这里，我只摘录我能吸收和看得懂的部分精华要点哈！

潘兴广场这家公司、BillAckman （比尔·阿克曼）可能没有伯克希尔、巴菲特那么出名，但依然是非常牛逼的公司和投资大佬！

在Bill Ackman领导下，2004年成立潘兴广场在过去 20 年中，公司净资产收益率年复合增长率为 16.5%，成立以来的收益率达到了2,078%。目前潘兴广场的资产管理规模已经超过180亿美元。

Bill Ackman自己的定位是价值投资者。他喜欢集中持仓（总共10余只股票），希望长期持有一家由优秀管理层带领，具有强大护城河和特许经营权，具备长期成长型，且被低估的好企业。

这点上和巴菲特的价值投资理念如出一辙！

Bill Ackman将自己竞争优势总结为：

我们努力寻找那些其商业模式、竞争优势、进入壁垒、资产负债表和优秀管理团队使其能够在不可避免地出现负面外在因素（即非企业本身固有的因素）的情况下取得成功的企业。

寻找抗风险能力强的企业！

我们是一家长期投资者，致力于寻找我们可以持有十年或更长时间的企业，因此，你通常应该预期我们的股票投资组合组成的变化有限。狂热的投资活动往往是长期业绩的大敌。

如果投资经理将自己宣传为企业的长期所有者，但却不断买入和卖出新的证券，那么这很可能是对其战略的误导。

我们寻求通过投资对冲和其他非对称工具来降低外在风险，这些工具在负面事件发生时能提供高额回报。我们确实花费了大量时间，试图了解世界上可能出现的潜在风险，以及我们可以用来 "保险 "其潜在负面影响的各种工具。

为了使我们的套期保值策略行之有效，我们既要识别潜在风险，又要投资于相对于套期保值成本有足够回报的工具。我们之所以能够在历史上做到这一点，是因为我们比大多数其他投资者更早识别了重要风险。我们的对冲策略为我们的长期业绩做出了巨大贡献，因为我们从这些投资中获得了巨额利润，而且在市场混乱时，我们通常会将收益再投资于估值较低的核心持股。

我们的套期保值计划使我们即使在市场动荡时期也能保持全额投资。不过，我们的投资组合管理方法可能会导致我们维持盈利的对冲的时间比如果我们只关心对冲利润最大化的情况下的最佳时间要长。我们之所以这样做，是因为我们的目标是获得整体投资组合收益，而不是最大化单个套期保值的利润。

我们发起和维持对冲的主要目的是降低资本永久损失的整体风险，并在流动性最宝贵的时候创造流动性。

潘兴广场的竞争优势始于我们的投资策略，因为我们的投资策略鲜有同类实践者。我们的战略是买入世界上最优质、最具持久成长性公司的大量少数股权，通常是在公司业绩不佳的时期，或者是在市场错误地认为公司业绩不佳的时期即将来临的时候。

由于我们成功实现企业积极变革的记录，我们能够对所投资的公司产生很大程度的影响。我们的影响力使我们能够对管理、治理和/或战略问题提出意见和建议，从而帮助我们所投资的公司创造长期价值。

在过去的20年里，我们在管理团队、董事会和股东中建立了很高的威信，这使我们无需通过激进主义来影响董事会。我们更倾向于以更安静、更省时的方式参与长期所有权。

我们的投资机会是由大市值的上市公司组成的，其中包括许多世界上最好的企业。

我们的集中投资策略是一项重要的竞争优势，因为我们只将资金分配给最好的创意。

考虑到我们的长期所有权目标和目标公司的大市值性质，较大的所有权股份比例有利于提高我们的影响力，从而有助于推动我们的投资业绩。

在这个世界上，我们的竞争对手必须遵守年度、季度、月度甚至每日赎回条款，而我们资本基础的稳定性是我们最重要的竞争优势之一。它使我们能够放眼长远，在市场恐慌时伺机而动，而此时其他投资者通常需要通过出售资产来筹集资金，以应对市场波动必然带来的赎回。永久资本还使我们能够对管理团队做出长期承诺，从而为我们的投资组合公司招募到世界上最杰出的首席执行官。

我们的封闭式基金结构、良好的长期业绩记录以及由资本雄厚的大公司组成的投资组合，使PSH 能够获得良好的投资级信用评级，并发行适量的投资级债券融资（一般占总资产的 15%至 20%），而无需按市价计价或其他类似保证金的契约。这种低成本的长期杠杆（加权平均资本成本为 3.1%，加权平均期限为 8 年的债券）取代了成本较高的股权资本，提高了我们的长期投资回报，同时又不会给投资组合带来重大风险。

我们越来越发现，潘兴广场品牌，或者换句话说，我们长期以来建立的声誉资产，是公司的重要资产。我们以坚韧、守信和做正确的事而闻名。

我们的这些企业精神也使我们能够吸引和留住最优秀的人才加入我们的公司和我们拥有的公司，同时也为投资创造了机会。我们的声誉是我们最小心保护的资产，我们预计它将在我们的长期投资业绩中发挥更加重要的作用。

经验就是犯错误并从中吸取教训。20 多年来，我们犯过许多错误，我们珍惜每一个错误。我们在公开信中讲述自己的错误。

我们将错误透明化有两个原因：我们的投资者有权获得与我们的成功一样多的关于我们失败的透明度；重要的是，我们对错误的公开披露鼓励我们研究错误并从中吸取教训，从而显著降低错误重犯的可能性。

PS：本文素材来源：他山之石观投资（ID：weibijiben），原文标题：《Bill Ackman致股东的信：写于潘兴广场成立20年之际》