运舟资本
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市场难熬的底部，成长布局的良机
7月国内股票市场继续调整，“漫长的季节”继续：一是成交量继续萎缩，投资者情绪低迷；二是经济高相关度的板块继续下跌；三是主题炒作横行，而一批优质的中国成长股持续杀估值，似乎与中国成长相关的一切都暗淡了。
黎明前是最难熬的，一方面相信成长的人越来越少，黑夜中同行的人会越来越少（就像2020-2021如日中天时应者云集）；另一方面会发现，即使通过基本面研究能清晰看到未来有很大成长空间的公司，市场难熬的底部会给予很好的“击球区”。
我们如果看经济增长或中国成长的另一头，是过去3年跑赢的红利高股息类股票，会发现结构上、宽度上正在悄悄发生变化。一是真正和经济增长完全脱敏的行业和公司是极少的，哪怕是高速公路、电力公司，也会有通行车辆、机组利用小时数的问题。二是站在长期角度，由于经济增速中枢下降，以“高股息+低波动”为特征的红利类资产，是各类资金的优先选择。但因为资本利得（股价持续上涨）远快于年度股息率（3%的股息率一次性涨了30%，即相当于一次拿走了10年的3%），这类资产的特征逐步变为“较低股息+高波动率”怎么办呢？这时候还适合作为中长期配置（以获取“低波资产价格+较高稳定回报”）的优先选项吗？这是值得思考的问题。
经济总量的增长逻辑依然中规中矩，我们这个经济体依然处在地产下滑、基建乏力（财政实际是紧缩）、制造业勉力维持状态中。尽管宏观调控、经济刺激的模式比市场期待的要“温和+有定力”，但从改革和创新的政策思路，还是可以看到结构性增长的领域。其一如科技自立自强，2019年以来的5年实际上已经是沧海桑田的进展，很多产业发展起来了，可以预见未来5年依然是。其二如提高中低收入人群收入，实现共同富裕，收入分配结构的变化会带来中长期消费结构的变化。其三如“出海”，存在欧美的贸易壁垒，也开启了亚非拉的走出去新模式。
市场的底部是难熬的，但是也带来了优质成长股的布局良机。我们基于自身的选股框架，结合行业景气度、成长股生意本质，希望在黎明到来，把握好优质成长股的“击球区”。
安信基金陈一峰
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坚持宽基选股、淡化择时，看好食品饮料、电力设备、化工等领域
大家好，我是基金经理陈一峰，今天跟大家回顾2024年二季度安信价值精选股票基金的投资策略及运作情况。
本产品的核心投资思路是“选择便宜的好公司”，关键是以一个合理价格买一份未来很有价值的资产。我们始终关注以下几个焦点：公司如何做生意、公司发展空间有多大、相对竞争优势有多强、行业竞争格局如何。
2024年2季度市场震荡调整，主要指数均有小幅下跌。分行业来看，2季度公用事业、银行、煤炭、电子、交运等行业表现较好，传媒、商贸零售、社服、计算机、食品饮料等行业表现较差。今年2季度安信价值精选基金净值小幅下跌。
近期PMI、发电量数据显示国内经济复苏动能边际有所减弱。2季度国内地产销售继续下行但边际有改善迹象，核心城市二手房以价换量贡献明显，主要得益于5月中旬以后核心城市限购限贷政策的放松。由于去年下半年基数下降，后续地产销售增速有望继续改善。货币政策方面，2季度社融和M2数据由于禁止手工补息的影响边际有所走弱，十年期国债收益率逼近2.2%，我们总体判断今年货币政策仍将维持相对宽松。人民币汇率2季度以来小幅贬值。
2季度市场指数先涨后跌，各个指数之间也有明显分化，我们继续积极坚持自下而上找寻优质股票错误定价的机会。当下多个行业均有十分优秀的公司估值处于历史低位，我们加大了一些竞争优势突出、长期盈利模式较好的重点公司的关注力度。
消费方面，部分领域需求有所转弱，量价均有些波动，期待后续经济的回升。春节之后的低票价在2季度有所恢复，航空公司的经营情况仍在改善，节假日需求仍然比较旺盛。考虑到几年内飞机供给都比较紧张，航空公司市销率、市现率也达到历史最低水平，我们仍然密切关注。养殖领域，虽然我们对未来的周期幅度和周期节奏保持谨慎，但当下龙头养殖企业性价比仍高，我们对其未来表示乐观。
医药方面，继1季度下跌超10%之后，2季度医药行业调整幅度仍然不小。医药行业的估值已经降到12年初、18年末的最低水平，行业内公司普遍低估，我们仍然看好行业的长期发展。
新能源方面，光伏和锂电的产业预期短期有所下降。国内光伏组件价格维持在现金成本附近，产业链部分强势环节1季度提升的价格有所回调。整车方面，龙头公司推出下一代产品，巩固了销量和规模经济优势。结合企业的长期竞争优势和短期业绩，我们仍然坚定持有相关新能源龙头公司。
中游制造业方面，我们保持对部分发展空间较大的顺周期龙头公司的关注。它们分布在半导体、化工材料等领域，基本处于行业周期左侧，业绩增速可能仍有波动。
本基金作为股票型基金，坚持宽基选股、淡化择时，2季度股票仓位环比1季度总体平稳。由于市场波动，电子、电力设备、家电等行业配置比例有所提高，食品饮料、医药、化工等行业的配置比例有所下降。我们目前相对看好的公司主要集中在食品饮料、电力设备、化工、医药、农业等细分领域。
最后，感谢各位投资者对我们的关注和支持！祝您投资顺利，万事胜意！
安信基金张天麒
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维持配置半导体设备/材料，加仓部分消费电子、光模块等板块
大家好，我是基金经理张天麒，今天跟大家回顾2024年二季度安信创新先锋混合基金的投资策略及运作情况。
今年二季度，高股息板块表现较好，科技板块整体表现较差，但电子行业在剧烈震荡之下尚有个股机会，我们努力抓住了一些不错的个股，因此在反弹过程中相比电子行业指数获取了一定超额收益。整个二季度期间，我们维持了对半导体设备/材料等板块的配置，同时加仓了部分消费电子、光模块、利基型存储，同时关注军工可能存在的左侧机会。我们一直以来看好部分半导体设备/材料公司，我们认为这些公司会受益于国产替代加速的大背景，预计会在未来两年看到突破性进展。
在未来，我们将继续比较各个科技细分赛道的性价比，认真筛选标的，努力为投资者带来回报。我们将始终坚持以投资者利益为重，并严格控制风险，并根据市场变化不断调整投资策略。
最后，感谢各位投资者对我们的关注和支持！祝您投资顺利，万事胜意！
博时基金张李陵
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博时基金张李陵：直击“固收+”投资攻守之道
今年以来，“固收+”产品净值集体“回血”。日前，博时基金固定收益投资三部投资总监张李陵在接受媒体采访时表示，在当下时点，固收和“固收+”都可以配置，站在中长期视角，债券收益率仍然有进一步下行的空间，而权益目前估值水平已相对具备吸引力，等待地产风险缓释后，或有更大获益空间。
把握均衡之道，关注资产的安全边际和进攻弹性
展望下半年，在“固收+”大类资产配置方面，张李陵认为，风格或更加均衡，大概率适度超配债券，但是对于比较拥挤的板块会阶段性的回避，同时更加重视顺周期板块超跌后的机会。
关于权益与固收的比重如何调节，张李陵表示，每个季度，都会判断未来安全边际和获利能力较高的是哪类资产，从而确定资产配置的中枢，绝对收益产品中枢会更加灵活。一般而言，哪类资产的安全边际更高，就会更加重视哪类资产的布局。过去两年的超额收益来源于信用久期和公用事业红利股的敞口，今年的超额收益则来源于外需链的敞口，未来依然会寻找更加确定的机会。
张李陵表示，总体上来讲，会更加重视权益仓位的提升。但是今年比较特殊，国内外利差较大，更加类似于过去“滞涨”的格局，这个格局对估值的要求极高。因此无论是股还是债，都必须考虑安全边际，交易因素可能会更关键。但是随着中美周期同步，我们将更加重视权益的配置。
对于接下来债券市场的判断，我们大致有以下两个思路。“首先，债券收益虽然目前有所波动，但是大幅调整的概率还是不大的。主要原因在于，经济复苏的动力仍在加强，还需要比较偏宽松的货币政策进行呵护。
第二，如果债券市场出现比较大的调整，我们相信未来的货币政策宽松有望对债券市场构成利好，但目前确实在汇率上还是存在一定的压力，所以货币政策的宽松还是保持了一定的节奏。”
资产荒逻辑持续强化 下半年积极把握中长端债券投资价值
上半年在债券市场供需不是特别平衡，供给相对没有那么多，但是非银的负债扩张还是比较快。
非银的成本包括保险和理财成本的下降也是比较显著的，所以对于非银比较偏好的信用债，信用利差压的比较的多。我们认为，下半年其实随着供需的进一步的平衡，包括三季度有可能逆周期政策的推出，不排除债券市场会出现一定程度的波动。
由于目前这个曲线的期限利差相对还是比较陡峭的。那么，如果波动上去，我们觉得可以关注一下期限利差依然比较陡峭的偏中长端品种的投资价值。
如果在三季度出现了一些波动，出现了一些更好的投资机会的话，可以积极去把握。
