2023年，A股IPO市场发生了明显的结构性变化。上半年，随着全面注册制的实施，资本市场中的优胜劣汰现象愈发明显，竞争更加激烈。下半年，随着“827新政”的推进，IPO节奏明显放缓。
数据显示，截至2023年12月31日，去年IPO终止企业286家，上市企业313家。其中，上海市有27家企业IPO终止，与2022年的23家相比，终止企业数量有所增加，高于去年水平。
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上海27家企业IPO终止
上海2023年共有27家企业IPO终止，这27家企业具体情况如下：
从IPO终止原因看，1家企业因审核不通过IPO终止，2家企业因保荐人撤销保荐终止，其余24家皆为主动撤回申请。
从板块看，5家企业拟沪主板上市，9家企业拟科创板上市，12家企业拟创业板上市，1家拟北交所上市。
从行业看，先进制造12家，传统制造6家，企业服务2家，医疗健康2家，本地生活、房地产、广告营销、农业和汽车交通各1家。
从区域看，浦东9家，松江4家，奉贤4家，闵行3家，宝山、黄浦、嘉定、金山、静安、青浦、徐汇各1家。
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IPO终止：政策收紧，还是主动撤回？
27家企业IPO终止原因各不相同，具体情况如下：
近九成企业主动撤回申请。多数企业经历了监管层的问询，问题涉及技术问题、行业前景、财务状况、合规问题、业务可持续性、风险因素、内部控制和供应链管理等多方面内容。
除受到监管部门“阶段性收紧IPO”的影响外，企业“不赚钱”是更深层的原因。许多企业面临大客户依赖、毛利率下降、产品结构单一等风险。也有部分企业因募资合理性、主营业务成本构成不清晰、独立研发能力等问题受到质疑。
对拟上市沪主板的企业来说，必须具有稳定的盈利能力和健全的内部控制制度。2023年，上海有五家拟上市沪主板的企业IPO终止，其中四家企业——梦创双杨、悦普集团、迈创股份和福贝宠物皆为主动撤销申请。
手握上万KOL的悦普集团，尽管具有强大的互联网影响力，但其薄弱的议价能力、不断上涨的成本以及负现金流等问题，成为了本次IPO进程中的硬伤。据招股书显示，报告期内悦普集团的现金流量净额分别为-1,364.97万元、-1.24亿元、-1.64亿元及-4,724.08万元。现金流长期处于高压状态，持续为负。
主营电子产品售后服务的迈创股份，则存在大客户依赖的问题。据招股书显示，2022年上半年，小米和联想贡献给公司的营业收入已经占到75%以上，尤其小米，贡献度超过50%。实际上，作为第一大客户的小米，近两年一期也是迈创股份最大的供应商。此外，小米还通过瀚星创投在2021年8月入股迈创股份，成为公司第三大股东。
作为一家宠物食品供应商，福贝宠物曾接受9个投资机构入股，并分别签订对赌协议，涉及优先认购、股份回购、优先清算等特殊权利条款。然而，监管警示决定书显示，福贝宠物在审核问询回复中陈述的对赌自始无效协议签订时间与事实不符，受监管部门警示。
对拟上市创业板和科创板的企业来说，成长性和创新性是两大重要指标，而这就离不开研发费用、产品竞争优势和主营业务收入的焦点问题。2023年，上海有12家拟上市创业板和9家拟上市科创板的企业IPO终止。
身处行业中的市场主体，一批传感器厂商进击的热情汹涌澎湃，扎堆上市成为2023年的热点话题。然而”几家欢喜几家愁”，这一年，在传感器领域，有四家企业——兰宝传感、纵目科技、索迪龙和赛卓电子IPO终止。
本次闯关A股过程中，主打工业离散传感器的兰宝传感因核心技术人员变动大、产品质量存多起诉讼，曾被监管层接连追问。实际上，这已并非兰宝传感首次向A股市场发起冲击，公司之前存在两次IPO申报。此次科创板IPO撤单，兰宝传感冲A三战三败。
以自动泊车、雷达传感器为核心业务的纵目科技则因报告期内，其归母净利润分别为-1.60亿元、-2.09亿元、-4.16亿元、-1.55亿元，尚未盈利，持续经营能力被重点关注。这也成为了外界质疑的最主要议题：业务模式没有形成飞轮，亏损缺口不断扩大，凭啥要在公众市场募集更多的钱，能带来可预期的回报吗？结果可想而知，纵目科技IPO进程被终止了。
主营工业传感器的索迪龙因存在与客户既是合作伙伴又是竞争对手的复杂关系，与个别客户的关联交易，以及研发费用率低于同行业公司均值，引发监管层反复问询。
专攻汽车电子和工业领域传感器芯片产品的赛卓电子则因产品收入结构不稳定，产业链上、下游暗含风险，加之与下游客户交易存在异常情况，此次IPO以失败告终。
再看医疗健康领域，企业IPO之路则面临着医药反腐持续高压。医药企业IPO在审核时，畸高且合理性存疑的销售费用，尤其是可能暗藏商业贿赂的推广费等，成为监管部门从严审核、重点问询的问题。
水痘疫苗企业荣盛生物就在IPO期间，因公司销售费用高、企业业绩可持续性存疑等，引发监管层反复问询和市场人士的质疑。数据显示，近三年来荣盛生物的销售费用中推广费用占比在八成左右。
而综合型医药企业国创医药则因核心产品、核心技术均收购而来，代理业务贡献收入近40%，以及主要产品集中带量采购执行期到期无法续标的可能性等问题受到问询。此外，数据显示，国创医药三年市场推广费合计2.46亿元，三年学术会开了3461场。对此，国创医药的解释为“新上市产品对学术推广的需求高”。
主动撤回申请中，还有“转换赛道”的企业。农业巨头先正达科创板IPO“搁浅”后，改道上交所主板重启IPO。紫江新材料则在终止创业板上市后，改道新三板。
同时，仍有坚持冲击原板块的企业。专注于军用电源产品的军陶科技，于2023年4月2日，主动提交其撤回上市相关材料的申请。本次审核终止前，深交所已发出审核中心意见落实函，距离上市仅一步之遥。在此关键时刻，军陶科技因何“离场”？据第二轮问询函显示，自主生产能力及成长性、关联交易、实际控制人及独立性等15个问询仍是审核焦点。有知情人士透露，因有了前次IPO申报的经历，军陶科技很可能会等待2024年3月之后，也就是2023年年报数据出炉后视时机提交上市申请，继续冲刺创业板IPO。
也有两家企业——书香门地和聚威新材料因保荐人撤销保荐终止IPO。
书香门第主营业务为木地板的研发、设计、生产和销售，2022年上半年营收大幅下降且处于微利状态，再考虑到2022年下半年、2023年上半年的房地产形势，业绩大幅下降恐成保荐机构撤回保荐的主要原因。
主营高性能改性塑料材料的聚威新材料则因研发费用归集内控不规范、研发投入金额披露不准确，同时保荐机构核查不到位，受监管部门警示。
另有一家企业——文依电气因审核不通过IPO被否。因其未能充分说明主要产品成长性及“三创四新”的特征，遭深交所终止审核。此外，文依电气76项专利中仅一项发明专利，且超过六成的专利在报告期内取得，研发费用率也低于同行可比公司均值，创新性定位遭深交所质疑。
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2024年，IPO走向何方？
在2023年，由于政策和整体环境的影响，待上市企业需要接受更全面、更严格的审查，这给企业的成功IPO带来了巨大的挑战。在全面的考核下，成功上市的难度不容小觑。
1月12日，证监会召开2024年首场新闻发布会。从新闻发布内容来看，下一步证监会将继续把好IPO入口关，做好逆周期调节工作，更好促进一二级市场协调平衡发展。
谈及加强IPO监管，证监会发行司司长严伯进表示，注册制绝不意味着放松把关。发行监管更加严格，对IPO企业的质量要求更高。试点注册制5年来审结的1000多家企业中，撤回和否决比例近四成，坚决把“带病闯关”和不符合条件的企业挡在市场大门之外。
对于促进融资端与投资端平衡发展，证监会机构司司长申兵表示，证监会一直以来高度重视融资端与投资端动态平衡。“我们不存在只重视融资，不重视投资。”申兵表示，证监会将进一步确立以投资者为中心的市场发展理念，进一步深化改革，促进投融资两端协调发展，持续提升资本市场吸引力和投资者长期回报。
另据上交所最新消息，发行人再次申报IPO时，应对三大事项进行针对性核查，并在保荐工作报告中充分说明：一、前次申报IPO的时间、审核和注册阶段关注的主要问题、前次IPO申请被否或撤回的具体原因。二、导致前次IPO申报撤否的相关问题的整改落实情况。三、发行人历次变更中介机构的原因及合理性。
展望2024年，IPO作为二级市场的源头，监管部门仍然会加强对新股发行的监管，以此稳定资本市场健康发展，鼓励上市公司回购增持，支持机构逆市布局，保持市场对未来健康发展的信心。
