从更长的维度观察，黄金的货币信用对冲主线并未改变，一直扮演稳定器的角色。

©️懂财帝出品 · 作者｜嘉逸

著名的投资家吉姆·罗杰斯曾说过，在所有资产中，黄金是最后的避风港。

黄金具有商品、货币、金融三重属性，抗风险能力非常强。近期黄金价格又冲到了前所未有的高度，则是最好的验证。

4月22日，伦敦黄金的最新价格在每盎司2370美元左右，上海黄金交易所实物黄金报价在560元人民币上下。

在动荡的这几年，黄金无疑是表现最好的资产之一。回望2023年，即使美元多次加息，金价依然实现累计涨幅13.45%，为2020年来最大年度涨幅，跑赢全球多数股票指数、债券和大宗商品。

在金价涨声一片中，相关主题基金的业绩随之水涨船高，其中黄金股ETF（159562）凭借亮眼的表现，受到市场的强烈关注。

自今年1月22日成立以来，黄金股ETF（159562）绝对收益达33.3%，涨幅居全市场第一，更是远超沪深300的水平。

01 ｜永恒的硬通货

1971年，时任美国总统尼克松宣布停止用美元兑换黄金，布雷顿森林体系轰然瓦解，黄金也得到了“狂飙”的自由。

在美元不断超发时，黄金因金矿开采周期较长，开发成本较高，供给长期相对呈现相对刚性，保持了稀缺性。

一组数据显示，自美元与黄金脱钩以来，美元对黄金贬值接近99%，其他货币对美元平均贬值90%以上，而黄金从每盎司35美元涨到2400多美元。

这意味着，黄金才是真正的硬通货，“乱世买黄金”成为机构和民众的普遍做法。

典型代表时期是2008年金融危机席卷全球，美元和其他大宗商品均持续下跌，各国央行和消费者纷纷购买黄金，使得COMEX黄金价格率先企稳，最大涨幅为42％。

2020年全球黑天鹅事件爆发，美联储开启无限QE模式，给市场大撒钱，刺激金价从1700美元的起点，冲上2075美元的新高点，花了不到半年时间。

历史是一面镜子，不但反映了过去，也给未来留下了重要启示。

一般情况下，美元的利率与金价成反比，如果美元走强，金价就相对走弱。不过，这轮黄金涨价潮却背离了这个传统惯例，与美元指数、美债指数同步上涨。

究其原因，主要是黄金与美元实际利率处于历史性的弱相关态势，地缘冲突等其他因素对金价起到了更重要的影响力。

2022年2月俄乌事件爆发，立即点燃了全球避险情绪，前3月COMEX黄金价格最大上涨了15％。

在俄乌双方陷入长期化的拉锯后，其它地缘冲突时而升温，叠加美元流动性问题，全球央行增持黄金并加快去美元化，导致金价一直在高位运行。

2012-2021年的十年间，全球央行每年买300-400吨黄金，但2022年和2023年分别买了1135和1100吨。截至目前，中国央行已连续18个月购入黄金，购入规模居各国之首。

黄金的走势贯穿着全球经济的增长与通胀，在历史的不同阶段，驱动金价上涨的逻辑有所区别，包括经济衰退、通胀、避险等。从更长的维度观察，黄金的货币信用对冲主线并未改变，一直扮演稳定器的角色。

站在当下看未来，“逆全球化”趋势加强等因素拉高了整体贸易成本，全球货币普遍超发和贬值，美联储公布降息的时间一再推迟，进一步增大了市场对黄金的需求。

随着全球局势的不确定性增加，国内外多家机构认为黄金上涨的长期逻辑是成立的，预测金价或再刷历史新高，甚至可能突破3000美元。

瑞银在4月9日的报告中表示，黄金的上涨速度和力度都超预期，市场需求强劲，因此上调了对金价的预测，预计到年底将达到2500美元/盎司。

高盛更加乐观，其在最新的报告认为，黄金当前处于“不可动摇的牛市”中，并将黄金的年底价格预期上调至2700美元/盎司，远高于之前的年底预测2300美元/盎司。

华泰证券则表示，在逆全球化、美元信用下滑及地缘政治常态化背景下，同时随着美联储开启降息周期的时点逼近，黄金ETF、实物黄金和期货黄金净持仓等投资需求将回流，金价有望在本轮2024-2025年上涨周期中突破3000美元/盎司。

02｜“金价放大器”

金价如此坚挺，极大地激活了投资者的交易热情，资金通过各种渠道涌入黄金市场。

金店门庭若市，比成色、掂重量、抢金条。黄金主题ETF具有投资门槛低、交易费用少、流动性好的优点，备受投资者追捧，资金净流入普遍显著。

数据显示，4月以来，这类黄金ETF的交易额总量接近300亿元，超过3月全月的水平。

黄金股ETF以黄金产业链上市公司为投资标的，黄金股表现与金价高度相关，被称为“金价放大器”，但涨跌弹性高于现货黄金。根据过往表现，黄金股较现货黄金有长期超额收益。

其中，黄金股ETF（159562）吸金效应显著，近期规模更是暴涨，毫不费力地爬上了历史高位。

在市盈率方面，黄金股ETF（159562）一路追赶，目前已高于同类平均水平，展现了优秀的成长性。

（图源东方财富Choice)

资产配置直接决定了回报，黄金股ETF（159562）成分股强势上涨，带动了优质的回报。

东方财富Choice数据显示，截至2024年4月23日上午，在黄金股ETF（159562）前10大成分股中，流通市值在1000 亿元以上的就有3只，其余均在100亿以上。

作为行业领头羊，紫金矿业股价近2个月暴涨超40%，市值一度突破5000亿元。紫金矿业拥有世界级铜、金、锂、钼等多元资产组合，主力矿种铜、金资源量及产能位居中国领先、全球前十。

（紫金矿业今年股价走势，图源东方财富Choice）

其他成份股的市值也不断走高，甚至不乏涨停的情况。

目前，金价的技术面牛市已经确定，后市黄金的基本面有望继续加固，意味着黄金股ETF（159562）依然将有上涨的趋势。

100多年前，无数淘金者背井离乡，奔赴美国加州的“黄金河”，在沙粒中寻找改变命运的因子。

100多年后，淘金者有了更多选择，在黄金K线图寻求分散风险，抑或保值增值。

说明：数据源于公开披露，不构成任何投资建议，投资有风险，入市需谨慎。

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