成为涂料市场新的增长点。

5、从业绩来看，基本面没有明显的改善。