5月，我相信大家又在为各项经济数据而担忧了，操心PMI指数重新跌破50%，社融数据和货币数据继续不给力。但是，CPI和PPI的表现有所好转，中国的经济就是在这种不断反复中呈现出更多的韧性。

PMI数据：

5月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，比上月下滑0.9个百分点，重新跌回收缩区间。非制造业商务活动指数和服务业PMI产出指数分别为51.1%和50.5%，相比上一个月下滑了0.1个百分点和反弹0.2个百分点。综合PMI指数51%下滑0.7个百分点。

制造业PMI走势如下图1所示：

图1

5月份的PMI数据延续了4月份的下跌趋势并有所加快。但是这里需要提醒读者注意的一点：过去2年（2022，2023）5月PMI指数都是相对的低点。2023年5月48.8%后面连续4个月上扬，2022年5月49.6%，6月50.2%。

从制造业PMI的数据细节看，只有生产指数表现依然处于扩张区间。新订单指数49.6%下降1.5个百分点，生产指数50.8%下降2.1个百分点。

CPI数据：

2024年5月份，全国居民消费价格同比涨幅和上月持平，保持0.3%。其中，食品价格同比下降2%。食品中，猪肉价格同比上涨4.6%，非食品价格上涨0.8%。 CPI的8个分类同比涨幅如下图2所示：

图2

从8个分类看食品烟酒和交通通信还在负增长，其他所有分类都已经恢复到同比正增长的状态。食品分类中猪肉已经不再拖后腿。目前食品烟酒中同比拖后腿的是鸡蛋，鲜果，牛羊肉和食用油。

PPI这边同比下跌1.4%跌幅比上个月显著减少了1.1个百分点，环比看PPI本月上涨0.2%，是今年以来第一个环比上涨的月份。这说明产能利用率在回升。

金融统计数据：

5月末，广义货币(M2)余额301.85万亿同比增长7%，增速比上月末低0.2个百分点，狭义货币(M1)余额64.68万亿，同比下降4.2%，增速比上月末下降2.8个百分点。

5月末，人民币贷款余额248.73万亿元，同比增长9.3%，增速比上月下降0.3个百分点。5月份人民币贷款增加0.95万亿元。分部门看，住户贷款环比增加757亿元，其中，短期贷款环比增加243亿元，中长期贷款环比增加514亿元；企（事）业单位贷款增加约0.74万亿元，其中，短期贷款增加0.14万亿，中长期贷款增加约0.6万亿元，票据环比减少3572亿元。

5月末人民币存款余额293.16万亿元，同比增长6.7%。环比增长1.57万亿，其中住户存款5月增加0.42万亿，非金融企业存款减少0.8万亿。前五个月人民币存款增加9万亿元。其中，住户存款增加7.13万亿元，非金融企业存款减少2.45万亿元，财政性存款增加5759亿元，非银行业金融机构存款增加2.39万亿元。

货币数据延续了上个月的趋势，M1,M2继续下滑而且两者的剪刀差进一步拉大。M1同比负增长，这说明2个可能：1，企业的现金流非常紧张。2，企业找不到更好的投资机会于是把现金存成定期，账面上的活期减少。结合后面的存款数据，应该是两个因素兼而有之，部分企业确实缺现金流入，账面资金消耗较多。另一些现金储备多的客户也不打算现在投资，更多的现金存了定期。

贷款数据经过了4月份的回落后，5月恢复了环比正增长。但是整体表现依然是对公贷款增量多，零售贷款增量小。这一结果会让银行的信用卡业务增速低迷。信用卡和个人信用贷领域的争夺会更加激烈。负债有优势的国有大行和招行还可以保持个人贷款的增速，其他股份行的零售贷款大概率会出现同比、环比负增长。

从存款数据看，今年来对公存款流失严重，年内降低2.45万亿，同比去年五月减少了1.25万亿。对公存款流失对于负债严重依赖对公存款的多数股份制银行是沉重的打击。可以预见，今年的半年报除了招商银行之外，其他的股份行将丧失规模扩张的动能。对于息差比较稳定的兴业银行可能困难还能克服，对于净息差下降较多的银行无异于雪上加霜。它们的中报营收数据特别是净利息收入数据会很难看。

看完了宏观经济数据，回到银行的同业存单，最近3个月同业存单的发行统计如下所示：

表1

表2

表3

1，5月份同业存单的利率整体表现为各期利率底部企稳。3月存期的同业存单利率，月初高开于1.94%左右，全月基本保持底部稳定，最终收在1.92%左右，全月利率反弹6bps。12月存期的同业存单高开于2.11%左右，之后缓慢下降，月末收于2.07%，全月下降2bps。

2，本月五家银行除了民生银行外其他三家都是维持长久期策略。加权久期最短的是民生银行5.68个月，最长的是平安银行12个月。

3，在发行量方面，本月5家监控银行的同业存单发行量继续下降。招行连续第二个月维持0发行。平安银行的发行量也显著减少。本月兴业银行发行量最多，共发行1680.2亿。5家银行全月发行3740亿环比3月减少了约800亿，更多信息如下图2所示：

图2. 同业存单发行情况

5月份，5家银行新发的加权同业存单利率2.04%比4月份下滑4bps。如果剔除招行，发行成本最低的是民生银行2.0%，发行成本最高的是浦发银行2.09%。更多的数据请参考如下图3：

图3. 同业存单利率

周一公布麻辣粉的利率，周四会公布LPR利率。根据最近监管对于维持银行净息差稳定的说法看，短期存款利率下调的概率要更大。所以，新一轮存款下调前，麻辣粉（MLF）和LPR利率下调的概率不大。