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新帅上任3个月后，蒙牛将奶酪业务All in妙可蓝多，这真的能缓解蒙牛的增长焦虑吗？
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作者：潘钰雯
编辑：王大镁
妙可蓝多（600882.SH）业绩回暖了。
7月10日，妙可蓝多披露了2024年上半年的业绩预告，归母净利润同比增长约128%-215%。
业绩回暖的同时，妙可蓝多也正在加速对奶酪行业的布局。一个月前，它斥资4.48亿元，将大股东蒙牛集团旗下仍在亏损的蒙牛奶酪收入囊中。
这不仅是妙可蓝多的一次业务重塑，也是蒙牛新帅上任3个月后，对业务板块的一次调整。
究竟是什么驱动了这场整合？
尚未完全走出困境的妙可蓝多，加上仍在亏损的蒙牛奶酪，能否实现1+1>2的效果？
蒙牛新帅上任3个月，妙可蓝多“变阵”
妙可蓝多再度联手蒙牛乳业（02319.HK）搅动奶酪市场风云。
6月12日，公告显示，妙可蓝多将以4.48亿元现金收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司100%股权。交易完成后，蒙牛奶酪将成为妙可蓝多全资子公司。
公告说明，此次收购主要是为了解决妙可蓝多与蒙牛集团在奶酪业务上存在的同业竞争问题。
2021年蒙牛集团入主妙可蓝多，彼时蒙牛的奶酪事业部与妙可蓝多存在业务重合与竞争关系。当时，蒙牛承诺在两年内将奶酪业务注入妙可蓝多。
2023年，蒙牛却以奶酪业务刚完成境外切割、未完成内部重组和团队整合、不符合注入条件为由，将奶酪业务整合延期至2024年7月9日前完成。
这笔迟到了1年的收购，恰好在蒙牛集团新帅高飞上任后尘埃落定，是否有不一样的意义？
在上半年，蒙牛高层出现人事剧变。3月26日，执掌蒙牛近8年的卢敏放卸任总裁一职，高飞接棒。不到2个月，蒙牛再度调整人事。5月22日，庆立军接替陈朗担任公司非执行董事、董事会主席、提名委员会主席及战略及发展委员会主席。
而妙可蓝多也迎来管理层“换血”。卢敏放辞任妙可蓝多董事后，5月17日，现任蒙牛副总裁的陈易一当选妙可蓝多董事长、董事会提名委员会委员及董事会战略委员会主任委员。
新总裁高飞走马上任后，动作虽然很多，但多数集中在营销上。5月15日，蒙牛官宣贾玲为品牌新代言人；19日，高飞与国际奥委会主席托马斯·巴赫会面，这不仅是蒙牛获得奥运赞助商后重要的会面，更是高飞履新后参加的第一场大型活动。
知名战略定位专家、福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪认为，虽然蒙牛人事调整会产生不确定性，但在蒙牛工作多年的高飞拥有丰富的销售及营销推广经验，这可能会给蒙牛带来新机遇。
与卢敏放当年一样，高飞同样受命于危难之际。蒙牛掌门人的更迭发生于蒙牛公布2023年业绩报告当天，媒体报道解读认为，卢敏放的卸任似乎是要为蒙牛不如预期的业绩负责。
财报显示，蒙牛2023年实现营收986.24亿元，未能突破千亿营收目标，而今年蒙牛市值跌了267亿港元，甚至在6月16日跌破500亿港元。
不仅如此，蒙牛营收陷入了增长困境。蒙牛营收增速从2021年的15.9%下降至2023年6.5%，降幅超一半。归母净利润增速则从2021年的42.6%下滑至2023年的-9.31%，出现负增长。
▲蒙牛近五年营收及归母净利润表现，数据来源财报，镁经小组制图
营收增速放缓，归母净利润出现负增长，高飞接过烫手的山芋。乳业专家宋亮认为，以当前的情况来看，高飞除了要夯实白奶发展，还需要加快破局，拓展新业务领域，如奶酪、奶粉。
高飞上任后一直强调，要提升整体业务的扁平化管理水平，整合资源，降低内部管理成本。但液态奶见顶，奶粉业务也不见起色，高飞只能将目光锁定在奶酪业务上。
妙可蓝多收购蒙牛奶酪，或许是高飞破局的第一步。
想“再造一个蒙牛”，只能靠奶酪了？
妙可蓝多“变阵”背后，是蒙牛的增长焦虑。
在液态奶已经从增量市场转变为存量市场的背景下，蒙牛基本盘增长放缓，2021年液态奶增速为12.9%，2023年下降至4.86%，占营收八成的液态奶已然无法拉动蒙牛业绩。
在卢敏放掌舵时期，蒙牛曾将希望寄托在奶粉业务上，但折腾了十几年，跟伊利的差距却越拉越大。蒙牛出售君乐宝后，2020年奶粉产品收入大幅下降41.89%，减少了32.97亿元。而曾肩负蒙牛奶粉业务重任的雅士利连续两年净利润亏损，并于2023年7月私有化退市。
蒙牛为重塑奶粉业务，2019年收购了贝拉米。然而被蒙牛收购之后，贝拉米营收出现断崖式下滑，从2020年10.32亿元减少至2022年的1.24亿元。据蒙牛财报，2023年贝拉米销售虽然增长40%，但蒙牛奶粉营收却同比下滑1.6%。
仅靠贝拉米，蒙牛的奶粉业务难与伊利奶粉抗衡。2023年伊利奶粉营收实现275.98亿元，而蒙牛则为38.02亿元，未及伊利零头数。显然，奶粉业务难以成为蒙牛第二增长曲线。
奶粉业务做不起来，蒙牛便只能将希望寄托在其他业务上。
先来看冰淇淋业务。卢敏放在2023年业绩会上表示，蒙牛国内冰淇淋业务拖了业绩后腿。2023年蒙牛冰淇淋业务收入实现60.3亿元，虽同比增长6.6%，但与伊利冷饮产品106.88亿元的营收相比，冰淇淋业务同样难以成为蒙牛营收增长引擎。
奶酪业务或许能助蒙牛一臂之力。
去年，蒙牛的奶酪业务增长很快。财报显示，2023年蒙牛奶酪业务收入为43.57亿元，2022年为13.211亿元，增长了3倍多，占蒙牛总收入的比例从2022年的1.4%提高至2023年的4.4%，已经超过奶粉业务的营收占比（3.9%）。
奶酪行业的前景也比较乐观。尼尔森数据显示，2020年-2022年，我国奶酪零售端销售额为32.38亿元、41.92亿元、43.37亿元，增速分别达到29.5%、3.5%、3.5%。虽然年均增速有所下降，但仍有上升空间。中国奶业协会《奶酪创新发展助力奶业竞争力提升三年行动方案》显示，到2025年，全国奶酪产量将达到50万吨，全国奶酪零售市场规模突破300亿元。
▲2008—2022年奶酪零售市场规模情况。数据来源Euromonitor，图源浦银国际研究。
这些年，蒙牛也在不断加大对奶酪业务的投入。
2021年，蒙牛豪掷30亿元入股妙可蓝多，并两度增持收购，最终持有其36.51%的股份。
同时，蒙牛加速拓展新兴零售渠道，如O2O、社区团购和直播销售等，扩大奶酪业务终端售点覆盖面。
在项目投入方面，蒙牛产业园8期工厂主要生产奶酪，共有18条生产线，预估奶酪棒、黄油、马苏里拉奶酪、休闲奶酪等产品年产能6万吨，产值约25亿元。
除此之外，从一些细节上也能看出蒙牛对奶酪业务的重视。在蒙牛2023年财报中，奶酪业务不再归入“其他乳制品”板块，而是作为一个独立业务呈现在财报。
高飞在蒙牛2023年业绩会上明确表示，会进一步加强卢敏放时代制定的发展战略，即继续推动奶酪业务的发展，包括对妙可蓝多的战略整合。
值得注意的是，蒙牛以往常用的并购扩张的路可能行不通了。6月份，蒙牛董事会提出的“向董事授出一般授权，以配发、发行及处置不超过本公司已发行股本10%的额外股份”的提议，被股东大会投票否决。
业内人士认为，这意味着股东不支持蒙牛未来再以发行新股的方式进行对外投资扩张了。
如今，蒙牛也只能把奶酪业务的希望都压在妙可蓝多身上，这无疑又是一场“豪赌”。
困境中谋转型，妙可蓝多能担重任吗？
蒙牛想要妙可蓝多成为其新的增长引擎，可能得先让妙可蓝多摆脱困境。
受到奶酪原料成本高涨及婴幼儿出生率下降等不利因素影响，主要面向儿童市场的妙可蓝多在2023年惨遭“滑铁卢”，奶酪业务收入31.37亿元，同比下降18.91%，净利润收入6343万元，同比下降53.9%。2024年一季度，妙可蓝多营收为9.5亿元，同比下滑7.14%，已经连续六个季度营收同比下滑。
同时，日渐走高的营销费用、行业竞争激烈导致的价格战，进一步侵蚀了妙可蓝多的利润空间，奶酪业务毛利率由2021年的48.51%下降至2022年的40.73%。
▲妙可蓝多2017—2023年营收及利润，数据源于财报。镁经小组制图。
业绩滑坡的妙可蓝多转向年轻消费群体，今年5月份，蒙牛官宣流量明星王一博作为品牌代言人，希望能在成人零食领域再造增长神话。
然而，在官宣代言人的当天，“妙可蓝多含反式脂肪酸”的相关词条也登上微博热搜，引起热议。因为有网友在妙可蓝多奶酪制品的配料表中，发现一项名为“食用油脂制品”的成分。该网友认为该成分是“反式脂肪酸”。
被收购的蒙牛奶酪则还处于亏损状态。收购公告显示，蒙牛奶酪2023年全年亏损额为337.39万元，而2024年一季度归母净利润亏损295.25万元。
外界质疑，在这种情况下，蒙牛奶酪与妙可蓝多能实现“1+1＞2”的效果吗？
对于妙可蓝多而言，这次整合也是一次业务转型。妙可蓝多聚焦奶酪C端市场，蒙牛爱氏晨曦奶酪主要面向B端。从去年的情况来看，C端的生意不好做，B端的生意更有盼头。
从妙可蓝多自身的情况来看，2023年聚焦B端市场的餐饮工业系列营业收入同比上升7.61%，而妙可蓝多面向C端市场的即食营养系列及家庭餐桌系列收入降幅较大，分别为-23.93%和-36.10%。
事实上，自2021年以来，奶酪行业C端市场增速有所放缓，但B端市场仍存在增长空间。据银箭财观报道，在过去十多年，我国奶酪B、C端市场消费量占比分别约为70%和30%，大部分奶酪产品流向西式餐饮、烘焙面包和新式茶饮等企业。
以茶饮行业为例，喜茶、奈雪的茶、益生堂等新式茶饮均推出添加奶酪的饮品，而茶饮常见的奶盖系列同样采用再制奶酪作为原料，这为奶酪B端市场提供机会。
乳业专家宋亮认为，未来奶酪行业竞争的关键在于规模化效应、产品供应链的成本优势，头部企业如蒙牛、伊利具有更大优势。收购蒙牛奶酪后，妙可蓝多或许能在B端市场有所突破。
蒙牛奶酪在B端的供应链及渠道能帮助妙可蓝多降本增效。一方面，妙可蓝多能获取稳定且低价的稀奶油及原奶供应，进一步压缩成本，增大利润空间。
另一方面，妙可蓝多能通过蒙牛的客户网络，扩大B端市场。以爱氏晨曦品牌为主，蒙牛旗下奶酪产品为多家品牌企业提供原料，涵盖连锁餐饮、烘焙、零售超市及酒店航空等领域，如星巴克、百胜餐饮、盒马鲜生、山姆会员店、香格里拉、中国东方航空等多家企业。
去年业绩大幅下滑的妙可蓝多，也有了业绩回暖的迹象。7月10日，妙可蓝多发布了2024年上半年的业绩预告，上半年，妙可蓝多预计实现归母净利润6500万-9000万元，同比增长约128%-215%。
高级乳业分析师宋亮分析认为，妙可蓝多业绩回暖除了受到原制奶酪价格下降、奶酪棒业务降本增效的影响，妙可蓝多2023年至今针对成人零食推出6种新品，其中今年推出的马斯卡彭奶酪等新品切入到烘焙赛道，受到B端和C端用户的青睐。这也是拉动其业绩增长的原因之一。
不过，妙可蓝多能否重回增长轨道，成为蒙牛的第二增长曲线，还需要时间来检验。
