正如锐叔在昨天早评中预计的那样，由于上周末公布的金融数据和经济数据均反映5月以来经济增长动能趋弱的态势仍在延续，从而继续压制市场情绪，昨天上午市场延续节前低迷的市道，无论是大盘还是更能体现整体市场状况的平均股价指数均再次创出本轮调整的新低，其中前者一度跌破2700点大关、后者的跌幅一度接近2%。但节前及假期里港股表现较为强势，也反映A股市场情绪有些过于悲观，因此上午的下探也引发了午后的反弹，最终大盘转跌为涨，平均股价指数的跌幅也明显收窄。

北京时间今天凌晨，市场期待已久的美联储降息终于落地了，而50基点的降息幅度超过此前市场普遍预期的25个基点。美联储利率决议公布之后，美股一度快速拉升，美元指数和美债收益率则一度快速下挫，但不久之后便恢复如初，美股冲高回落，美元指数转为小跌，美债收益率则转为上涨。再从外围中国资产的表现来看，总体上波澜不惊，其中富时中国A50指数期货微跌0.02%、纳斯达克中国金龙指数小跌0.86%，但离岸人民币汇率上涨约170个基点，由此判断对今天A股市场的影响不大。

之前，由于美国那边利率水平较高，导致资金都往美国那边跑，一些国内企业出口后收到的美元也不急于换成人民币，导致目前在海外尚未结汇的资金超过两万亿美元。现在美联储降息50个基点，意味着中美利差缩小了50个基点，虽然目前中美利差还有两个多百分点，可能尚不足以吸引那些资金回流中国。但需要注意的是，这只是美联储开启降息周期的第一步，按照此前市场预期，美联储今年总共会降息100或125个基点，明年还会有5至6次降息，随着美联储降息进程的演进，中美利差将不断收窄乃至于反向倒挂，人民币资产对海外资金的吸引力将会不断增强，一步步来吧。当然，资金即便回流中国，也不见得会到股市里来，但至少会因此推高人民币汇率，从而使得以人民币计价的A股在全球资本市场的价值相对提升。

除了有助于改善外部流动性外，美联储降息还有助于国内稳增长政策的进一步发力。就拿货币政策来说，中美利差倒挂导致中国难以通过大幅降息来刺激经济，这对中国央行的操作带来某种制约。但随着美国进入降息周期，中国央行在货币市场上的操作将有更大的空间，国内利率下行空间也被打开，流动性存在进一步宽松的预期。而就在美联储降息刚刚落地之后，今天下午3点，国家发展改革委就将召开9月份新闻发布会，解读宏观经济形势和政策，这个时间衔接也让市场对新的增量政策出台有了一些遐想，包括对9月20日LPR降息的期待。

回顾过去3次美联储首次降息后三个月内A股的表现，大盘两涨一跌，且涨跌与后续美国经济“着陆”方式以及A股所处的位置有关。如2007年9月18日首次降息时，A股大盘处于5000点以上高位，后面又遇到次贷危机带来的美国经济“硬着陆”，并给全球经济带来系统性风险，A股表现就不太好。而在2019年8月1日首次降息时，A股大盘处在3000点以下低位，当时主要是受中美贸易摩擦的持续影响，但并没有给全球经济带来系统性的风险，后来美国经济也是“软着陆”，结果之后一个半月时间大盘最大涨幅超过11%，成长类品种表现则更强，同期创业板指最大涨幅超过17%，而且创业板的牛市甚至延续到了2021年的7月。创业板之所以表现得更强，这就要提到美联储降息给A股带来的第三个好处，那就是有利于成长类品种拔估值。这是因为美联储降息会导致美债收益率走低，而美债收益率为全球无风险利率之锚。较低的无风险利率则意味着投资者要求的回报率降低，从而使得公司的估值提升。在经典的DDM估值模型(即股利贴现模型)中，无风险利率就处于模型的分母端，也就是说无风险利率越低，模型认为合理的估值越高。

综上所述，美联储开启降息周期后，中外政策有望形成共振，从而对A股市场情绪形成一定的催化，助力A股逐渐企稳回升。当前，因作为离岸市场对外部流动性变化更为敏感，港股基于美联储降息预期，已率先迎来转机。恒生指数自9月11日探底回升以来，已实现5连阳，累计涨幅近4%。港股的表现，也给A股树立了一个样板，期待后续A股也能后勇而上。往后看，促成市场企稳回升的一些积极因素如稳增长政策有望进一步加码等并未改变，而一些新的积极因素如美联储降息、外围经济下行压力增大下中国经济的吸引力相对增强等也在酝酿之中，一旦前期强势股完成补跌，A股市场后续收获一段月度级别修复性上涨行情的概率较大。在相应的操作层面上，目前给大家的建议是：轻仓者仍以逢低加仓为主；重仓者则继续以持股待涨为主，耐心等待后市反弹的机会。