一、前言

海澜之家的股价从2022年10月底开始一路上涨到6月底，期间翻了3倍。

后续出现了断崖式的大跌，抹去了大半多的涨幅。

公司也推出了中期分红，每股派息0.23元，这个分红还是不低，蛮不错。

二、财务数据分析

1、海澜之家营业收入113.7亿元，同比增长1.53% , 2季度单季度，同比下降-5.87%; 净利16.36亿,同比下降-2.56%,2季度单季度 , 同比下降-14.50%。

二季度单季度出现了营收和净利双降，而2023年同期二季度单季度营收增长28.18%，净利增长58.41%。两者相比较，差距还是蛮大的。

2、最近季度，公司的毛利率和净利率都保持相对稳定。

3、销售费用同比增长了14.2%，高于营收，费用增加主要源自广告促销。

图1、存货与应收款对比

4、应收款同比下降了16.9%。

存货同比出现了22.07%增幅，增幅蛮大。

从存货分类来看，大头增长主要来自库存商品。

其中库存商品和委托代销的商品中，不可退货商品同比增长，大体多了7亿多。另外，剩余68亿库存商品都可以退货。

理论上这么高的库存，应该关系不大。

图2、净现比与合同负债对比

5、净现比持续下滑，合同负债同比下降12.16%。

从现金流表来看，一个是返回的税费大幅减少，大头还是购买商品、接受劳务支付的奖金大幅增长，同期多了9个亿左右。

而从存货分类来看，原材料同比下降，在产品也是同比下降，那这些购置的原材料都已经加工成库存商品。

我在想，这个是为三四季度备货？

6、公司目前的货币资金92.39亿，同比下降了7.53%。2023年分红了26.9亿。按照公司目前的自由现金流来看，维持高分红还是没有问题。

图3、2024Q2实体门店情况

图4、2023Q4实体门店情况

7、报告期内变化门店数倒是不变，但从闭店和开店的数量对比来看，起伏波动变大。

8、从目前情况来看，直营店保持较高的毛利率、营收收入还是同比增长。线上销售渠道占比开始在逐步提升，但线下销售依然还是占了8成左右。（我自己基本在线上购买，很久没有在购物买衣服）

三、总结

1、社会零售总额中纺织品类，同比增长1.3%，公司的营收略高于。

2、前十股东中，两个重要的股东，江阴恒盛国际贸易、国星集团出现了较大比例减持、还有一家私募，另外北上也出现较大比例减持。

增持最多是红利指数，公司前十有2个宽基指数基金。

3、2018年后，公司的营收基本就在180-220区间在波动。第一年业绩差，第二年业绩就在第一年低基数上出现好的表现。

4、公司无长短期负债，另外存货绝大多数都是可以退货。账面的货币资金还充裕，公司如果能维持稳定派息，作为一个高股息品种对待，也是不错。尤其是股价出现了一波明显的杀跌后，性价比明显。

5、海澜之家与富安娜一样，出现了明显的资金抛售，但作为一个高股息的品种。在分红稳定的情况下，还是会有中长线资金进场。是否还会有一波明显的涨幅，这个就不好说了。