五一期间，反映外资态度和内资情绪的恒生指数大涨4%，作为市场情绪放大器的恒生科技指数更是大涨7.3%；就连最保守的A50也涨了1.68%。
单看这方面，5月A股“开门红”是毫无悬念的。
更重要的是，萦绕着过去两年的“外强内弱”格局，正在悄然逆转。这种逆转，在五一休市窗口期就呈现得更清晰。
外围在转弱
美国方面，继大跌眼镜的一季度GDP后，本周密集公布的就业数据和景气数据，进一步说明美国经济的转弱，并不是偶然，也不是局部的。
非制造业PMI跌破枯荣线，同时消费者信心指数跌破100的分水岭，两大景气度指标预示美国二季度GDP依然凶多吉少。
备受瞩目的非农就业数据，4月公布值大幅低于预期，反映美国就业情况意外的差。但众所周知，非农数据在很多时候是服务于美联储的决策。
就在数据公布两天前的FOMC（美联储议息会议）上，鲍威尔提出了美国未来经济3种可能情况：
1、持续高通胀，就业强；
2、通胀逐渐向2%靠近；
3、就业市场转弱。
他给出的表态是，第1种情况不会降息，后两种情况都会触发降息。
显然，第2种情况基本不可能出现，而可操纵的变量就是就业数据。
所以4月非农数据大幅低于市场预期，这几乎就是明摆着的官方暗示。
另外，这次FOMC虽然维持利率不变，但缩表力度大幅削弱，国债缩表从每月600亿美元削弱至250亿美元。
缩表是QE放水的反义词，缩表力度削弱，是放水的必要前置，也是降息的必要前置。虽然距离放水和降息还要先经历把缩表力度减到0的过程，但市场对美联储今年降息的预期，毫无意外被重新点燃。
在高息背景下，要保住银行系统不出问题，补充流动性就是一条可行之路。
4月13日的文章里就讨论过这个问题，一些盲目藐视对手的人，总为美国的经济瞎操心。美国经济确实存在不小的问题，但作为金融霸权国，他们的“办法比问题多”。
相比所谓的“正能量”，客观正视对手，才是健康、可持续的。
美国经济正在多方面弱化、我国逐渐掌握更多的主动权，这是客观事实，也是咱们寻找合适机会的“锚”。
动不动就大喊“美国要崩盘”、把美国的通胀妖魔化，看一两次能大快人心；但看多了，反复看，然后发现美国并没有崩、所谓通胀也没让美国人变穷……最终打击到的，反而是自己的信心。
日本方面，五一期间传出日本操纵汇率、抛售美债等消息。美日在艰难时期的翻脸、较量，其激烈程度是超市场预期的。
最终形成的格局是：日元加息后，汇率先贬后升；美国想趁火打劫，但美债握在小日子手里，只能适可而止。
在3月20日的文章里，咱们就讨论过日元加息后的格局，以及对A股的影响。现在正得到时间的逐步验证。
内部在转强
五一期间，国内是休市的，基本面也貌似风平浪静。其实节前和节日期间还是有不少线索的。
作为季度性的最高规格定调会议，4.30会议比较少见地强调了资本市场，而且时隔8年重提“房产去库存”。这分别是虚、实两端目前最薄弱，也是潜力最大的两个关键领域。也就是说，接下来一个季度的工作重点非常到位，二季度的资本市场、经济增长和各项数据都是值得期待的。
五一出游方面，虽然数据还没出来，但从社交媒体的氛围不难看出，五一出游数据将会刷新复苏的高度。
时间拨回到一周前，那时候对调休的埋怨声还是充斥着社交媒体的。但是长假一到，大家的身体都很诚实，义无反顾地，就投身于寸步难行的景点、一座难求的飞机高铁、塞到没有尽头的高速路……
消费是主动还是被动、积极还是消极并不重要，重要的是消费本身。有消费就有经济增长，复苏就能转起来。就像上一个五年的楼市，甭管房奴们买得多痛苦，客观事实就是成就了楼市的繁荣。
还有一个重要线索是节前马斯克的“秘密”来访。
官方措辞含蓄、严谨，很多人看不出个所以然。但只要结合今年城市NOA加速落地的大背景，官方的真实态度就一目了然。
在这个事情上，诸如马斯克自救、与百度的合作，这些还是微观层面的。在宏观层面上，其实有更为重要的意义，就是踏出了中美关系的政商分离的重要一步：
一方面，今年是美国的大选年，动荡和不确定性是必然的，这种不确定性还会外溢，影响其它经济体。所以政商分离，就能有效降低中美经济的关联度，降低这种外溢效应的负面影响。
另一方面，救特斯拉不仅有利于城市NOA的加速落地，也能向世界展示中国产业的强大。中国新能源车行业的强大之处，不仅能畅销全球，还能帮助在美国不友好政策下艰难生存的美企同行再次强大。
这也相当于告诉其它行业的美企、告诉美方阵营国家的企业家们：即使阵营不同、即使自己国内政策不友好，赚钱是无国界的，只要互惠互利，都能加入到中国这片最广阔的市场、最完善的供应链，实现共赢。
而一旦商业的往来、经济利益逐渐深度捆绑，政治上的什么制裁之类，就会日渐苍白。
高股息的逻辑恐怕继续当道
上一期文章对基本面底的判断已得到进一步验证。但在复苏初期，对应股市的表现往往不是“万物复苏”的。
根据目前机构对股票风格的主流归类，有投资价值的股票可分为三大类风格：高增长的景气风格、高ROE的价值风格、高分红的高股息风格。
景气风格对应的是中短线机会，今年主要集中在AI产业（AIGC、自动驾驶、机器人）和新能源车产业（城市NOA带动的增量、低空经济打开的新领域）。
由于对应中短线机会，更多依赖于事件催化，例如技术突破、增量政策。适合边走边看，但需要随时做好出手的准备。
价值风格对应的是中长线机会，主要集中在大消费行业。价值风格的一个重要特征是“顺周期”，所以基本面底往往也对应着价值风格的底部区域。
如果在经济彻底、全面复苏后回过头看，这个底部的利润空间是很大的。但如果放在开头一两个月的维度，这个底部区域虽然有价格优势，但不代表能跑赢另外两种风格。特别是经历了2020~2021年后，价值风格在一定程度上已经有点依赖美国的放水。
高股息风格对应的是长线机会，主要集中在央国企板块。经济不景气、流动性不充裕的时候，它作为防守型板块，是机构资金最青睐的避风港。
现在虽然基本面见底，但前期的市场思维惯性还在。
节前国债市场的火爆，也进一步压低了国债收益率，间接加强了高股息的逻辑。
4.30会议关于资本市场的定调，还强调了“耐心资本”。说白了就是长期资本，就是与险资性质类似的资本，这种资金最关注的是每年的分红水平。
再往前，还有春节前公布的把“市值管理”纳入央企负责人考核，这也是一种近乎于明示的暗示。
所以基本面底意味着价值风格开始复苏、景气风格迎来更好的大环境，但论确定性，它们暂时还无法与高股息风格相比。也就是说，假如景气风格没有出现事件催化，那么，在未来一两个月的维度看，高股息风格的强硬逻辑恐怕继续当道，吸引更多的低风险资金。
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