一、前言

今天，本来打算看潍柴动力的财报，既然富安娜财报也出来，就先翻一番。

雅戈尔与富安娜都有持仓，但两者股价走出了截然相反的走势，这个确实出乎我的意料，也有粉丝来问我什么情况。

当时，还没有半年报，按照之前的财报来看，并无太多可疑的问题。我当时定性为公募（私募）基金减持造成。

二、财务数据分析

1、富安娜营业收入13.08亿元，同比增长2.83% , 2季度单季度，同比增长0.61%; 净利2.18亿,同比下降-0.46%,2季度单季度 , 同比下降-11.11%。

二季度单季度营收微降，净利降幅较多。我特意查看了2021-2023年Q2同比情况，除了2021年因为2020年低基数，同比增长，其他年份都是单季度下降，只是2024年下降幅度多点。

2022-2024年净利分别是2.11亿，2.11亿，2.18亿，基本变化不大。

公司加大新年、春节促销力度，销售和净利数据略微往一季度倾斜。

2、富安娜的毛利率基本保持稳定，2024Q2毛利率环比还提升了，不过净利环比出现了下降，从Q1的18.77%下降到16.67%，下降了2点的幅度是有点多。对比了往常的季度，多数二季度净利率都是偏弱。

图1、利润表科目

3、销售费用同比增长了9.91%，公司明显加大了促销力度。从细项来看，广告费用增加了31.72%，货柜陈列及装修增加了72.41%。后者有点意思，是看好未来的机会?

营业成本同比增速略高于营收。

4、公司二季度增加了0.8亿的短期借款，最近一次的借款时间在2020-2021年。后续要关注是短期行为，还是常态。

公司账面的货币资金3.18亿，交易性金融资产5.3亿，与同期相比少了5亿左右。

图2、存货与应收款对比

5、应收款同比增长了40.91%，这个提高还是蛮多。存货同比增长11.14%，两者都是高于营收增速。

以外，应收款同比增速高于营收是正常，但这个增速明显偏高了。2022-2023Q2同期存货都是下降的。2024年不降反增了。

从应收款账龄结构来看，还算是健康，绝大多数集中在一年以内。

从信用减值来看，本身金额就不大，而且相比往年还减少。

存货分类中，公司的原材料出现了大幅度的增长。

成品存货中，套件存货同比增加了14.12%。我在想，公司是不是觉得未来二手房装修带来新的消费需求点？如果新房能销售提升（或精装修房增加），也可能带来潜在需求。

图3、净现比与合同负债对比

6、合同负债基数较低，没有太多参考意义。

与以往季度对比，2024年的净现比出现了明显的下降。

一季度开始，公司购买商品、接受劳务支付的现金，同比增长了50.14%；二季度，同比增长了110.52%，金额达到了8.06亿，上一次达到这个金额的时间是2021Q2，金额是8.17亿。

这个也是为啥，从Q1-Q2，公司的净现比出现了明显的下降。

从存货分类中，我们也看到原材料增长是最多，公司这两个季度开始积极备原料？是担心原材料涨价？还是看好未来的业绩？

7、富安娜上一年度是每股派息0.65元，总共派息5.35亿元。基本上是把年度的净利收益都派发，按照目前的业绩情况结合公司的现金流状况，2024年维持0.65元的派息应该问题不到。即使派息0.6元，按照9元的股价计算还有6.66%股息率。

三、总结

1、前十大股东中，大股东增持了，新进了两家保险，减持最多的是一家明河私募。中欧的曹名长退出了前十，最近曹名长管理的中欧价值业绩不佳，今年回撤了17%。我想这一波卖压来自他，大概率被动减仓。

中欧价值持有其时间，超过3年以上。

2、股东数进一步减少，最近几年里，股东数最少的一次，筹码集中度提高。

3、公司在财报中提到，直营店会员达到191w+，其中1-6月新增了14.3w+,增长了8%。公司加大了私域会员的运营，提升门店综合服务，比如上门除螨，洗护。（下一次，我家里也可以考虑买他们的床上用品）。这个服务不错。

上半年新柜增加了60家，形象店增加38家。这个也是为啥销售费用中货柜陈列及装修增加了72.41%的原因。

4、公司提到2024年的产能利用率从2023年同期的83%提升到89%。

加盟店营收和毛利率都有提升。