作者|戴险峰

海外宏观对冲基金经理、传播星球APP专家（TA已经入驻)

PS：本文观点仅供读者参考，不构成个人投资意见，投资者应结合自身情况自行判断并承担风险。

A.摘要

4月份以来市场对美联储的宽松政策预期进行重新定价，风险资产遭到抛售。甚至有人预期美联储要加息。这是因为1月、2月和3月的通胀数据都高于预期。

在上周四和周五，在鲍威尔的鸽派评论和良好的就业数据之后，市场反弹了。

但将于5月15日公布的4月份通胀数据可能过高也有可能正常。它有可能会如我所预料/希望的那样，而回归到通胀下降的趋势。但也有可能会超预期的高。这是一个已知的未知。

预计4月份的通胀回落是有依据的。推动第一季度通胀高于预期的季节性/滞后性因素可能会消失，而推动通胀回落的因素仍然存在。商品价格通胀可能会继续下降，因为疫情导致的供应链紧张的情况早已不复存在。油价很难大幅上涨，甚至有可能下跌。就业市场正在放缓。

但4月份的通胀仍可能出人意料地上行。这是因为单月数据都是高度不可预测的。

如果目前市场的反弹仅仅因为鲍威尔讲话和就业市场数据而持续，那么晚些时候对冲4月份的通胀风险或许是明智之举。

这是因为市场对4月份通胀的反应可能是不对称的——意外上涨造成的损害可能超过达到预期带来的好处。

如果4月份的通胀出现意外上升，市场和美联储可能会将其解读为正在形成一种趋势。对通胀下降的预期和相关的市场定价可能会消失，市场可能会抛售。鲍威尔可能会发现很难再次淡化通胀数据，美联储可能被迫更为明确地表达要打击通胀，而不仅仅是等高利率随着时间的推移在经济中发挥作用。美联储或会给出暗示，市场或会对加息的可能性进行定价。波动性就会很高。

如果4月份的通胀回归到通胀下行趋势，市场可能会反弹。不过，此次反弹可能较为温和，因为它基本上是一次缓解性反弹，而这个缓解性反弹已经开始了。但通胀下降带来的反弹可能会延续更长时间，因为通胀下降的趋势再次验证，而接下来几个月的通胀数据可能会持续证实这一点。在这种情况下，即使错过了当天的涨势，投资者也有时间赶上。

因此，对波动性敏感的投资者/交易员来说，对冲4月份通胀风险可能是一种明智的策略。

B.市场因通胀而抛售

市场因第一季度高于预期的通胀数据而抛售。

通胀数据推高了美国国债收益率。

随着收益率持续上升，股票开始下跌。自4月份10年期国债收益率达到4.2%以来，S&P指数一路下跌。

C.受鲍威尔言论和就业数据影响，市场反弹

鲍威尔的评论消除了加息的可能性。市场反弹。

紧随其后的是上周五的良好就业数据。4月份，非农就业人口增加了17.5万人，远低于2023年以来的25万人的平均水平。失业率上升到3.9%，比预期高出10个基点。市场进一步反弹。

D.对冲4月通胀风险

长期投资者不需要对冲一个月的通货膨胀风险，尤其是如果他们认可通胀下行的趋势的时候。

波动敏感性投资者可考虑对冲4月通胀风险，因为市场的反应可能不对称。如果通胀数据达到预期的话，他们可以把对冲仓位平掉。

如果市场仅仅因为鲍威尔和就业市场数据就持续反弹的话，那么对冲的理由就更加充分了。