【消费品5个月补贴1500亿拆解】大超预期的家电政策，冰山融化的雪水终于抵达山脚

先说结论：1）补贴政策大超预期，股价未预期该政策（主力来自中央，地方出10%，24年底要用完）；

2）家电受益最大，因为不用报废（门槛低），且额度大概率远超3月百亿预期

3）由于家电企业股价均未隐含政策预期，弹性上内销/白电高占比企业受益，如厨电老板/华帝、白电格力/美的/海信/海尔、黑电企业TCL电子/海信、部分两轮车企业

拆分：（三）、（四）、（五）、（七）、（八）、（九）补贴条件和产业规模———————（三）国三及以下柴油重卡，约75e。

报废国三及以下+换新补贴8万，只换新补贴3.5w，只报废补贴3w，平均5w。

23年底，国三重卡40-50w辆。

考虑到重卡分柴油、汽油、天然气，假设柴油重卡70%，对应30w量。

重卡价格在30-100w/台，假设50%换新，则75e。

（四）农机，约150e（旧政策，以提升力度为主，24年全年250亿，半年打对折）。

拖拉机补贴提升500，至1500/台（既有政策），23年补贴23万台，24Q1补贴3万台。

预期半年补贴6万台，对应1亿。

采棉机补贴提升3w，至6w/台（既有政策，需报废），23年全年销量1000台，预计半年补贴不超过1e各地因地制宜新增6个项目，自行测算补贴标准。

（五）公交车，约25-50e。

更新车龄 8 年及以上的新能源公交车及动力电池，平均每辆车补贴6万元。

交通运输部：截止2016年全国新能源公交车已超16万辆。

若2016-2023已更换50%，剩下全部更换不超过50亿，剩下50%更换即25亿。

（七）地方消费品。

包括汽车、家电、电动自行车、装修建材。

补贴力度未谈及。

（八）汽车，约500-600e。

报废国三燃油车或2018Q1前的电动车，并购买新能车/2.0t燃油车，补贴2万。

年初财政部和地方下达资金112亿，预计推动400万量换新（单台补贴7-10k）。

考虑时间线，150万台已耗资超100亿。

若剩余完成250万台，对应500亿资金；若完成300万台，则对应600亿资金

（九）家电，或约300亿及以上（冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器、家用灶具、吸油烟机）。

2023年家电销售额超8000亿，其中白电4500亿，黑电1000e，烟灶500e，热水器300e），笔记本全年4000万台，若均价5000则对应2000e，合计一万亿，5个月销售额4000亿。

补贴15%，对应600e，不用担心用不完。

考虑到其他消费品分流，保守打折50%，对应300e。

结构上利好头部厂商（一级能效补贴20%，产品占比高）。

从拉动来看，分母为5个月销额5000亿，若分子为300/15%（补贴15%），则拉动大双位数。

家电以旧换新：钱来了！

➤最主要是钱的来源能被解决：此前地方为主的出钱模式受制约（24H1地方公示的补贴金额约在20-30亿，远低于此前百亿预期）。

现在超长期特别国债资金做为资金来源，#支持资金按照9：1的原则央地共担。

目前规划1500亿用于落实消费品、汽车等更新，#我们预计家电预期可能规划在100-300亿左右的金额。

➤本次砸钱快，鼓励地方把迅速钱花出去：截止24年12月31日未用完的资金额度收回中央，也就是#预期可能未来5个月内百亿级别资金会迅速投向市场。

大家电年度零售额约在8000亿规模，若假设100亿补贴在5个月内拉动3-400亿零售市场，#初步计算可能对家电行业零售形成接近10%水平拉动。

➤补贴额度进一步加大：#从上半年的10%折扣率提升到本轮的15-20%。

参考之前经验，补贴的钱往往不是花不出去，而是不够有吸引力没人花，起不到乘数效应。

额度放大后，对整体消费的刺激有望进一步增强。

➤上涨时间：政策拉动情绪，#基本带来1-2周拉升期。

但此前时间短基本面刺激未真正落地影响，考虑本轮钱到位之后可能对基本面形成实际拉动，行情持续时间有望超往期。

➤标的复盘：#白电胜率最高是必选，其次当期便宜+基本面压制不强的品种会有弹性。

➤我们建议首配一线白电：近期超跌，北美受关税影响小的【海尔智家】，内需占比高、估值安全的【格力电器】，业绩稳定、表现稳健的【美的集团】。

关注其他内销弹性标的：TCL电子、海信家电、视像、美菱、科沃斯等。

纪要来源：【文八股调研】小程序