文/孔维宏 2024.10.07 1、国庆期间，港股大涨。 2、坊间笑谈，港股已经成为A股的“期指”了。同时，A50期间，在国庆放假期间，已经上涨了13% 以上。 3、因此，国庆后市场的大涨，似乎已经没有任何悬念了。 4、在这个时点，我们仍旧有必要来谈谈A股的机构持仓问题。 5、A股的很多机构投资者，似乎有很强的散户化倾向。这里面的原因非常复杂，既有客观的，也有主观的。 6、客观方面的原因，主要是资本市场多年的积弊问题。好在通过吴村长这段时间以来的治理，客观的积弊问题出现了根本性的扭转。对此，大家似乎看到了很多希望。 7、主观方面的原因，主要引用一下人民大学吴晓求教授的观点：大多数机构既不专业，也没有职业操守。 8、从历史上看，当机构持仓达到较高位置的时候，一般都是市场涨得差不多的时候。 9、将历史返回到9月24日之前，机构当时是什么心态？ 10、对于一些机构来说，过去几年的业绩，随便亏损30%-40%，都是很普遍的。这大概应该是一个事实。 11、在主观层面，一些机构主要信奉的是：差的时候，就比谁不烂一些；在好的时候，也不能输其他人太多。反正法不责众。 在他们眼里，几乎不存在绝对收益的情况。对于部分机构来说，他们不会将投资者的钱当成钱，他们只关注管理费。 12、既然管理费照收，那么一切收益“靠天吃饭”。牛市来了，靠天吃饭的时候，那是“咱们专业”。熊市来了，没收益也怪不得“咱们”。 13、因此，在一些机构的眼中，他们重要的就是随行就市，说得白一点就是“从众”，从机构的众。 14、我们假设这样的逻辑是正确的话，那么在9月24日政策转向之前，会有不少的机构是低仓位的，因为他们要"对客户负责"，他们要比“谁不那么烂”，他们从的是低仓位的“众”。 15、而今，随着市场大涨，从9月24日的2700点左右，拉到了现在的3300点左右，而且大概率在10月8日开盘后，上证指数可能直接涨到3600以上。 这时候，机构们要争先恐后地入场，似乎也就不足为奇了。 16、在这样的机构操作之下，市场的疯狂程度，仍旧还有相当的时间可以看到。因此，似乎也可以将市场的上涨空间，更看高一线。 17、以往，机构持仓仓位如果非常高，一般预示着市场也走得差不多了。 18、这一次的牛市，这些机构们，不知会不会有所改善？