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导读：

行业介绍：证券是多种经济权益凭证的统称，也指专门的种类产品，是用来证明券票持有人享有的某种特定权益的法律凭证，主要包括资本证券、货币证券和商品证券等。狭义上的证券主要指的是证券市场中的证券产品，其中包括产权市场产品、债权市场产品、衍生市场产品、期权、利率期货等。

我国证券市场依次经历了80年代的萌芽与探索阶段、 90年代初步建立和发展阶段、 00年代的规范整治阶段、 10 年代的创新发展阶段以及19 年以来注册制改革阶段。

80年代随着改革开放重心由农村转向城市，商品经济开始逐渐发展起来，股份制试点从个别城市开始面向全国， 国债恢复发行与交易以及股份的流转交易需求呼唤建立全国性统一的证券市场。

90年代初沪深交易所成立，统一的证券市场建立，但由于我国 证券市场发展时间短， 建立初期各项制度不完善，发生了很多与股市有关的“事件”， 催生了证监会以及证券法的颁布，逐渐形成以证监会为核心的证券市场监管体系。

2000年后证券市场低迷表现使证券公司一系列问题暴露，证监会开启了证券综合治理阶段，化解了证券行业挪用客户保证金、 违规委托理财等历史遗留问题；建立了客户保证金第三方存管制度等，证券公司进入良性发展。

2009年后，证券市场相继推出了创业板， 股指期货，双向开放进一步加深，沪港通、 深港通使A股与境外资本市场联系更加紧密， 2012年券商创新大会后，券商开启了创新发展模式，资本中介、衍生品业务加快发展。

而今天2024年3月18日，证监会宣布将转融券市场化约定申报由实时可用调整为次日可用(即转融券“T+0”变为“T+1”)，由于涉及系统调整等因素，自3月18日起实施。3月16日，各券商已按照《暂停转融通借入证券实时可用业务通关测试方案》要求，完成了转融通业务的通关测试。

业内认为，融券机制的进一步优化将有力打击借融券之名行绕道减持、套现之实的违法违规行为，并制约机构在信息、工具运用的优势，营造更加公平的市场秩序，切实保护广大投资者的合法权益。

转融券“T+1”正式落地营造更加公平市场秩序

“转融通业务通关测试已完成，整个流程很顺利。”近日，多家券商相关人士告诉中国证券报记者。

根据证监会安排，3月18日，转融券市场化约定申报由实时可用调整为次日可用，市场所理解的转融券“T+1”正式落地。此前，暂停转融通借入证券实时可用业务通关测试工作已经开展，参与测试的券商纷纷表示顺利通过。

业内人士称，转融券市场化约定申报由实时可用调整为次日可用，目的在于保护中小投资者权益，营造更加公平有序的市场环境。随着后续制度规范持续落地，更多改革措施出台，将进一步推动投融资动态平衡和良性互动，提振投资者信心。

券商严阵以待

在转融券“T+1”正式落地前，券商纷纷严阵以待。

3月16日，暂停转融通借入证券实时可用业务通关测试展开。多家券商告诉中国证券报记者，通关测试顺利完成。“整个测试流程很顺利。前期我们经过了多轮仿真环境的测试，此次测试流程和其他业务的测试类似。”华东某券商IT人士说。

国泰君安相关人士表示，“证监会1月28日发布消息之后，公司融资融券部第一时间与相关部门就监管政策进行分析研究并落实。公司快速调整了业务流程，针对转融券市场化约定申报由实时可用调整为次日可用启动了系统改造及测试工作。”

据悉，3月16日进行的业务测试重点包括市场化转融资申报/撤单、市场化转融券约定借入和撤单、转融券非约定借入和撤单、市场化转融通证券出借、非约定申报转融通证券出借、保证金交易以及上述业务的清算等。

值得一提的是，在3月16日的业务测试前，券商已开展了一段时间的仿真测试。根据中证金融此前通知，为支持暂停转融通借入证券实时可用，中证金融定于2月19日至3月1日，组织具有转融券及做市借券业务资格的证券公司开展业务仿真测试。

“目前，我司在业务层面、技术层面已全部准备完毕，确保3月18日及之后业务的平稳运行。”国泰君安相关人士说。

保护中小投资者权益

业内人士认为，转融券市场化约定申报由实时可用调整为次日可用，目的在于保护中小投资者权益，营造更加公平有序的市场环境。

证监会1月28日表示，在总结前期优化融券机制安排经验的基础上，按照“稳妥推进、分步实施”的思路，此次证监会优化融券机制，主要体现以下监管意图：一是突出公平合理，降低融券效率，制约机构在信息、工具运用方面的优势，给各类投资者更充足的时间消化市场信息，营造更加公平的市场秩序。二是突出从严监管，阶段性限制所有限售股出借，进一步加强对限售股融券监管，同时坚决打击借融券之名行绕道减持、套现之实的违法违规行为。

在中信证券金融产业首席分析师田良看来，此次转融券交易机制由“T+0”改为“T+1”，有利于制约机构在信息、工具运用方面的优势，给各类投资者更充足的时间消化市场信息，对于改善市场多空结构，约束不当套利行为，提升市场公平性具有积极意义。

“转融券交易机制由‘T+0’改为‘T+1’，降低融券效率、制约机构优势，有助于营造更公平的市场秩序。”中信建投证券非银行金融及金融科技首席分析师赵然表示，这体现出优先保护投资者特别是中小投资者的合法权益，确保制度的透明度、稳定性、可预期性。

海通证券非银行金融研究首席分析师孙婷表示，此次转融券交易机制由实时可用改为次日可用，有利于制约机构在信息、工具运用方面的优势，有效贯彻证监会系统工作会议上“突出以投资者为本的理念，旗帜鲜明地体现优先保护投资者特别是中小投资者合法权益”的要求。

证监会强调，下一步将持续强化监管，把制度的公平性放在更加突出位置，及时总结评估运行效果，依法维护市场秩序，切实保护广大投资者的合法权益。

多位券商人士表示，将继续深入贯彻监管精神，审慎稳妥推进融券业务，努力为投资者营造一个更加公平有序的市场环境。

进一步稳定市场信心

“融券业务改革持续推进，对于稳定市场信心有重要意义。”谈及融券业务改革对市场的影响，赵然说。

持上述观点的不止赵然一人，多位专家表示，随着后续制度规范持续落地，更多改革措施出台，将进一步推动投融资动态平衡和良性互动，提振投资者信心。

1月25至26日，证监会在2024年系统工作会议上表示，在资本市场的关键制度方面，重点完善发行定价、量化交易、融券等监管、常态化退市等规则和安排。

赵然认为，“结合证监会的工作安排以及‘以投资者为本’，建设公平、稳定的资本市场决心，预计未来会有更多稳定市场预期的改革政策出台，在多套‘组合拳’下资本市场活跃度有望进一步得到改善。”

“作为资本市场基础交易制度之一，融资融券制度在完善价格发现机制、提高市场定价效率等方面发挥了积极作用。”中金公司研究部国内策略首席分析师李求索称，相关制度规则不断完善优化，更加突出“以投资者为本”的理念，贴合资本市场的实际运行情况，有助于提升投资者回报及获得感。例如，本次融券制度调整结合近期各部门针对资本市场积极发声并采取行动支持，有助于提振投资者信心。

东海证券非银行金融首席分析师陶圣禹表示，考虑到监管旗帜鲜明强调优先保护投资者特别是中小投资者的合法权益，预计后续制度规范有望持续落地，为中长期资金营造良好的投资环境，提升资本市场对优质公司的吸引力，实现投融资动态平衡和良性互动。

1、方正证券

方正证券股份有限公司是中国首批综合类证券公司，于2010年改制为股份有限公司，并于2011年在上海证券交易所上市。其旗下业务涵盖证券经纪、质押式报价回购业务、私募基金管理等，曾位列福布斯全球企业2000强榜第1995位、中国品牌500强第484位。

2023年8月24日，方正证券发布2023年半年度报告，报告期内，集团实现营业收入40.54亿元，较2022年同期下降0.54%；归属于上市公司股东的净利润14.40亿元，较2022年同期增长1.29%；基本每股收益0.17元。

2、太平洋

国内领先的银行IT核心系统提供商，金融信创全栈服务，订单高速增长公司是银行核心系统的领先企业。金融信创和数字人民币的落地有助于公司的未来发展。预计公司2021-2023年的EPS分别为 0.56 元、0.72元和0.95元，维持“买入”评级。

3、首创证券

4、601XXX

公司经营范围包括证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；代销金融产品业务；股票期权做市业务；证券投资基金托管；中国证监会批准的其他业务。

公司最近三年经审计的财务数据中，2019年至2021年实现归属于上市公司股东的净利润分别为5.68亿元、23.34亿元、34.84亿元，2019年至2021年实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润分别为19.90亿元、36.72亿元、40.27亿元。

5、600XXX

市值拆解估值低，安全性高弹性好。哈投股份的热电、环保、工程类部分，预计估值5亿；持有可供出售金融资产部分（民生银行和方正证券），估值21.93亿。静态地，江海证券目前PB估值为1.40倍，低于当前券商估值1.88x。

公用事业+券商，双主业轮动。公司在政府批准的供热区域内具有供热特许经营权，垄断优势明显，同业竞争压力较小，2018年热电业务实现营收11.95亿元，同比增长0.86，占比43.45%。券商板块，经纪、自营、投行是主要收入来源，占比分别为25.66%、23.35%、26.05%。

最后两家最具潜力，也是我最看好的，免责声明：研报资料仅供参考，不作为买卖依据，风险自行承担，投资有风险，入市需谨慎。