文｜朱晓培

轻舟已过万重山。

8月30日，国家市场监督管理总局发布了一则公告，表示督导阿里巴巴集团完成三年整改。

公告主要讲了三点：一，过去三年阿里合规整改工作取得良好成效；二，接下来要加快创新发展，建设世界一流企业、增强国际竞争力；三，国家高度重视促进平台经济发展。

这则公告意味着，阿里的监管风险已经过去。阿里也回应称：这是一个新的发展起点。未来将继续加大科技投入，为社会创造更多价值。

受此鼓舞，阿里美股盘前上涨5%，最终收在2.86%，涨幅超过大多数中概股。

过去三年，阿里走得属实不易。

2021年4月，市场监管总局给阿里开出一张高达182.28亿元的天价罚单。那是中国反垄断史上最大的罚单，在全球也能排进前三。

虽然阿里第一时间表示诚恳接受、坚决服从。但一时间来自政策监管的风险，成为投资者在看待阿里时，最大的担忧，随即用脚投票。

2020年11月，阿里市值最高一度达到8351亿美元，准备冲击万亿美元市值大关。如今阿里市值1898亿美元，距离高点已跌去6000多亿美元。有人计算过，这些跌去的市值，约等于今天的京东+拼多多+美团+网易+小米。

当然，过去三年，整个中概都面临着市值缩水，原因是多元的。这三年，阿里颠簸过、艰难过，但扛过来后，阿里也明显成长了。如今，电商行业严重内卷之下，平台健康度成了竞争胜负手。

此时，国家市场监督管理总局的公告，一方面表明阿里的政策监管风险已经暂告一段落。另一方面接下来，当我们更加客观地审视电商的竞争格局及阿里的竞争力，其巨大优势不言自明。

尽管，市场对阿里一度很沮丧，甚至等着看“一鲸落”。但阿里并没有躺平，而是不断地自我调整、主动变革，以适应新的市场环境。

2021年底，阿里宣布升级“多元化治理”体系。2023年初，阿里宣布进行“1+6+N”组织变革，推动各业务更加敏捷地响应市场变化。2023年9月，阿里完成了管理层交棒，确定了“用户危险、AI驱动”战略重心，重塑业务战略优先级。此后阿里不断强调聚焦主业、加大投入。

对于阿里这样体量的大公司来说，每一次组织结构调整，都是一件弄不好就会伤及企业筋骨的大事。调整得好，企业将获得重生；调整得不好，就会元气大伤，甚至是瘫痪。

改革的根本，无非摸着石头过河，阿里眼前没有什么经验可借鉴。有的是阿里敢于承认错误，主动求变，以及管理层的魄力和担当。

以阿里最重要的业务之一电商为例，我们可以清晰地看到，阿里的改革探索过程。

最近两年，在直播电商、追求绝对低价等行业趋势之下，市场竞争异常激烈。处于变革期的阿里，不断调整跟进。但就平台规模大意味着改革难度大，发展较早也意味着任何一个小变动都牵动着无数底层逻辑变化。很长一段时间，外界似乎忽略了阿里在电商行业“领头羊”地位。但阿里并非一味跟随发展，而是有着清晰的自我逻辑。

今年，意识到整个电商行业已经陷入了“卷绝对低价”的囚徒困境后，淘宝天猫第一个宣布淡化绝对低价策略，松绑仅退款规则，重回按GMV分配的体系，带领行业打响“反内卷”第一枪。

布鲁斯·格林沃尔德等人在《竞争优势：透视企业护城河》提到，对于任何一个行业来说，低价均衡都是破坏性的，而且，一旦进入很难逃脱这种恶性循环。如果企业的管理层是理性的，就应该意识到，此时，停止价格战才是明智之举。

当行业在低价竞争中胶着时，淘宝天猫敢于主动求变，释放了有意一起重建行业合作的信号，凸显其魄力和远见。那个熟悉的阿里回来了。

最近的阿里，终于好消息频传。

8月28日，阿里巴巴完成香港双重主要上市，市场预计阿里有望在9月9日纳入港股通。

纳入港股通，能够吸引来自中国内地及亚洲其他地区的投资者，对阿里意味着更多的流动性，也推动了投资者对香港市场的热情，有利于提升市场交易活跃度。

而阿里管理层也一直努力用业绩和持续的回购，稳定投资者的信心。最新发布的财报显示，上季度，阿里营收2432.4亿元，同比增长4%，每ADS收益16.44元。

阿里CEO吴泳铭在电话会议中表示，阿里以用户为中心和AI驱动的战略开始见效，上季度业绩继续保持稳健增长势头，淘宝和天猫集团订单量和GMV同比均实现稳步增长。而得益于核心公有云和AI产品，阿里云的收入，也恢复正增长。

此时，市场监管总局又发布公告，表示阿里的三年合规整改已经完成，并且效果良好。意味着阿里的政策监管风险已经成为过去时。

而且，公告还强调了“平台经济发展”“建设世界一流企业”“增强国际竞争力”。这意味着，阿里的平台地位，和在国际竞争中的作用被认可。

以当下最热的AI赛道为例。发展AI需要的投入巨大，且回报周期长，风险大。纵观国际市场，哪怕是以创新者形象出现的OpenAI，也离不开背后微软的支持。中国要想在AI竞争中取得一席之地，离不开阿里、腾讯、百度这些大型互联网平台企业。他们能经受“高投入、慢回报”，也有耐心投资前沿科技。吴泳铭就多次表示，阿里将继续增加人工智能的研发投入，以确保我们人工智能驱动的云业务的增长。

过去三年，叠加疫情、大国博弈等多重因素的影响，中概股经历了艰难过程。如今，中概股的市盈率远低于美国公司。以业务最相似的阿里和亚马逊为例，亚马逊市盈率42.6，静态市盈率61.55；阿里的市盈率21.25；静态市盈率18.93。按照投资人士注重的安全边际来说，投资中概股，已经远比投资美国公司更安全。

在一些市场人士看来，总局的公告，不仅意味着阿里平台地位被认可，更代表了监管部门对平台经济的新思考。这一公告，或将成为中国互联网发展史上的新节点。

也有投行主管表示，此前有些投资者出于政策风险考量，从阿里等中概股撤离。但在过去几个月里，一些欧洲、亚洲在内的国际基金又重回香港市场，开始考虑或者已经加入香港股票市场。香港证监会的最新数据也显示，二季度香港基金资金净流入环比增长80%。

如今，政策风险已经过去，投资者正在回归。加之阿里的基本面早已呈现向好势头，也相信阿里聚集主业加大投入将持续释放业绩增长动力。重新奔跑的阿里和平台经济，未来可期。