国内银价周一开盘直接涨停。这种情况算不上绝无仅有，但也是极其罕见。

适逢5.20，这就仿佛是东方大国在自嘲：今年的5.20，大家已经送不起黄金，也送不起K金。

很多投资者对白银并不感冒。但或许大家不知道，白银的最大需求，已经变成光伏和新能源车，也就是中国作为全球主导的两大领域。

因此，国际市场对中国经济的预期，有相当一部分就反映在白银市场。

交易白银，实际上就是交易新能源产业的新一轮扩张，也是交易中国经济的复苏转折。

回溯：异动的始末

对于国内银价周一开盘涨停，当时不少财媒从周末的事件中找原因。

而但凡有点常识的知道，虽然国内期货在晚间也开盘，但凌晨2:30就收盘，而全球市场的行情是24小时连续的。虽然全球市场在周末也会停盘，但国内市场依然比全球市场早收盘2.5小时。

复盘可见，国内银价在周五晚盘的涨幅确实没跟上国际市场，而且集中发生在下半夜。而周一表现强于国际市场的部分，正好就是需要补涨的幅度。

因此，把银价异动归因于周六晚上的伊朗总统坠机事件，不能说是硬扯，只能说确实无关。

周一上午，国际金银价格也有一小段冲高，这一小段可以归因于坠机事件，但无论金银，这一小段涨幅都在当天就直接回吐，代表市场对这个驱动事件的否定。而周五晚上的涨幅，至今还是岿然不动。

也就是说，让国际市场突然看好白银的事件，发生在上周五。

当晚最先出现异动的，是美元指数。从20:30开始突然下跌，但23:00就跌完了。

相应地，金、银、铜的异动向上，启动比美元慢了15~30分钟，但涨势更持久，一直维持到周末收盘。

当晚，美国只公布了一个重要程度并不高的指标（谘商会领先指标），虽然差于预期，但利空程度也很有限。而且是22:00才公布，与异动行情的启动无关。

所以驱动因素得再往前找。

而发生在当天，能对美元预期形成冲击的事件只有一件，就是我国祭出楼市“政策底”，随即扭转国际市场对中国经济的预期。

事件发生在亚盘的后半段，然后在美盘时段一开盘就开始反应。至少在时间上，就很合理。

美国经济的扭曲，中国经济的破局

如果说美国经济即将崩盘，那无论证据还是逻辑，都是站不住脚的。

但要说美国经济陷入困局，甚至已经扭曲，那都是肉眼可见的事实。

同样发生在周五晚上，至少两位支持美元降息的重要人物发言，认为加息反而加剧了通胀、盯着通胀的美联储反而让美国经济遭受更大的损害。

这些观点并不是刚出现的，甚至已经代表了一部分的民意。

这些逻辑，美联储自然不会不懂。而作为大国央行，货币政策如果快速转向，是很影响公信力的，特别是有违传统（例如通胀较高时降息）的背景下。除非，有足够的民意基础。

美联储现在的做法，似乎就是在培养壮大这种民意。一旦时机成熟，降息周期就会“顺应民意”地打开。

而至少直到美元降息周期的初期，美国经济都不得不进入“韬光养晦”的阶段。这个阶段，国际资本就很有动力去寻找、转战更好的市场。

中国楼市的“政策底”，虽然在不少国民眼里还得不到认可，但外资在即日就大幅回流。可能这又是一次“当局者迷，旁观者清”。

中国经济韬晦了超过3年，虽然长期的积弱不可能V型反转，但潜力和空间都很值得期待。而外资一直虎视眈眈的，就是中国经济破局的信号。

美国经济进入韬晦阶段，也是中国经济破局的最适时机。

而以反内卷，以及出口作为关键词的战略，本身就是为了在今年破局。

白银的供需逻辑，到底有多强？

白银的金融属性比黄金弱得多，这也是近十几年来金价表现一直强于银价的原因。

也正因如此，银价反映的，更多是供需格局的逻辑。

2016~2020年，白银持续处于供大于求的格局；

2021年开始，这种格局逆转；

随后，供需缺口逐年扩大。

聪明的读者可能已经发现，白银供需格局的转折，正好对应我国新能源产业的快速扩张期。

事实也确实如此。2020年是我国新能源产业的扩张元年，我国白银库存在2020年开始持续去库存。

西方在前期也低估了我国新能源的潜力，思想还停留在之前白银产能过剩、工业需求不足、投资属性减褪的认知阶段。以致2023年之前，白银库存快速流失，还没有因此涨价。

更重要的是，光伏电池的技术进步并没有摆脱对白银的依赖，从PERC电池，到TOPCon电池，再到HJT电池，对银浆的需求反而一个比一个高。

虽然行业已经意识到，未来技术迭代要考虑对白银依赖的降低，但显然不是短期能取得成果的。在可预见的未来，光伏对白银的需求量不但上了一个大台阶，还在继续向上。

在供给端，白银与石油是两个极端：石油的产量是高度可控的，而白银则是高度不可控。

一方面，全球新增银矿极少；另一方面，大部分的白银产量来自伴生矿，也即在挖金矿、铜矿、铅锌矿的时候，“顺便”挖出的银矿。如果因为白银需求而增产，就会使金、铜等过剩，矿产公司会得不偿失。

今天刚出的消息，石油大国沙特也要建设数千亿美元的光伏项目。全球光伏的需求空间，将会一次次刷新市场预期。

所以在现有格局下，白银的供求缺口只能继续扩大下去。

“金银比”的重建

金银价格之间，存在一个比较稳定的比价关系，简称金银比。

近四十年来，在大多数时候，金银比处于50~80倍的区间。少数极端情况，向下会到达40倍，向上会去到100倍出头。

2011年白银大牛市落幕后，随着白银的工业需求逐渐下降、投资属性也逐渐减退，金银比快速上升。2016年后，更是有一半时间以上，金银比处于80倍以上。金银比的约束濒临彻底失效，白银也濒临被“踢出”贵金属家族的境地。

我国新能源产业的扩张期发生在这个阶段，是一种幸运，也是一种智慧。

但显然，随着国际市场被中国经济的破局吸引了目光，他们也已经意识到新能源产业足以重启一个“白银时代”。金银比也将从濒临失效的边缘，获得重建。

按照今天的行情计算，在经历5.20异动后，金银比依然高达76倍左右，接近正常区间的顶部。这就类似于股票的估值区间底部。

白银还能“追高”吗？

往前回溯，前两次的国内银价涨停，都是发生在美国大放水时期。

处于当时的全球大宗商品牛市背景下，银价也只能多次止步于30美元/盎司。

周一的银价异动之所以火出圈，涨停还是次要的，主要是因为一举突破了30的整数关口。

整数关口，在白银市场有着特别重要的技术意义。复盘过去20年，就会发现，白银的上行周期，无论中线还是长线，几乎都是止步于整数关口。

这也是2011~2013年大熊市以来，银价首次重回30上方。只要短期内不被打脸，那就意味着，这一轮上行周期的目标至少是下一个整数关口。

而基于供需逻辑的商品牛市，往往也是不止一年半载的级别。

如果对比上一轮的白银大牛市，就会发现行情结构上，也存在相似的痕迹。

至于“追高”，本身就是一个伪命题。

如果是国内股票，一周走完一年涨幅的情况并不少见；假突破坑杀散户的情况也是家常便饭。但国际商品市场比咱们的国内市场“规矩”得多，因为不存在急功近利、而且可以无法无天的所谓主力。

短期上涨过快，往往都需要时间去修复均值偏离。修复过程的多空博弈结果是多种多样的，可能是剧烈震荡，也可能是横盘，还可以是小碎步向下或者向上。

重要突破和供需逻辑，都是着眼于长线行情。纠结于短期进场点，属于本末倒置。机构的做法都很简单，就是分散进场，获得相对平均的成本，足矣。

至于具体标的，A股的银矿企业本身就很稀缺，不存在选择困难；风险也比直接参与期货交易的低。

对新能源产业的影响

正如前面所说，前面几年，新能源产业在白银这项重要资源的成本上占了“便宜”。而白银行情一旦启动，这项“便宜”也将逐渐消失。无论是光伏，还是新能源车，成本都会相应上升，利润空间受到挤压。

如果保持这几年的剧烈内卷格局，银价上涨就是纯粹的利空。

但根据央行在Q1报告里的表态，要在信贷上协助内卷行业加速出清；以及今年的反内卷战略，显然都是指向新能源（车）产业。内卷格局打破后，头部企业就逐渐掌握定价权，提高的成本能通过涨价转嫁出去。而由于套保手段的存在，所谓的“成本上升”甚至成为提价的工具，转化为更高的利润。

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