2020年11月份，正好处于上一轮牛市的最后阶段，面对每日的上涨，当时周围有很多人在问我，还有什么股票可以介入？

其实我向来很抵触这种在牛市人群鼎沸时才想起买股票的行为，因为风险是涨起来的，牛市最大意义在于兑现，而不是用来布局的，这种行为本身已经触犯了股市中的兵家大忌，最终结果可想而知，只能成为待割的韭菜。

但是，很多时候又禁不住身边朋友们的再三询问和念叨，完全一言不发又有些故作清高，于是我就在思考如果错过了熊市的布局阶段，进入全面牛市之后又管不住手，非要买股票，有不有什么风险较低的万全之策呢。

出于这一目的考虑，我尝试着在雪球上建立了两个模拟试验组合。

第一个叫做：不择时-试验组合，建立时间为2020年11月23日，构建原则是完全不可以价格因素，选取公认的十个不同的行业龙头等额组成投资组合，一次性全部买入完成建仓。

第二个叫做相对低估实验仓，建立时间为2020年11月26日，选取了9只当时看质地还不错，价格并未过分上涨，估值相对低估（或者合理）的股票组成投资组合，等额一次性买入。

计划通过两组试验对比，看看哪种思路的效果会更好。

两个组合建成之后，牛市继续延续了2-3个月时间，于2021年春节前正式见顶。

其后，从2021年2月至今，市场陷入了漫长的熊市之中，在时隔3-4年之后，两个组合的表现情况又如何呢？

以上是截止2024年7月26日收盘时，两个组合的收益走势图。

我们可以看到第一个完全不考虑价格因素的行业龙头组合，在牛市末期跟随市场创出新高，其后也与市场同步陷入了熊市的泥沼，至今缩水幅度高达26.95%。

当然，由于组合中个股的质量较高，下跌也并没有过分地脱离地心引力，总体回撤幅度大致与沪深300指数持平。

第二个组合在牛市末期继续萎靡不振，但是之后的回撤也相对温和得多，明显跑赢了同期的沪深300指数，几乎算是在横向震荡，到2024年7月26日，组合还保有着1.27%的正收益率。

通过两个组合的试验比较，我们大体可得出两个结论：

1、公司质量始终是第一道安全阀，以行业龙头绩优股组成的组合，即使不考虑建仓时机，长期看跑输市场平均水平的概率很低。

2、相对低估值绝对可以成为熊市中的安全垫。在牛市中建仓，我们要考虑到牛市随时结束这一可能，出于风险意识，选择牛市中相对低估值的股票组成组合，总体还是比较靠谱的。

（风险提示：本文所提到的观点仅代表个人意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。）