股东分析：

从2024年一季报可以看到，在一季度沪股通增持了3.39亿股，上证50指数基金增持0.93亿股，柏瑞沪深300指数增持0.71亿股，易方达沪深300新进第十，至少增持了0.37亿股。年报显示中国银行股东总数从年底的60.43万户减少到一季度末的58.62万户，减少了1.81万户。

营收分析：

根据2024年一季报，中国银行营业收入1608.18亿，同比去年同期下降3.01%。其中净利息收入1127.12亿，同比去年同期下降3.94%。非利息收入中，手续费和佣金收入251.27亿，比去年同期下降4.58%。归属股东净利润559.89亿，同比去年同期下降2.9%。更多细节的数据和环比数据参考表1:

表1

这份营收数据在四大行里算是正常的。如果大家把去年一季度的数据拿出来和今年一季度对比会发现很多增速都是反过来了。去年一季度我点评中行的时候就说过，中行去年的营收数据靓丽很大的原因是中行的海外资产占比高，全球多数成熟经济体去年都处在加息周期中。所以，中行去年的净息差同比变化要远远好于其他大行。

但是，当时我就提示过一旦海外加息进程停止或者转入降息周期。中行的净息差优势就会荡然无存甚至变成劣势。今年一季度的营收数据已经看到净息差开始同步于其他大行成为拖累净利息收入的因素。

我用净息差还原法复盘中行去年全年+今年一季度的净息差，如下表2所示：

表2

从表2中可以看到中国银行第一季度单季的净息差为1.44%，环比下跌1bp。如果和去年一季度的净息差比下降了26bps。中行的净息差依然是四大行中最低的，其他三家大行的净息差分别为：工行1.48%，建行1.57% ，农行 1.44%，中国银行 1.44%。

具体看细节，中行的资产收益率环比持平，这说明海外加息周期接近尾声。总负债成本上升了1bp。

虽然中国银行的净利息收入和总营收都出现了一定程度的下滑，但是中行并没有像其他银行那样减少信用减值以保证净利润增速不至于太难看。而中行的信用减值计提还保持了同比正增长。个人在之前的年报分析中指出，中国银行在四大行里是减值准备相对更不充分的。过去几年海外一直处于0利率+QE的过程中。海外资产收益率偏低使得中行在风险抵补上欠了不少课。这两年借助海外加息周期，中行多收的三五斗都用来补之前的窟窿了。

资产分析：

2024年一季报显示，总资产33.66万亿，同比去年同期增长10.77%。其中贷款总额20.37万亿，同比去年同期增长12.27%。总负债30.87万亿同比去年同期增速11.19%。其中存款总额24.11万亿，同比增速9.98%。各项资产和负债大类增速中规中矩，没有太多需要注意的地方，更多的数据请参考表3:

表3

不良分析：

根据2024年一季报披露，不良贷款总额2585.79亿元，比上年末的2532.05亿增加了53.74亿，不良贷款率1.24%，比上年末下降0.03个百分点，不良贷款拨备覆盖率199.94%，比上年末上升8.28个百分点。根据这些数据可以算出贷款减值准备余额为5170.03亿，比年初的4852.98增加了317.05亿。

根据2023年年报披露的贷款减值损失占信用减值损失的比例推算2024年一季度贷款减值损失为348亿。根据2023年年报中收回往年核销贷款数据推测今年一季度中国银行收回往年已核销贷款35亿。推算中国银行一季度核销贷款=348+35-317.05=65.95亿。所以，中国银行新生成不良贷款的下限为65.95+53.74=119.69亿。这个数值低于去年一季报以相同口径计算出来的158亿。

中行的新生成不良有所改善的情况下，本季度继续加大信用减值计提力度，属于典型的以丰补歉。经过6个季度的增提减值处置不良，目前中行的资产质量和风险抵补有较大提升。当然，中行和其他三家大行的风险抵补能力相比只能算是缩小了差距。

充足率分析：

中国银行一季度核充率为12.02%%比上年末的11.63%环比上涨了39bps。去年一季度中国银行的核心一级资本充足率也是11.63%，所以同比也是上涨了39bps。 可以看出中国银行从新版资本新规中是受益的。

点评：

中国银行2024年一季报，海外加息周期对于中国银行净息差的正面影响在逐渐消退。中国银行的营收趋势开始向其他三家大行靠拢。中行的资产质量在持续改善，不良生成好于去年同期和去年均值。稳中有升的减值计提力度帮助中国银行的风险抵补指标恢复到正常状态。

短期看中行的基本面表现将会和四大行趋同，中期看海外市场存在陷入衰退的可能，未来海外进入降息周期，中行的净息差还会受到牵连。