2024年10月21日，央行发布了SFISF首次操作结果公告，金额500亿元！

我们今天来简单聊两句SFISF到底啥意思。

大家知道，金融机构除了银行以外，还有证券公司、基金公司、保险公司这类非银金融机构。

银行如果缺钱了，是可以向央行申请贷款的。但非银金融机构缺钱了，央行是不能直接向其提供贷款的。那该咋办呢？SFISF全称是Securities, Funds and Insurance companies Swap Facility，也就是证券、基金、保险公司互换便利的意思。互换会存在期限，双方需要到期偿还互换的债券。

这是一种“以券换券”的方式，符合条件的证券、基金、保险公司可以用债券、股票ETF、沪深300成份股、公募REITs等资产，从央行换入国债、央票等高等级流动性资产。

在SFISF流程中，央行会委托特定的公开市场业务一级交易商来代理操作。

这里找的特定的代理人就是中债增，全称是中债信用增进投资股份有限公司。

该公司是我国首家专业债券信用增进机构。

我们来简单看看业务流程。

央行通过公开招标确定SFISF的互换费率和中标结果。

互换费率是采用荷兰式招标确定的。

啥是荷兰式招标？

所有中标者，以所有中标价格中的最低价格成交。

然后，央行交由中债增以债券借贷的方式，

将国债或央票换出给中标的机构。

但问题又来了，“冻鱼”可以换多少“活鱼”呢？

质押率原则上不超过90%，也就是一般最多只能按照“冻鱼”价值的90%来换相应“活鱼”。可见，非银金融机构相当于把手中流动性不强的资产作为抵押，换来国债和央票。

中标机构通过SFISF获得的国债或央票，只能通过银行间市场以回购方式融资。

这样，这些非银金融机构就获得了资金，可这些通过SFISF获得的资金却不能乱用，只能投资于资本市场，包括股票、股票ETF的投资和做市。

但对于公募基金而言，通过互换获得的资金，除了可以投资股票，还可以应对投资者赎回。

也即是说，基金公司遇到投资者大量赎回的时候，也不再用贱卖股票等证券了，可以用换券的方式来筹资应对赎回压力。

不管怎么说，通过SFISF，大幅提升了非银金融机构的资金获取能力和股票增持能力，有利于更好发挥证券、基金、保险公司的稳定市场作用，也为股市带来活“水”。

而且，SFISF具有逆周期调节的特性，

当遇到股市超跌、股价被低估的时候，非银金融机构买入股票意愿就很强，SFISF用量就会比较大，为资本市场输入资金。而当股市好转、股票恢复流动性的时候，非银金融机构换券来融资的意愿又会下降。因此，SFISF就能很好起到市场稳定器的作用，增强资本市场稳定性，也有助于提振市场信心。

总之，SFISF提高了非银金融机构的融资能力，而且采用“以券换券”，央行不是直接给钱，所以不会扩大基础货币规模，不是“大水漫灌”的宽松刺激。最后，我们总结下今天的内容。

对了，SFISF互换的国债等证券会产生利息，这利息该归谁呢？在互换期间，国债和央票产生的利息仍归属央行；而非银金融机构换出去的债券等产生的利息，还是归非银金融机构。

此外，本次互换的国债或央票实施专项额度管理，不占用存量额度，放宽相关经营指标。

好了，今天就说到这吧。

-END-