文/刘晓博
10月7日晚上，上海、深圳两个证券交易所同时对“节后A股将在部分股票上试行T+0”和“延长交易时间”，做了回应。
“答记者问”否定了第一个传闻（T+0），但承认“延长交易时间”在研究论证中。
网上出现流传较广的“小作文”，交易所或者证监会及时回应，说明管理层对股市平稳运行高度重视。
反过来，另外一篇影响更大的“小作文”在流传了半个月后，仍然没有回应，就显得有点耐人寻味了。这就是：10万亿平准基金要来了！
上图是部分自媒体对10万亿平准基金的传播和讨论，至今已经接近1个月，一直没有被证实或者证伪。
10万亿平准基金真的有戏吗？下面谈谈我的看法。
平准基金，就是政府直接干预股市的基金。目标是保证市场的稳定，避免特殊情况引发的非理性波动。
平准，就是稳定物价的意思。比如《史记·平准书》说：“大农之诸官，尽笼天下之货物，贵即卖之，贱则买之。如此，富商大贾无所牟大利，则反本，而万物不得腾踊，故抑天下物，名曰平准。”
历史上，为了应对金融危机、股市剧烈波动，美国、德国、日本、韩国、中国的香港和台湾等，都曾设立过平准基金。
比如2008年全球金融风暴爆发后，美国对银行业的救助，就带有平准基金的性质：
1998年，香港特区政府在亚洲金融风暴期间动用外汇基金，狙击国际金融炒家，一度花费超过千亿购买了33只蓝筹股，是平准基金一次成功的实践。
在日本、韩国、德国，都有平准基金成功运作的案例。
中国在2015年股灾后的救市中，虽然没有宣布成立平准基金，但事实上采取了类似的做法。当时汇金公司和中证金融公司等国家队入场，曾花费巨额资金救市。此次救市动用的资金，一直没有准确的数字，有人估计在1.5到2.5万亿之间。
今年7月24日举行的政治局会议提出，要“活跃资本市场，提振投资者信心”，被认为是活跃股市的重要信号。
随后，股市发生了很大变化，出台了诸如降低印花税、限制大股东减持、发展机构投资者队伍等系列利好。
但市场一直未能真正走好。所以，坊间关于成立平准基金的讨论又多了起来。
比如中泰证券首席经济学家李迅雷在《政策工具箱里究竟还有哪些工具》一文中建议，可以考虑设立市场平准基金，先从外汇储备资产中拿出一部分配置港股做起，再逐步把增持扩大到A股市场。
李迅雷认为，我国的外汇储备规模全球第一，超过3万亿美元，而且已经累计减持超过1000亿美元的美债。香港市场是外资主导的市场，目前AH的溢价率高达143%左右，在港股通已经开通近10年的背景下，H股折价率仍处在历史高位，部分公司的股价只有对应A股的三分之一左右。
从价值投资的角度看，如果A股的估值水平是合理的，那港股就整体而言就是明显低估了。故可以考虑设立市场平准基金，先从外汇储备资产中拿出一部分配置港股做起，再逐步把增持扩大到A股市场。
李迅雷的方案，估计大部分内地股民不会同意。李的方案之所以“先港股、后A股”，是拘泥于平准基金资金来自“外汇储备”。
但我们的当务之急，是把A股先活跃起来，否则官方也不会提“中国特色估值体系”的概念了。
我们很难在风高浪急的外海——港股市场率先建立“中特估”，那有给华尔街送钱的风险。中特估只能优先在A股建立起来，所以平准基金首先是安“内”，而不是攘“外”。
我的建议是：可以依托中证金融公司，建立针对A股的平准基金。
中证金融的全称是中国证券金融股份有限公司，成立于2011年10月28日，是经国务院同意，中国证监会批准设立的全国性证券类金融机构，是中国境内从事转融通业务的金融机构，旨在为证券公司融资融券业务提供配套服务。其股东单位有：上海证券交易所、深圳证券交易所、上海期货交易所、中国证券登记结算有限责任公司、中国金融期货交易所、大连商品交易所和郑州商品交易所。
资金来源，最好是央行注资。平准基金的规模至少在5万亿以上，具体规模可以不公开。有多大需要，注入多少资金，这样效果更好。
平准基金可以直接购买蓝筹股，也可以购买ETF基金。
通过央行直接注资的方式，相当于增加基础货币。如果是5万亿的规模，则相当于10次0.25个百分点的降准，可以显著提升广义货币M2的规模，产生货币政策的宽松效应。
平准基金的资金可以采取2到3年陆续到位的方式，避免大水漫灌。
由于人口红利终结，城镇化率达到高位，中国将迈入低利率时代，货币政策的持续宽松是不可避免的。
欧美日早就接近零利率时代了，最近欧美出现的通胀是百年不遇疫情造成的，不改欧美日利率长期走低的趋势。在这种背景下，中国的长期利率也将逐步走低，货币政策会持续宽松。
中国要完成从“印钞票时代”向“印股票时代”的转变，真正激活股市，一定要修建多条“南水北调”的线路，把水从房地产、从储蓄银行理财，引导到股市。
数万亿乃至10万亿级别的平准基金，将发挥重要的作用。
所以，大家建议中的平准基金，不仅仅要起到“平准”的作用，还要起到发动机切换、主战场变更的推动作用。
我们现在面临的困境是：房地产熄火了，全民在投资方面的房地产信仰被打破了，但钱宁可在银行存活期，或者拿回家放着没利息，也不愿意去股市。
我们急需一个规模足够大的平准基金，帮助投资者建立“中国也有长期牛市”的信仰。
至于平准基金会不会来，什么时候来，规模有多大，我们不妨拭目以待。
