文 | 老鱼儿

编辑 | 杨旭然

“人生大起大落得太快，实在太刺激了！”这句话用在孙正义身上再合适不过了。

软银集团近几年来的业绩剧烈波动，犹如过山车一样在“W曲线”的轨道上自由飞翔。

2017财年，软银营收为91588亿日元（约合835.62亿美元），较上年增长3%；净利润为10390亿日元（约合94.79亿美元），较上年下降27%。

2018财年，软银营收为96022亿日元（约合873.61亿美元），较上年增长4.8%；净利润为14112亿日元（约合128.39亿美元），较上年增长35.8%。

2019财年，软银归属于软银母公司股东的净亏损为9615.76亿日元（约合89.73亿美元）。

2020财年，软银创造了历史最好的成绩单：净利润5.08万亿日元（约390亿美元）。

按照“W曲线”规律，果然在2022年5月12日，孙正义在日本东京公布了软银集团最新财报：截至3月31日，软银集团2021财年净亏损为1.7万亿日元（约合人民币900亿元）。

这个业绩，一举成为软银有史以来的最差成绩，也成就了风投史上最大的亏损。

软银旗下的愿景基金在2021财年净亏损高达2.64万亿日元（约合人民币1400亿元），以一己之力把整个集团拉下坑。

软银2021财年年报

这个消息在国内引起了轩然大波。不为别的，就为孙正义——这个中国投资专业户的名头，就足以吸睛一片。

作为马云背后的男人，孙正义初始投资的2000万美元，在阿里巴巴上市后已获利上千倍。有了这个超级大案例之后，孙正义对中国市场青睐有加。孙正义在去年8月曾公开表示，愿景基金有23%的投资在中国。

但就像一首歌中所唱的“在有生的瞬间能遇见你，竟花光我所有的运气”。阿里巴巴之后，孙正义在中国鲜有亮点。

相反，孙正义愿景基金的1400亿亏损中，中国企业还出力颇多。

愿景基金的主要出资人来自阿拉伯国家

一时之间，仿佛中国的互联网企业都对孙正义变了脸色。

根据软银财报显示，愿景基金一期前三大亏损来自滴滴、Wework、Grab，愿景基金二期的前三大亏损来自Wework、京东物流和叮咚买菜。

5家企业中，中国企业占了3家。滴滴京东叮咚，三个公司成了“坑软三杰”。

其中滴滴公司的愿景是：“引领汽车和交通行业变革的世界级科技公司”。

就是这个愿景，引来了软银的愿景基金。

2017年，软银大手笔对滴滴送上80亿美元投资。同年9月，软银出资6.39亿美元收购了阿里巴巴在滴滴出行的5%的股权。

2019年，滴滴成立旗下全资子公司——上海滴滴沃芽科技有限公司（滴滴沃芽），经营范围包括智能驾驶汽车技术、自动驾驶汽车技术、汽车零部件技术领域内的技术开发等。2020年，软银又慷慨解囊，领投5亿美金。

据媒体报道，软银先后向滴滴共投资约120亿美元。根据滴滴的招股书显示，软银共持有滴滴21%的股份，成为最大的股东。

本来，软银指望这笔投资成为阿里巴巴之后的又一经典“样板戏”。直到在2021年6月30日，滴滴在美国上市闹剧出现，演砸了一切。

2021年，滴滴股价几近腰斩。2022年以来，滴滴股价再跌约70%，从上市之初最高的18元，一直跌到现在的十分之一。到现在，滴滴的市值也只剩下70亿美元左右。按照其持股21%来算，软银公司原来的120亿到现在只剩下15亿美元左右，巨亏过百亿。

与滴滴情况类似的还有京东物流。

上市前，软银以每股40.36港元价格，认购1.15亿股发售股份，认购金额达6亿美元（约46.414亿港元）成为基石投资者。2021年5月28日，京东物流在香港港交所成功上市，开盘股价一度涨超18％。市值曾超2700亿港元。

同样好景不长，一个月之后，京东物流估计持续下跌。截止昨日，不到一年的时间，京东物流股价仅为14.94港元，市值已不足千亿。软银投资仅余三成。

2021年5月12日，叮咚买菜宣布完成3.3亿美元D+轮融资。软银资本独家投资3.3亿美元。根据叮咚买菜日前向美国SEC递交20-F文件显示，软银旗下SVF II Cortex Subco持股为5.9%。

2021年6月29日，叮咚买菜在纽交所上市，发行价为23.5美元。上市第二个交易日，叮咚买菜股价暴涨62.84%至38.3元，市值逼近百亿美元。

叮咚买菜股价表现（上市至今）

如果时光可以定格在这天，那软银当日的获益将超过50%。但美好总是短暂，从此叮咚买菜陷入了和其他互联网股一样的曲线，当年跌去近三成。2022年至今，又跌去近七成。

其实不光是上述“三大巨头”一直给软银挖坑，就连曾经给软银带来了2900倍回报率的阿里巴巴，其股价在过去一年时间里，跌幅也一度超过了50%。

一时之间，仿佛中国的互联网企业都对孙正义变了脸色。

真正让孙正义溃败的，终究是这个时代。

2021年是一个对互联网企业不友好的年份，尤其是对于国内的互联网企业们而言，是从“山到绝顶我为峰”到“疑是银河落九天”的反差。

在国内新冠疫情已经被基本控制的2021年，大部分的互联网企业却如同开始了一波“线上疫情”，跌跌不休。跌幅两成打底，最甚者如快手，甚至跌去近八成。

即便是时光可以重来，擅长投资互联网企业的孙正义，2021年无论在中国怎么选择，大概率都改变不了巨亏的结局。

所以，孙正义不是败给了中国企业。真正让孙正义溃败的，终究是这个时代，是这个中国互联网结束高速发展的时代。

互联网技术的出现和普及，从本质上来说并不负责提升社会生产力。而是通过更加便捷的信息流通，去提升社会生产效率，带动这个“臃肿的世界”更加高效率地运转。

随着互联网的全民普及，互联网的信息流通功能逐渐被释放到最大功率，对社会的推动作用也在逐渐减弱。而中国的互联网企业却延续了过去几十年以跑为走的习惯，最终招致祸端。

在经营上，互联网公司的盈利能力已经开始捉襟见肘。以阿里、京东为代表的大平台，经过十几年的拼杀，规模扩张的边际效应逐渐减弱，市场容量天花板已现。

而以滴滴为代表的一众“共享经济”互联网企业情况则要更糟糕些。滴滴2021财年营业收入为1738.27亿人民币元，同比上涨22.64%，但因为多重原因，其净利润却是亏损500.31亿人民币元，同比下降368.44%；

滴滴公司股价表现（上市至今）

同样陷入增收不增利怪圈的还有美团，美团2021年营收为1791亿元，较上年同期的1147.95亿元增长56%，但2021年经调整亏损为155.7亿元。

美团CEO王兴在2021年Q4财报电话会议中指出，由于公司Q4配送服务营收为143亿人民币，远低于183亿人民币的相关成本，外卖配送本身相当于“每单亏一元人民币”。

营收已经到了千亿级别，仍担心赚钱问题。中国互联网企业就在这样的焦虑之中不断向着各行各业“卷来卷去”，资本市场自然看在眼里，估值的下降也是必然，只是谁也没有想到，这些动辄千亿、万亿级大企业的市值下跌会如此之快。

在2022年一季度，中国互联网企业的颓势仍然没有看到触底的迹象。昔日风光无限的巨头们仍挣扎在业绩、政策、疫情的漩涡之中。孙正义也看到了这样的困境，表示软银会更加趋向于防守，在中国的新投资会更加谨慎。

但如今的溃败，未尝不是一种价值回归——虽然矫枉过正。

按照孙正义的“W曲线规律”来看，2021年巨亏之后，2022年可能就会触底反转。

然而2022已行将过半，这个规律可能要被打破。和2000年互联网泡沫的破灭一样，孙正义刻在骨子里的激进与疯狂，为他带来了又一次失败。