阿里巴巴股票的价值在哪里？

很多人会说是电商、云计算以 庞大的现金资产。

但是昨晚金融时报 FT 的一篇报道提供了一个不一样的视角：阿里股票是一只中国AI ETF基金。

名副其实

在智能超参数看来，这个比喻其实是非常贴切的。

自阿里巴巴更换CEO以来，阿里在关键的云计算业务上其实下手非常的快、准、狠。

一方面，阿里自研的通义大模型全面开源和创新，让各行各业广泛使用。最近，阿里云还宣布，通义千问2.5模型性能全面赶超GPT-4-Turbo，成为“地表最强”中文大模型。

另外一方面，阿里加大投资力度，投资包括中国大模型“四小龙”——智谱AI、Moonshot AI、MiniMax和01.AI 在内的多家人工智能大模型初创公司。

这几家头部的人工智能大模型公司如今估值都在12-25亿美元之间，也是国内在竞争中最可能胜出的大模型创业企业。

从这个角度，阿里股票的含AI量确实非常高，被视作一个中国 AI 的 ETF 基金也是相当贴切的。

算力比现金更重要

与常规拿资金换取股权不同，阿里在对这些 AI 初创公司的投资中，有相当大的部分是阿里云的“算力”资源。

FT报道称，据两位熟悉交易的人士透露，阿里向快速增长的Moonshot AI（月之暗面）投入了8亿美元，其中近一半以云计算资源算力券的形式提供。

一位人士指出，与阿里巴巴的投资不同的是，资金从未转移到这些初创企业。相反，它被存放在一个托管账户中，用于购买算力资源。

而据智能超参数了解，这样算力换股权的模式在阿里的 AI 投资中还是比较普遍的，只是算力占比的比例不一样。

当然这种模式也不新鲜了。在硅谷，微软投资OpenAI，谷歌云和亚马逊对Anthropic投资，其中很重要的一个前提就是，这些企业的大模型必须在它们的云基础设施进行训练和对外提供推理服务。

对于初创AI公司而言，其实拿到算力，比钱更重要。因为国外先进 AI 新品很难获取，而随着模型的迭代升级，更多算力资源其实反而成为参与竞争的重要资源。

目前国内大量的先进AI算力其实都是有限的库存资源，并且重点集中在阿里云、字节跳动等这样的大厂手中。

其实对于这样的模式，很多AI创业公司也颇为欢迎。一位国内的AI科学家说：“提供计算实际上比现金更有价值。由于半导体短缺，很难获得一个10000 GPU（处理）集群的访问权限，而阿里巴巴有。”

拉升阿里云的收入

阿里通过这种投资模式，实际上也在助推阿里云的营收重回增长轨道。

自2022年以来，阿里云的增长一直呈现个位数的季度增长。

自吴泳铭担任阿里巴巴集团 CEO 以来，阿里云被确定为公司的核心战略，并且“集团最高优先级是让电商和云计算两大核心业务重燃增长动力。”

而在这样的集团战略之下，把算力消耗最为领先的大模型公司都拿下，肯定是关键的一个市场策略。

阿里巴巴集团董事长蔡崇信曾表示，中国有一半大模型企业跑在阿里云上。

在刚刚过去的第一季度里，人工智能尤其大模型，为亚马逊 AWS、微软 Azure、谷歌云带来了强大的增长动力，在非常大的规模之下，这些云厂商还都在实现约20%以上的增长。

对即将发布财报的阿里而言，阿里云的增速显然会是一个焦点。

虽然阿里云可以有一些客观原因拿出来说事，但是智能超参数认为，重回双位数的增长应该不算一个太高的预期。

5月14日，阿里巴巴集团将会发布截至2024年3月31日的季度及财年未经审计财报，届时让我们来关注一下阿里云的业绩表现。