前两天和两位媒体圈的小朋友吃饭。席间自然聊起来股票投资。其中一个小伙子问我：谷老师您只投资招行么？为啥不考虑买美股？我笑了笑回答：我只懂国内银行，不懂不投。那你为啥买美股呢？小伙子说：我在A股买过白酒，新能源，医药但是都不怎么挣钱。现在就投美股的“七姐妹”（科技七子），只要跌下来就买一些，反正都会再创新高。我又笑了笑，说道：那挺好的，有眼光。
周末，和群里的人闲聊，有些人抱怨招行最近走势不佳。我说：招行今年涨幅20%以上，不就是最近一段时间回调了么？换个想法，如果招行今年从开年起每天涨0.18%从不跌，你们的心情是不是就会特别愉悦了呢？所以，投资者对于股市的感受不仅仅来自于投资回报率，很多时候也和波动有关系。
这也是我国股市和美股给投资者感受不同的重要原因。美国股市从指数看最近几十年是熊短牛长，下跌的年份少，上涨的年份多。投资者进入美股投资，除了个别牛市顶峰外，绝大部分时间进场都可以获得正回报。中国股市恰恰相反是牛短熊长，投资者多数时间进入股市在短期内（1-2年）都会忍受亏损或半死不活的状态。平均5-7年才会来一波牛市，如果不巧你是在牛市后半段入场而被套在山上估计要亏50%以上，再熬5-7年才能解套。当然这个前提还是你不能买那些垃圾公司，因为可能下次牛市来的时候垃圾公司已经不存在了。
如果你真的是长期投资者，投资水平够高，其实在哪里投资都一样的。美国股市的指数虽然是长牛，但是回报率也就是一般。我们看一下美股两个重要指数的长期回报率：美股道琼斯指数从2008年最低6500点到现在40000点，16年基本上涨了5倍多点，年化收益率12.03%。纳斯达克更牛一些从2008年最低1300到现在约18000，16年涨了12.85倍，年化收益率17.86%。
那么，我就以我重仓的招行来看看投资回报率是多少。由于美股和A股所处的牛熊状态不同，所以我会用08年低点到21年高点，以及08年低点到现在，这两个场景看一下投资回报率。我用雪球的后复权模式来评估收益率，因为后复权模式是最接近红利再投模型的复权模式，也是和美股指数对标的复权方式（美股指数含分红收益，中国多数指数不含复权收益）。
招行2008年最低价26.16，2021年最高价297.97，13年涨了10.39倍，年化收益率20.57%。2024年6月21日收盘价192.45元，16年涨了6.36倍，年化收益率13.28%。从招行的数据看，我能获得的年化收益率在13.28%到20.57%之间，并不输于美股指数的回报率。
可能有人会说，你这么比较属于耍赖，为啥不和美股的股王苹果比比收益？我们姑且不论有多少人可以在2008年把苹果从众多股票中识别出来。要知道2008年的时候，苹果的iPhone1代在2007年刚刚发布，还没有一统智能机的霸主气质。在科技股当中并不属于最出彩的。就算真能选中苹果能够一直持有到现在么？
退一万步就算你真的是目光如炬的天选之人，能够选出并持有苹果。那么也请允许我申请A股股王茅台出战。由于美股和中国A股所处的牛熊状态不同，茅台和苹果创出历史新高的年份也不同，无论是统一选择2021年还是2024年都存在不公平。所以，我用的是两个股王历史最高价的年份往前回溯，分别到2002年，2005年，2008年这3个年份的最低点分别看涨幅和年化收益率。之所以选择这3个年份，因为这三个年份分别是美股和A股重要的熊市底部。2008年次贷危机中美股市共振同时见底。2005年中国A股998见底。2002年美国互联网泡沫破灭后见底。
其中，年化收益率是按照实际年份处理，比如：贵州茅台2021年创出历史高点，从2008年最低点到历史高点经历了13年，年化收益率就是开13次根号；苹果2024年创出历史高点，那么从2008年最低点到历史高点经历了16年，年化收益率就是开16次根号。具体的数据如下表1所示：
表1
从表1中我们不难看出无论是从哪一年开始贵州茅台到历史高点的年化收益率都要高于苹果到历史高点的年化收益率。但是客观地评价，苹果的回报率更惊人因为从2000年之后美国的经济常年平均增速低于3%，苹果的年化收益率远高于GDP增速。中国2000年之后经济的平均增速估计在8%-9%，显著高于美国经济增速，所以对茅台的助力更明显。
通过前面的数据分析我们不难看出中国股市虽然这么多年一直为人诟病。但是，只要你是以价值投资的理念长期投资优质企业所获得的回报并不比美股少。只能说美股对于普通人更友善，而A股对于普通人更残酷。
个人认为造成美股和A股生态不同的根本原因是两个国家对于股市的定位不同。美国由于大量的养老金长期投资股市，所以美国股市代表了美国社会的民生。这就注定了美国股市以回报为主，美国政府也特别注意维护股市的长牛氛围。而中国股市从诞生至今一直是以融资为主，国家哪里缺钱就让哪些公司上市，90年代国企脱困，06-07年巨型央企上市改制，2013-2015万众创业，2019-2021新能源，芯片企业。融资市的定位决定了A股上市公司的总体估值较高回报偏低。当然，我们也看到随着中国经济的发展，A股市场上也成长出来一批优秀的上市公司，它们为投资者创造了巨大的回报。A股投资更需要投资者具有发掘优秀公司的慧眼和持之以恒的定力。
所以，回到文章最开始的问题，美股真的比A股香吗？对于普通投资者来说截至目前确实美股体验更好。对于水平较高的价值投资者来说，两个市场都可以获得不错的投资回报，并无显著优劣之分。
