西部证券“躁”起来了!

镐京笔 2024-07-23 22:11:06

西部证券(002673.SZ)电子首席与研究院副所长“群聊掐架”事件引爆网络,背后是券商卖方研究的焦虑。

在此背景下,这家老牌券商眼下的转型手笔也“躁”起来,动作频频,不仅速度快,而且步伐大。

7月10日,西部证券面向专业投资者公开发行不超过80亿元次级债券,并且为无担保债券,亦没有采取抵押、质押等其他增信措施;上月,西部证券还要收购国融证券部分股权。

大笔扩张的同时,西部证券也在收缩部分业务,关停营业网点,淘汰低效率的资产,兰州东岗东路证券营业部刚于7月11日关停。

纵观近年来发展,西部证券的资产体量与盈利状况对自营投资的依赖较强,而营收体量上,则是期货业务贡献了很大的力量。

种种迹象显示,从乐视网的阴霾走出的西部券商一哥正全面发力。

走出踩雷乐视阴霾

在很长一段时间里,西部证券都稳坐西北地区券商的头把交椅。不过,在2018年因股票质押业务踩雷乐视网,也让西部证券受到一些冲击。

同年,新董事长上任后,西部证券的业务板块也是伴随着市场悄然改变。

2018年时,西部证券总营收22.37亿元,净利润2.02亿元,三大业务板块分别为证券自营业务营收8.69亿元,占比38.84%,证券经纪业务营收6.25亿元,占比27.91%,信用交易业务营收4.69亿元,占比20.96%,其中毛利最高的证券自营业务毛利率高达71.14%。

到了2023年,西部证券的营收大幅增长到68.94亿元,净利润也是达到11.98亿元。

五年间,营收增长超200%,净利润增长近500%,可以说,西部证券已经逐渐走出阴霾。

不过,目前西部证券的营收构成来看,最大的营收板块竟然是其他业务:总收入达到34亿元,占到了营收的49.31%,但是毛利率却仅为-23.06%。

根据公司年报,其他业务中,二级子公司上海西部永唐投资管理有限公司(下称西部永唐)实现营业收入30.78亿元,几乎要占到西部证券收入的半壁江山。

该公司为西部证券子公司西部期货开展业务的核心公司,成立于2018年2月,随后经历两次注册资本增加,成为西部证券期货业务的中流砥柱,甚至在这几年间,带动西部证券的期货业务迅速崛起,创造出了大量营收。

虽然营收惊人,但毛利率却为负,赚钱还是得靠别的业务。

数据显示,西部证券自营投资业务和财富管理业务分列2、3位,营收分别为17.60亿元和7.71亿元,占比分别为25.53%和11.18%。尤其是自营投资业务毛利率甚至已经提升到93.41%,成为西部证券贡献利润的重要板块。

自营投资业务的增长,对资金需求比较大,融资自然比较多。

譬如,西部证券在2021年有一笔75亿元的定增,其中最大的两项是不超过26亿元用于交易与投资,不超过24亿元用于发展资本中介业务。

投资业务持续增长

营收结构改变之下,西部证券的业务、资产体量也急剧扩大。

2020年—2022年,西部证券资产体量从2019年末的486.0亿元,增长到2022年末的958.1亿元,增长了472.1亿元的体量,资产体量直逼千亿,幅度接近100%。

巨额增幅,对应的是西部证券经营上的大变动。

镐媒体·镐京笔记(ID:Haojing_2024)梳理相关数据发现,交易性金融资产一项增长幅度巨大,在2020年,该项数据为279.47亿元,到了2022年猛增至572.03亿元,占总资产的比重也从43.76%增长至59.7%。

尤其是2021年增幅接近一倍,公司的交易性金融资产从279.47亿元增长到513.73亿元,增长了234.26亿元,增幅高达83.82%。

西部证券在年报中解释,交易性金融资产增加主要系投资规模增加所致,这些交易性金融资产中债券资产规模最大,达到405.06亿元。

再从现金流量表来看,这几年西部证券经营活动产生的现金流量净额持续流出,2020年为4.47亿元,2021年飙升至136.38亿元,2022年为47.45亿元,三年合计在经营活动流出高达188.30亿元。

西部证券在年报中解释,主要是因为本年持有的交易性金融资产规模增加导致现金为净流出。也就是说,西部证券这些年购买了大量的债券、股票等资产,是其大力发展投资业务的体现。

根据中国证券业协会相关数据显示,公司证券投资收益在全行业排名第12位,这个数据还是很不错的。

总的来看,近年来西部证券的资产体量与盈利状况对自营投资的依赖较强,而营收的体量上则是期货业务贡献了很大的力量。

扩张与收缩并存

放眼行业来看,扩张与收缩并存是目前证券行业的一个普遍的特点。

西部证券也不例外,先是6月21日公告,筹划收购国融证券股权,之后又发布关于撤销营业部的公告,一方面大笔扩张,另一方面是收缩,淘汰低效率的资产。

首先是筹划收购国融证券股权,这应该是这么多年,西部证券的最大手笔动作。

国融证券是一家内蒙古的券商,由北京长安投资集团持股70.61%,北京长安投资集团由自然人侯守法持股80%,是一家私企券商。

在地域上,国融证券布局了不少内蒙古地区的业务,也能为西部证券补强当地业务。

数据显示,2023年,国融证券营收9.67亿元,但是净利润只有0.42亿元,并且在2022年,该公司净利润出现大幅亏损,达2.55亿元。国融证券现有员工1377人,而经纪业务系统人数830人,占比超过60%,从这点可以看出国融证券相对业务更为传统。

从资产质量上看,国融证券并非特别优质,目前政策上鼓励券商的并购重组,并购重组是做大做强最快的方式,这笔收购能否取得1+1大于2的效果,还有待观察。

潜在的大笔收购,也是让西部证券最近通过发债券来筹钱,7月10日,西部证券面向专业投资者公开发行不超过80亿元次级债券,并且为无担保债券,亦没有采取抵押、质押等其他增信措施。

而收缩则是体现在关停营业部,从券商最早依赖的经纪业务转型。镐媒体·镐京笔记曾发文《营业部关门潮,不止西部证券》曾经剖析过这一现象。

从西部证券的员工情况来看,总员工3324人,财富板块1552人,占比46.69%,并且占比呈现下降趋势,说明西部证券正逐步发力一些新业务。

镐京笔记近期去了曲江某券商营业部,偌大的营业部,在数小时内仅看到一个客户的身影,也是券商行业经纪业务的写照,这与十几二十年前熙熙攘攘的场景形成鲜明对比……

(图片来源:视觉中国,西部证券官网、官微)

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