导语：

国庆节后第一天（2024年10月8日），深交所发布上市委会议公告，定于2024年10月14日召开审核会议，审议弘景光电创业板IPO。

弘景光电，专注于光学镜头及摄像模组的研发、设计、制造和销售。公司曾于2017年2月20日在新三板挂牌，于2020年11月19日在新三板摘牌。2023年6月26日，申报创业板，保荐券商为申万宏源证券。

值得一提的是，弘景光电实控人赵治平2012年6月从舜宇光学（中山）有限公司总经理岗离职，两个月后，即成立弘景光电。彼时，赵治平已在光学行业从业20年，先后任职于信泰光学、凤凰光学、舜宇光学，为避免不必要的法律争议及对公司业务开展的不利影响，公司初创时股权由其他员工代持，直至2014年7月解除。

目前，在智能汽车、智能家居、全景/运动相机等领域，弘景光电拥有优质的客户资源并取得了较大的市场占有率。

招股书显示，在智能汽车领域，2022年在全球车载光学镜头市场占有率3.70%，排名全球第六；在智能家居领域，根据艾瑞咨询数据推算，2023年在全球家用摄像机（含可视门铃）光学镜头领域的市场占有率为9.95%；在全景/运动相机领域，根据Frost&Sullivan数据推算，2023年在全球全景相机镜头模组市场的占有率达25%以上。

选择适用《深圳证券交易所创业板股票上市规则》2.1.2条规定的上市标准中的“（二）预计市值不低于15亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于4亿元”。

对比上述财务数据，申报人符合申报标准。

财务数据的亮点：2021-2023年度，公司营业收入复合增长率达75.24%，扣除非经常性损益后归属于母公司净利润复合增长率达176.31%，正处于高速发展阶段。

1、收入占比近半数，贡献2/3的收入增量，毛利占比3成。弘景光电对影石创新的销售额从2021年的1,193.97万元大幅增长到2023年的3.54亿元，相应收入占比由4.74%上涨至46.94%。

表：弘景光电对影石创新的业务情况

注：供货占比为弘景光电向影石创新销售金额占影石创新同类采购总额的比例

2、下游应用市场持续增长，主要客户发展势头强劲。弘景光电向影石创新供应的产品系用于全景/运动相机的摄像模组。根据 Frost&Sullivan的数据，2022年全球全景相机市场规模41.3亿元，预计 2026 年增长至63.1亿元，复合增速11.18%。影石创新是全球全景相机行业领先企业，2022年在全球全景相机市场占有率超过 50%。

影石创新目前科创板IPO待注册，2020年10月申报，2021年9月过会，超过3年仍未获批文。最新公开数据，2021年前三季度收入9.5亿、净利润2亿。今年8月，其实控人刘靖康公开发文，对影石创新IPO的求“公道定性”，据其透露，公司业绩良好，公司在IPO申报的4年期间成长4倍，从2017年的行业龙头GoPro的1/40，到2024年上半年已经实现了反超。

表：影石创新公开数据

3、供货占比持续提升，但议价能力不高。对比影石创新的增长可知，弘景光电与影石创新之间业务的迅猛增长，是受影石创新在全景相机领域的飞速发展及公司供货占比的持续提升的共同影响所致。其相对影石创新议价能力如何呢？监管意见落实回复函中提到弘景光电供应链地位持续提升，不仅在供货占比上提升至70%，双方更是通过5年期战略合作协议的方式（2022-2027年），约定同等条件下，弘景光电拥有优先被选择权，另外公司已为影石创新当前主要产品独家供应商、新发布产品的第一供应商。

但相关业务毛利率表现得并不理想，不仅毛利率低于其他业务水平，且呈下降趋势。根据披露，公司与影石创新合作产品基本为定制化产品，在成本加成法的基础上定价，产品成本主要以直接材料为主，占比超80%，并且主要原材料图像传感器（第二轮问询回复显示，该材料占成本比重约50%）系从影石创新指定供应商暨公司的第一大供应商尚立（香港）股份有限公司处采购，且采购价由影石创新与供应商协商确定。

表：毛利率对比

注：联创电子为影石创新摄像模组的另一主要供应商。

4、除影石创新外，智能家居业绩增长亦亮眼。公司分业务收入可知，公司近几年业绩增长除全景相机业务外，智能家居领域产品亦很亮眼，近两年年增长率超过100%，2023年度收入占比30.29%，成为第二大业务。审核问询回复中提到：“在智能家居领域，发行人已发展成为亚马逊旗下中高端智能家居品牌 Ring和 Blink 的光学镜头核心供应商。2022年度，发行人向Ring和Blink指定的EMS厂商销售金额较上年增加4,715.33万元，增加额占2022年度发行人营业收入增加额的24.21%；2023年度，发行人向Ring和Blink指定的EMS厂商合计销售收入较上年增长16,041.36万元，增加额占2023年度发行人营业收入增加额的49.13%。”

表：弘景光电分业务收入情况

大客户依赖一直以来都是企业IPO过程中审核机构重点关注的问题，其所引发的对公司持续经营能力的影响有可能构成对上市的实质性阻碍。监管意见落实回复函中提到的全景/运动相机市场需求增长空间、影石创新的行业地位、公司的供应地位是否足以打消监管疑虑？

在弘景光电案例中，其对影石创新收入占比近50%，且提供了2/3的业绩增量，但议价能力一般。同时另有两名智能家居领域客户亦提供了近半数的业绩增量，这就很有意思了。

无论审核对此作何处理，都属情理之中，更何况上周在从严审核分拆上市的论调下，兴福电子也成功过会了。对弘景光电究竟会是什么表态呢？我们下周一见分晓。

若弘景光电过会了，那么它那已过审但3年未获批文的大金主影石创新又将被如何对待？就因为某股东身份问题而持续耽搁吗？这与提升上市公司质量的初衷是否有所违背？审核标准如何保持一致性呢？国庆节前后一周的冰火两重天的股市热度其实已经说明既要又要还要的理想股市本就不可能存在！

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本文不构成个人投资建议。市场有风险，投资需谨慎，请独立判断和决策。

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