本期“宏观视野”，系统梳理2023年美联储8次议息会议政策声明与美联储主席鲍威尔新闻发布会观点，六合商业研选精校，分享给大家，enjoy！
【长期主义】第193期宏观说：美联储主席鲍威尔2021年11月以来观点系统梳理
正文：
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为抗击美国约40年来最高通胀水平，美联储2022年3月开启新一轮加息周期，截至目前累计加息11次，将联邦基金利率目标区间从0%~0.25%，上调至5.25%~5.5%，累计加息525个基点，利率达22年来最高位。
美联储2023年7月加息后，已连续3次议息会议不再加息。最近2023年12月议息会议，美联储释放2024年货币立场可能鸽派转向的信号。最新点阵图预计，美联储未来1年将降息75个基点，以每次降息25个基点计算，相当2024年共降息3次。
2022年以来美联储联邦公开市场委员会FOMC历次议息会议利率决议情况
资料来源：美联储、六合商业研选
伴随美联储加息进程，美国通胀水平出现下降。美国CPI，2022年6月达9.1%，创1981年以来最高水平；之后持续下降，截至2023年11月，已降至3.1%，累计下降6个百分点。美联储更青睐的通胀指标，美国核心PCE，2022年2月达5.4%，创1983年以来最高水平；之后震荡回落，截至2023年10月（11月数据尚未披露），已降至3.5%，累计下降1.9个百分点。
2021年以来美国CPI同比增长情况
资料来源：美国劳工部、六合商业研选
2021年以来美国核心PCE同比增长情况
资料来源：美国商务部、六合商业研选
2023年2月美联储议息会议：加息放缓至25个基点，保留持续加息措辞
美东时间2023年1月31日~2月1日，美联储联邦公开市场委员会FOMC举行为期2天议息会议，会后发布政策声明，鲍威尔举行新闻发布会。
美联储宣布加息25个基点，将联邦基金利率提高至4.5%~4.75%，是2022年3月以来的最小幅度加息。美联储主席鲍威尔表示，未来还要有几次加息，强调历史经验证明当前货币政策不宜过早转向，同时货币政策紧缩的滞后性是放缓加息速度的核心原因。
当时通胀情况与美联储利率决议：
美国2023年1月，CPI同比上涨6.4%，预期6.2%，前值6.5%；CPI环比上涨0.5%，预期0.5%，前值0.1%。
美国2023年1月，核心PCE同比上涨4.7%，预期4.3%，前值4.4%；核心PCE环比上涨0.6%，预期0.4%，前值0.4%。
美联储2023年2月FOMC利率决议：联邦基金利率目标区间，从4.25%~4.5%，上调至4.5%~4.75%，加息25个基点。
政策声明：
最近的支出与生产指标温和增长，近几个月就业增长强劲，失业率保持在较低水平，通胀有所缓解，但仍然很高。
俄罗斯对乌克兰的行动造成巨大经济困难，俄乌冲突增加本已很高的全球不确定性。
委员会力图在长期内达成最大就业与2%的通胀目标，为实现这些目标，委员会决定将联邦基金利率目标区间上调至4.5%~4.75%。委员会预计继续上调目标区间将是合适的，以保持货币政策立场有足够的限制性，使通胀随时间推移回落到2%。
委员会将考虑紧缩政策累积效应、货币政策影响经济活动与通胀的滞后性，与经济和金融形势变化。
委员会将继续减少持有的美国国债、机构债务与机构抵押贷款支持证券，按照此前公布的计划，委员会坚定致力将通胀率恢复到2%的目标。
在评估合适的货币政策立场时，委员会将继续监控未来经济数据影响。如果风险的发生会阻碍达成委员会的双重目标，委员会将为调整适当的货币政策立场做好准备。委员会的评估将考虑到大量信息，包括劳动力市场指标、通胀压力、通胀预期指标、金融与国际形势发展的数据等。
新闻发布会要点：
鲍威尔表示，很清楚新冠仍然存在，但它不继续在经济中发挥重要影响，实际上并不需要在美联储会后声明中作为经济风险，而只是个健康问题。
鲍威尔强调美联储致力维护2%的通胀目标，当前尚未取得胜利，承认2022年12月会议以来，美国通胀超预期改善，这是美联储第一次看到降通胀的进展，令人欣喜；通胀结构中，住房服务价格未来仍可能高增长，但终会回落。
鲍威尔对未来通胀的展望，表态模糊，强调不同人有不同预测，他的基准预期是通胀稳步改善，也提到通胀比预期下行更快。
鲍威尔对就业市场韧性保持乐观，倾向认为未来美国失业率不会大幅上升，认为目前工资-物价螺旋的风险可控，通胀预期并未失控。
鲍威尔关于年内会否降息表示，此前认为年内不降息的基准预期是，全年通胀稳步回落；如果通胀回落比预期更快，货币政策会保持灵活。
针对美国政府债务达到上限问题，鲍威尔表示，相信国会最终能通过新的债务上限，但如果真的爆发危机，美联储能做的比较有限。
2023年3月美联储议息会议：连续第9次加息，暗示本轮加息终点临近
美东时间2023年3月21日~3月22日，美联储联邦公开市场委员会FOMC举行为期2天议息会议，会后发布政策声明、经济预测、点阵图，鲍威尔举行新闻发布会。
美联储宣布加息25个基点，将联邦基金利率提高至4.75%~5%，达到2007年底以来最高水平。鲍威尔承认银行风险事件加速加息终点提前到来，2023年3月点阵图指向5月加息25个基点后，加息即将停止；鲍威尔强调降息尚未达到合适时点，美联储也会继续观察当前银行业风险事件后续演绎。
当时通胀情况与美联储利率决议：
美国2023年2月，CPI同比上涨6.0%，预期6.0%，前值6.4%；CPI环比上涨0.4%，预期0.4%，前值0.5%。
美国2023年2月，核心PCE同比上涨4.6%，预期4.7%，前值4.7%；核心PCE环比上涨0.3%，预期0.4%，前值0.6%（下修至0.5%）。
美联储2023年3月FOMC利率决议：联邦基金利率目标区间，从4.5%~4.75%，上调至4.75%~5.0%，加息25个基点。
政策声明：
最近的指标显示，支出与生产都有温和增长。最近几个月，就业有所增长，增速强劲；失业率保持在低位，通胀仍处于高位。
美国银行体系是健全与有韧性。最近的事态发展，可能导致居民与企业信贷条件收紧，并对经济活动、就业、通胀造成压力。这些影响的程度尚不确定，委员会仍然高度关注通胀风险。
委员会寻求在长期内实现就业最大化与2%的通胀率。为支持这些目标，委员会决定将联邦基金利率目标区间上调至4.75%~5.0%。委员会将密切监测新信息，评估对货币政策的影响。
委员会预计，一些额外的政策收紧可能是适当的，以获得足够限制性的货币政策立场，使通胀随时间推移恢复到2%。
为判断未来目标区间的上升程度，委员会将考虑紧缩政策累积效应、货币政策影响经济活动与通胀的滞后性，与经济和金融形势变化。
委员会将继续减少持有的美国国债、机构债务与机构抵押贷款支持证券，按照此前公布的计划，委员会坚定致力将通胀率恢复到2%的目标。
在评估适当的货币政策立场时，委员会将继续监测新信息对经济前景的影响。如果出现可能阻碍委员会目标实现的风险，委员会将准备适当调整货币政策立场。委员会的评估将考虑广泛的信息，包括劳动力市场状况、通胀压力与通胀预期，与金融和国际发展。
经济预测：
政策声明调低对2023、2024年度经济增速预测水平，预计2023年GDP增速0.5％~0.4％，2024年GDP增速1.6％~1.2％。
2023年度PCE增速、核心PCE增速预测值有所上行，2023年PCE同比增速3.1％~3.3％，核心PCE增速3.5％~3.6％。
经济增长预期放缓与通胀水平拔高，指向滞胀风险增加。
点阵图：
点阵图看，2023年终端利率中位数与上期基本持平，预测峰值小幅上移。
2024年利率预测点阵图分布情况看，中位数小幅抬升0.2个百分点至4.3％，预期首次降息时点有所推移，都指向通胀粘性以及问题严重程度不断深化被纳入到利率路径预判。
新闻发布会要点：
鲍威尔表示，美联储采取银行定期融资计划，确保银行持有安全与流动资产，所有储户存款与银行系统都是安全的，继续密切监测银行体系状况。银行系统具有韧性，存款流量已回到正轨，现在确定银行风波的影响还为时过早。
鲍威尔表示，通胀仍然过高，劳动力市场仍然非常紧张，仍然坚定致力将通胀率降至2%的目标，稳定价格是美联储的责任。
鲍威尔表示，经济前景可能具有不确定性，降息目前不在央行的基线预期内。鉴于银行业危机，委员会考虑过暂停加息，之所以对加息达成非常强烈共识，是因为通胀与劳动力市场的中期数据强于近期事件发生前预期，美联储要通过行动维持公众对其抗通胀的信心。
2023年5月美联储议息会议：加息或将暂停，通胀前景展望不支持降息
美东时间2023年5月2日~3日，美联储联邦公开市场委员会FOMC举行为期2天议息会议，会后发布政策声明，鲍威尔举行新闻发布会。
美联储宣布加息25个基点，将联邦基金利率提高至5%~5.25%。会议声明删除此前暗示未来还会加息措辞，鲍威尔否定市场关于美联储最早7月降息的预期，对未来暂停加息与降息的表述有所松动。
当时通胀情况与美联储利率决议：
美国2023年3月，CPI同比上涨5.0%，预期5.1%，前值6.0%；CPI环比上涨0.1%，预期0.2%，前值0.4%。
美国2023年3月，核心PCE同比上涨4.6%，预期4.5%，前值4.6%；核心PCE环比上涨0.3%，预期0.3%，前值0.3%。
美国2023年4月，CPI同比上涨4.9%，预期5.0%，前值5.0%；CPI环比上涨0.4%，预期0.4%，前值0.1%。
美国2023年4月，核心PCE同比上涨4.7%，预期4.6%，前值4.6%；核心PCE环比上涨0.4%，预期0.3%，前值0.3%。
美联储2023年5月FOMC利率决议：联邦基金利率目标区间，从4.75%~5.0%，上调至5.0%~5.25%，加息25个基点。
政策声明：
2023年Q1，经济活动以温和速度扩张。近几个月来，就业岗位增长强劲，失业率一直保持在低水平，通胀仍然很高。
美国银行系统健全与有韧性。家庭与企业信贷条件收紧，可能会对经济活动、招聘、通胀产生影响。这些影响的程度，仍然是不确定的，委员会仍然高度关注通胀风险。
委员会寻求在较长时期内实现最大就业与2%的通胀率。为支持这些目标，委员会决定将联邦基金利率目标范围提高到5%~5.25%。委员会将密切关注收到的信息，并评估对货币政策的影响。
在确定多大程度的额外政策紧缩，可能适合使通胀率在一段时间内恢复到2%时，委员会将考虑紧缩政策累积效应、货币政策影响经济活动与通胀的滞后性，与经济和金融形势变化。
委员会将继续减少持有的美国国债、机构债务与机构抵押贷款支持证券，按照此前公布的计划，委员会坚定致力将通胀率恢复到2%的目标。
在评估适当的货币政策立场时，委员会将继续监测新信息对经济前景的影响。委员会准备在出现可能阻碍委员会目标实现的风险时，酌情调整货币政策立场。委员会评估将考虑广泛的信息，包括劳动力市场状况、通胀压力、通胀预期，与金融和国际发展。
新闻发布会要点：
鲍威尔表示，加息路径层面，美联储接近或达到本轮加息终点，但对通胀前景的展望不支持降息。美联储决议中，删除预期进一步收紧政策可能是合适之举的表述，取而代之的是确定下一步合适的紧缩幅度时会考虑多种因素。鲍威尔强调这一改变是重要的，但也强调未来仍然会逐次会议决定利率。
鲍威尔称，对是否停止加息，累计500个基点的加息，使得政策利率已到达或接近到达足够有限制性的水平；鲍威尔也并未排除再次加息的可能性，称如果有必要将再次加息。针对市场当前的降息预期，鲍威尔仍然强调，FOMC通胀前景并不支持降息。
针对市场积极计价的年内开始降息预期，鲍威尔延续前几次会议的否认口吻，并进一步指出，通胀的下行不会非常迅速，需要时间，如果委员会预测正确，美联储不应该也不会降息。
鲍威尔认为，此次劳动力市场降温过程中，失业率可能不会像以往一样出现大幅上升，软着陆仍有可能。原因是25~54岁人群的劳动参与率回升，支撑劳动力供给恢复，推动工资增速与职位空缺数下降。
鲍威尔认为，2023年美国经济将适度增长，经济不发生衰退的概率，高于经济衰退概率；未来可能延续就业市场降温，但失业率不上升的状态。
鲍威尔指出，劳动力市场更加趋向均衡，劳动参与率回升，岗位空缺下降，但劳动力市场仍存在大量过剩需求；工资增速有所回落，但通胀要回到2％，需要工资增速回落至3％左右。
鲍威尔针对通胀前景表示，通胀不会很快回落，住房外的其他服务通胀，过去一段时间并没有明显改善。
2023年6月美联储议息会议：美联储暂停加息，通胀压力仍然很高
美东时间2023年6月13日~14日，美联储联邦公开市场委员会FOMC举行为期2天议息会议，会后发布政策声明、经济预测、点阵图，鲍威尔举行新闻发布会。
美联储宣布暂停加息，将联邦基金利率维持5%~5.25%不变，这是美联储在连续10次加息激进步伐后，首次按下暂停键。但无论是会议声明，还是鲍威尔在会后表态，均透露出美联储仍将继续维持紧缩货币政策。
当时通胀情况与美联储利率决议：
美国2023年5月，CPI同比上涨4.0%，预期4.1%，前值4.9%；CPI环比上涨0.1%，预期0.1%，前值0.4%。
美国2023年5月，核心PCE同比上涨4.6%，预期4.7%，前值4.7%；核心PCE环比上涨0.3%，预期0.3%，前值0.4%。
美联储2023年6月FOMC利率决议：联邦基金利率目标区间，维持当前5%~5.25%不变。
政策声明：
最近的指标显示，经济活动继续以温和步伐扩张。近月来就业增长强劲，失业率保持在低位，通胀仍然高企。
美国银行体系稳固、具有韧性。居民与企业的信用环境收紧，可能令经济活动、招聘、通胀承压，这些影响的程度依然无法确定。委员会依然高度关注通胀风险。
委员会力求实现充分就业与通胀率在较长期内达到2％。为支持这些目标，委员会决定将联邦基金利率目标区间维持在5％~5.25％。本次会议上保持目标区间稳定，可以让委员会评估更多信息及其对货币政策的影响。
在确定对通胀率假以时日回到2％目标或许合适的额外政策紧缩程度时，委员会将考虑紧缩政策累积效应、货币政策影响经济活动与通胀的滞后性，与经济和金融形势变化。
委员会将继续减少持有的美国国债、机构债务与机构抵押贷款支持证券，按照此前公布的计划，委员会坚定致力将通胀率恢复到2%的目标。
在评估货币政策的适当立场时，委员会将继续监测后续信息对经济前景的影响。如果出现可能阻碍实现委员会目标的风险，委员会将准备酌情调整货币政策立场。委员会的评估将考虑广泛信息，包括劳动力市场状况指标、通胀压力与通胀预期指标，以及金融与国际动态。
经济预测：
美联储官员大幅上调2023年美国GDP增长预期、小幅下调2024~2025年GDP预期，下调2023~2025年失业率预期，小幅下调2023年个人消费支出价格指数PCE通胀预期，上调2023年核心PCE通胀预期。
预计2023年美国GDP增长1.0%，是2023年3月预计增速0.4%的2倍多；2024年GDP预期增速为1.1%，略低于2023年3月预计增速1.2%；2025年增速预期，从2023年3月预期的1.9%下调至1.8%；更长期预期增速持平3月，仍为1.8%。
2023年失业率预期，从2023年3月预计的4.5%下调至4.1%；2024~2025年预期，均从4.6%下调至4.5%；更长期失业率预期持平3月，仍为4.0%。
2023年PCE通胀率预期，从2023年3月预计的3.3%下调至3.2%；2024~2025年预期，均持平3月，分别为2.5%、2.1%；更长期预期持平3月，仍为2.0%。
2023年核心PCE预期，从2023年3月预计的3.6%上调至3.9%；2024年预期持平3月，仍为2.6%；2025年预期，从2.1%上调至2.2%。
点阵图：
美联储最新公布点阵图显示，美联储官员们对年末利率预期中值为5.6%，较当前水平高出近50个基点，意味着美联储2023年可能还会加息两次，这一紧缩幅度超出市场对利率峰值的预期。
在提供利率预测的18名联储官员中，本次有2人预计2023年末利率在5.0%~5.25%范围内的当前水平，16人预计年末利率高于5.25%；作为对比，2023年3月公布点阵图中，只有7人预计高于5.25%。
新闻发布会要点：
鲍威尔指出，高通胀已经有所缓和，但压力持续高企，给人们带来困难，恢复到2%的央行通胀目标还有很长的路要走。
鲍威尔表示，经济面临信贷收紧带来的逆风，政策紧缩影响程度仍然不确定，考虑到美联储已走得如此之远、如此之快，认为保持利率不变是谨慎的，之后会议将继续根据届时情况作出决策。
被问及2023年7月会议可能作出的行动时，鲍威尔称那将是实时的会议，当前还没有就7月份是否加息做出决定，将审视所有数据、不断变化前景，在7月做出决定。
鲍威尔表示，继续加息可能是合理的，但速度要更温和，另外确定加息程度是个重要问题，也许比上次会议预计的更需要保持克制。鲍威尔强调，市场不应该把6月的暂停加息称为跳过加息，应该解读为采用较慢的加息速度，能使经济得以适应。
鲍威尔表示，供应链状况正持续改善，决策者们想要看到商品供应方面的持续复苏。在服务业通胀方面，官员们只看到回落的早期迹象。劳动力市场是推动经济增长引擎，正以非凡韧性给人们带来惊喜。
鲍威尔被问及终端利率时表示，已更接近足够限制性水平，将采取更为温和的加息步伐，但不能提前通知市场，联邦基金利率在未来究竟要到什么地方。政策效果滞后时间的长短，具有很大不确定性，现在评估信贷紧缩全部影响为时过早。
鲍威尔被问及经济情况时表述，认为存在实现软着陆的途径，恢复物价稳定是美联储首要任务，这将惠及未来几代人。强劲的劳动力市场逐渐降温，可能有助经济实现软着陆。
鲍威尔表示，2023年降息不合适，内部没有任何人提出2023年降息的建议，只讨论过在未来几年降息；当通胀下降时，降息是合适的。
鲍威尔表示，确实预计商业房地产会出现亏损，并感觉这种情况会持续一段时间，但商业地产压力不太可能是系统性的。
2023年7月美联储议息会议：重回缓慢加息节奏，称继续评估经济数据
美东时间2023年7月25日~26日，美联储联邦公开市场委员会FOMC举行为期2天议息会议，会后发布政策声明，鲍威尔举行新闻发布会。
美联储2023年6月暂停加息，2023年7月重回缓慢加息节奏，宣布加息25个基点，将联邦基金利率提高至5.25%~5.5%，升至22年来高位，是本轮加息周期第11次加息。美联储未透露后续可能继续加息、再度跳过、还是就此停止加息，称将继续评估经济数据，给未来行动敞开大门。
当时通胀情况与美联储利率决议：
美国2023年6月，CPI同比上涨3.0%，预期3.1%，前值4.0%；CPI环比上涨0.2%，预期0.3%，前值0.1%。
美国2023年6月，核心PCE同比上涨4.1%，预期4.2%，前值4.6%；核心PCE环比上涨0.2%，预期0.2%，前值0.3%。
美联储2023年7月FOMC利率决议：联邦基金利率目标区间，从5.0%~5.25%，上调至5.25%~5.5%，加息25个基点。
政策声明：
最近指标显示，经济活动一直以温和步伐扩张。近月来就业增长强劲，失业率保持在低位，通胀仍然高企。
美国银行体系稳固、具有韧性。居民与企业的信用环境收紧，可能令经济活动、招聘、通胀承压。这些影响的程度，依然无法确定。委员会依然高度关注通胀风险。
委员会力求实现充分就业与通胀率在较长期内达到2％。为支持这些目标，委员会决定将联邦基金利率的目标区间提高至5.25%~5.5%。委员会将继续评估新信息及其对货币政策的影响。
为判断可能适合让通胀随时间推移，回到2%的额外政策紧缩程度，委员会将考虑紧缩政策累积效应、货币政策影响经济活动与通胀的滞后性，与经济和金融形势变化。
委员会将继续减少持有的美国国债、机构债务与机构抵押贷款支持证券，按照此前公布的计划，委员会坚定致力将通胀率恢复到2%的目标。
在评估货币政策的适当立场时，委员会将继续监测后续信息对经济前景的影响。如果出现可能阻碍实现委员会目标的风险，委员会将准备酌情调整货币政策立场。委员会的评估将考虑广泛的信息，包括劳动力市场状况指标、通胀压力与通胀预期指标，以及金融与国际动态。
新闻发布会要点：
鲍威尔表示，美联储预测美国经济不会陷入衰退，软着陆已成美联储共识。过去几次议息会议发布会上，鲍威尔已表示，由于有强劲的劳动力市场支撑，本轮加息周期能实现抗通胀与软着陆兼得。
通胀方面，美联储认为通胀降至2%，仍有一段长路。一方面，核心通胀水平仍过高，2023年5月核心PCE仍高达4.6%，2023年6月核心PCE为4.1%。另一方面，美联储预计通胀直至2025年才能回落至2%水平，达标时点大幅滞后市场预期的2024年中。
就业方面，美联储判断美国劳动力市场仍紧张，但出现边际降温信号。过去3个月，美国月均新增非农就业人数24.4万，虽然数据仍高企，但边际上已在降温；失业率保持3.6%左右低位水平，但劳动力市场供求矛盾已有软化迹象；25~54岁劳动参与率，已超过疫情前水平，职位空缺数持续下行，薪资增速在降低。
相较2023年6月议息会议上，几乎所有委员都支持进一步加息的表态，2023年7月议息会议称未来加息取决于数据。
鲍威尔表示，如果看到通胀确实得到缓解，加息可能在通胀回到2%前停止，鲍威尔态度显著转鸽。
缩表方案仍无变动，每月缩表上限仍为600亿美元国债与350亿美元MBS债券。值得注意的是，鲍威尔表示，降息与缩表可同时进行，未来开启降息周期，不意味着结束缩表；本轮缩表持续时长与总规模，或超出市场预期。
2023年9月美联储议息会议：暂停加息，但暗示高利率将维持更久
美东时间2023年9月19日~20日，美联储联邦公开市场委员会FOMC举行为期2天议息会议，会后发布政策声明、经济预测、点阵图，鲍威尔举行新闻发布会。
美联储暂停加息，将联邦基金利率维持5.25%~5.5%不变，上调此后2年利率预期，释放高利率将保持更久的信号。这是美联储本轮紧缩周期中第2次按兵不动，但对未来利率预期，被视为较3个月前预期，明显更偏鹰派。
当时通胀情况与美联储利率决议：
美国2023年7月，CPI同比上涨3.2%，预期3.3%，前值3.0%；CPI环比上涨0.2%，预期0.2%，前值0.2%。
美国2023年7月，核心PCE同比上涨4.2%，预期4.2%，前值4.1%；核心PCE环比上涨0.2%，预期0.2%，前值0.2%。
美国2023年8月，CPI同比上涨3.7%，预期3.6%，前值3.2%；CPI环比上涨0.6%，预期0.6%，前值0.2%。
美国2023年8月，核心PCE同比上涨3.9%，预期3.9%，前值4.2%；核心PCE环比上涨0.1%，预期0.2%，前值0.2%。
美联储2023年9月FOMC利率决议：联邦基金利率目标区间，维持当前5.25%~5.5%不变。
政策声明：
最近指标显示，经济活动一直以稳健步伐扩张。近几个月就业增长已放缓，但保持强劲，失业率保持在低位。通胀仍然高企。
美国银行体系稳固、具有韧性。居民与企业的信用环境收紧，可能令经济活动、招聘、通胀承压。这些影响的程度依然无法确定。委员会依然高度关注通胀风险。
委员会力求实现充分就业与通胀率在较长期内达到2％。为支持这些目标，委员会决定将联邦基金利率目标区间维持在5.25%~5.5%。委员会将继续评估新的信息及其对货币政策的影响。
为判断可能适合让通胀随着时间推移，回到2%的额外政策紧缩程度，委员会将考虑紧缩政策累积效应、货币政策影响经济活动与通胀的滞后性，与经济和金融形势变化。
委员会将继续减少持有的美国国债、机构债务与机构抵押贷款支持证券，按照此前公布的计划，委员会坚定致力将通胀率恢复到2%的目标。
在评估货币政策的适当立场时，委员会将继续监测后续信息对经济前景的影响。如果出现可能阻碍实现委员会目标的风险，委员会将准备酌情调整货币政策立场。委员会的评估将考虑广泛的信息，包括劳动力市场状况指标、通胀压力与通胀预期指标，以及金融与国际动态。
经济预测：
美联储官员大幅上调2023年GDP增速预期，上调2024年GDP预期，下调2023~2025年失业率预期，小幅上调2025年核心PCE预期，但下调2023年核心PCE预期。
预计2023年美国GDP增长2.1%，为2023年6月预计增速1.0%的2倍；预计2024年GDP增长1.5%，相比2023年6月预计的1.1%，上调0.4个百分点；预计2025年GDP增长1.8%，持平2023年6月预期；预计2026年与更长期GDP增速1.8%，持平2023年6月预期。
预计2023年失业率3.8%，相比2023年6月预计的4.1%，下调0.3个百分点；预计2024年与2025年失业率4.1%，相比2023年6月预计的4.5%，下调0.4个百分点；预计2026年与更长期失业率4.0%，持平2023年6月预期。
预计2023年PCE通胀率3.3%，相比2023年6月预计的3.2%，上调0.1个百分点；预计2024年PCE通胀率2.5%，持平2023年6月预期；预计2025年PCE通胀率2.2%，相比2023年6月预计的2.1%，上调0.1个百分点。
预计2023年核心PCE通胀率3.7%，相比2023年6月预计的3.9%，下调0.2个百分点；预计2024年核心PCE通胀率2.6%，持平2023年6月预期；预计2025年核心PCE通胀率2.3%，相比2023年6月预计的2.2%，上调0.1个百分点。
点阵图：
整体看，本次点阵图相比上次2023年6月点阵图，美联储对2024年展望更偏鹰派。本次提供利率预测的19名联储官员中，12人预计到2023年底，政策利率将处于5.5%~5.75%，占总人数63%；剩余7人预计，2023年内利率将维持5.25%~5.5%。这意味着，6成以上美联储官员，预计2023年内还有一次加息。
本次有2人预计2024年利率将高于5.5%，1人预计在5.5%~5.75%，1人预计将高于6.0%；4人预计2024年利率将在5.0%~5.25%，4人预计将在5.25%~5.5%；其余9人预计2024年利率将低于5%，4人预计在4.75%~5.0%，3人预计在4.5%~4.75%，2人预计在4.25%~4.5%。
美联储官员利率预测中位值显示，预计2023年底联邦基金利率5.6%，与2023年6月预计数据持平；预计2024年底联邦基金利率5.1%，相比2023年6月预计的4.6%，高50个基点；预计2025年底联邦基金利率3.9%，相比2023年6月预计的3.4%，高50个基点；预计2026年底联邦基金利率2.9%，此后长期联邦基金利率2.5%，与2023年6月预计数据持平。
根据上述预计，2024年将在2023年加息后基础上，有2次25个基点降息。
新闻发布会要点：
整体看，面对积极寻找停止加息信号的市场，鲍威尔讲话维持谨慎态度，强调官员们仅就本次会议进行决策，对未来加息与降息决策，没有提供太多指引。
鲍威尔表示，关于加息高度，本次利率预测不能说明美联储是否已达到或未达到充分限制性利率，虽然点阵图暗示仍有一次加息，但仍有分歧；大家共识是维持政策利率，等待更多数据。
鲍威尔关于降息节点，十分谨慎，回答问题前强调，发言只是对这个问题的客观讨论，绝非释放任何政策信号。合适的降息节点，会在某个时间到来，决策条件可能是不同因素，存在很大不确定性。
鲍威尔表示，关于中性利率，主要因为美国经济表现强劲，所以需要更高利率水平；考虑到政策滞后效应，目前的中性利率可能高于长期利率；鲍威尔提到，当谈及美国经济为何好于预期时，中性利率可能比想象的更高。
鲍威尔表示，一直认为存在软着陆路径，不过很多因素不受控制，美联储会选择谨慎行动；软着陆是美联储主要目标之一，美国经济强劲是好事，但最糟糕情况是通胀失控，因此美联储致力物价稳定的目标。
鲍威尔称，关于能源价格与通胀，能源价格对于美国消费者很重要，持续的高能源价格将影响通胀预期，能源价格波动较大，关键问题是会否持续，美联储会继续跟踪。
2023年11月美联储议息会议：接近结束加息，但尚未考虑降息
美东时间2023年10月31日~11月1日，美联储联邦公开市场委员会FOMC举行为期2天议息会议，会后发布政策声明，鲍威尔举行新闻发布会。
美联储连续2次议息会议未加息，将联邦基金利率维持5.25%~5.5%不变。不同于此前决议，本次决议声明新增指出，美债收益率攀升带来金融环境收紧，可能对经济与通胀有影响。从鲍威尔表态看，美联储仍维持货币紧缩的倾向。
当时通胀情况与美联储利率决议：
美国2023年9月，CPI同比上涨3.7%，预期3.6%，前值3.7%；CPI环比上涨0.4%，预期0.3%，前值0.6%。
美国2023年9月，核心PCE同比上涨3.7%，预期3.7%，前值3.9%；核心PCE环比上涨0.3%，预期0.3%，前值0.1%。
美联储2023年11月FOMC利率决议：联邦基金利率目标区间，维持当前5.25%~5.5%不变。
政策声明：
最近指标显示，2023年Q3经济活动以强劲步伐扩张。自2023年早些时候以来，就业增长有所放缓，但仍强劲，失业率保持在低位。通胀仍然高企。
美国银行体系健全、有韧性。对家庭与企业更为收紧的金融与信用环境，可能对经济活动、招聘、通胀造成压力，这些影响程度不确定。委员会依然高度关注通胀风险。
委员会力求实现充分就业与通胀率在较长期内达到2％。为支持这些目标，委员会决定将联邦基金利率目标区间维持在5.25%~5.5%。委员会将继续评估新的信息及其对货币政策的影响。
为判断可能适合让通胀随时间推移，回到2%的额外政策紧缩程度，委员会将考虑紧缩政策累积效应、货币政策影响经济活动与通胀的滞后性，与经济和金融形势变化。
委员会将继续减少持有的美国国债、机构债务与机构抵押贷款支持证券，按照此前公布的计划，委员会坚定致力将通胀率恢复到2%的目标。
在评估货币政策的适当立场时，委员会将继续监测后续信息对经济前景的影响。如果出现可能阻碍实现委员会目标的风险，委员会将准备酌情调整货币政策立场。委员会的评估将考虑广泛的信息，包括劳动力市场状况指标、通胀压力与通胀预期指标，以及金融与国际动态。
新闻发布会要点：
鲍威尔发布会回答第一个问题与金融环境有关，关于长期利率上升是否已取代再次加息的需求，鲍威尔表示，长期利率变动意义重大，但美联储再次加息可能性仍在考虑之中；美联储留意长债收益率上升，长端利率升高不仅体现出市场对联储加息的预期，也体现家庭与企业借贷成本；但美国金融系统强劲、相当有韧性，没有任何理由认为这些利率上升会改变形势。
鲍威尔称，关于货币政策是否已足够有限制性，美联储政策有限制性，已看到它的影响，紧缩效果尚未完全显现。美联储在本轮加息周期中，已取得很大进展，美联储官员认为已接近结束本轮加息周期，目前正谨慎行动。
鲍威尔又说，美联储致力设定的货币政策能让他们确信，对经济的压力足以使通胀回落到目标，但我们对是否已经达到这样的立场还没有信心。
鲍威尔表示，对于经济与通胀形势，通胀预期处于良好状态，美联储将保持限制性货币政策立场，直至相信美国通胀处于朝着2%目标回落的正轨。
鲍威尔称，当前风险具有两面性，我们正处于风险更接近均衡的阶段。此前美联储官员就试图平衡两种风险，一方面，不希望加息过度，造成不必要的经济大幅下滑；另一方面，不希望让通胀重新加快上升，也不想让通胀停留在远超联储目标水平。
关于劳动力市场，美联储认为劳动力市场仍处于良性的再平衡进程中。一方面，2023年7~9月，月均新增就业人数高达26.6万，2023年9月失业率处3.8%低位。另一方面，就业增长伴随劳动力供给扩张，25~54岁劳动参与率升至历史高位，移民数量回归疫情前水平，名义工资增长有所放缓，职位空缺有所下降。
鲍威尔在新闻发布会上表示，美国汽车工人联合会罢工问题，很大程度上被夸大。
关于缩表，本次政策声明中，美联储继续重申按计划缩表。发布会上，被问及美债收益率上升是否可能导致美联储重新考虑缩表时，鲍威尔称，美联储没打算改变缩表计划，未考虑调整缩表速度。
鲍威尔回答对于巴以冲突导致中东安全风险加剧问题，全球政治问题重要性肯定在提高，美联储工作是监控经济影响。目前尚不清楚中东冲突是否会产生重大经济影响，但这并不意味着它不是非常重要，美联储官员正在关注冲突对石油市场影响。
2023年12月美联储议息会议：继续按兵不动，承认通胀放缓，预计2024年降息3次
美东时间2023年12月12日~12月13日，美联储联邦公开市场委员会FOMC举行为期2天议息会议，会后发布政策声明、经济预测、点阵图，鲍威尔举行新闻发布会。
美联储自2023年7月议息会议后，连续第3次按兵不动，将联邦基金利率维持5.25%~5.5%不变。带给市场惊喜的是，本次美联储利率预期，释放2024年货币立场可能鸽派转向的信号。
市场对2024年3月美联储开始降息的预期持续升温。美联储公布决议一天前，美国芝商所CME工具显示，期货市场预计2024年3月美联储至少降息25个基点概率接近46%，1个月前预期概率只有约12%。
本次美联储决议公布后，美联储通讯社之称的记者Nick Timiraos发文称，美联储将利率保持稳定，暗示通胀好转速度比预期快，为2024年降息敞开大门。
当时通胀情况与美联储利率决议：
美国2023年10月，CPI同比上涨3.2%，预期3.3%，前值3.7%；CPI环比持平，预期0.1%，前值0.4%。
美国2023年10月，核心PCE同比上涨3.5%，预期3.5%，前值3.7%；核心PCE环比上涨0.2%，预期0.2%，前值0.3%。
美国2023年11月，CPI同比上涨3.1%，预期3.1%，前值3.2%；CPI环比上涨0.1%，预期持平，前值持平。
美国2023年11月，核心PCE数据尚未发布。
美联储2023年12月FOMC利率决议：联邦基金利率目标区间，维持当前5.25%~5.5%不变。
政策声明：
最近指标显示，经济活动相比2023年Q3的强劲步伐已放缓。自2023年早些时候以来，就业增长有所放缓，但仍强劲，失业率保持在低位。过去1年通胀已放缓，但仍然高企。
美国银行体系健全、有韧性。对家庭与企业更为收紧的金融与信用环境，可能对经济活动、招聘、通胀造成压力，这些影响程度不确定。委员会依然高度关注通胀风险。
委员会力求实现充分就业与通胀率在较长期内达到2％。为支持这些目标，委员会决定将联邦基金利率目标区间维持在5.25%~5.5%。委员会将继续评估新的信息及其对货币政策的影响。
为判断可能适合让通胀随时间推移，回到2%的任何额外政策紧缩程度，委员会将考虑紧缩政策累积效应、货币政策影响经济活动与通胀的滞后性，与经济和金融形势变化。
委员会将继续减少持有的美国国债、机构债务与机构抵押贷款支持证券，按照此前公布的计划，委员会坚定致力将通胀率恢复到2%的目标。
在评估货币政策的适当立场时，委员会将继续监测后续信息对经济前景的影响。如果出现可能阻碍实现委员会目标的风险，委员会将准备酌情调整货币政策立场。委员会的评估将考虑广泛的信息，包括劳动力市场状况指标、通胀压力与通胀预期指标，以及金融与国际动态。
经济预测：
美联储官员上调2023年GDP增长预期，小幅下调2024年经济增速预期，对2023~2025年失业率预期不变，下调2023~2025年PCE与核心PCE预期，预计2026年通胀回落到联储目标2%。
预计2023年美国GDP增长2.6%，相比2023年9月预计2.1%，上调0.5个百分点；预计2024年GDP增速1.4%，相比2023年9月预计1.5%，下调0.1个百分点；预计2025年GDP增速1.8%，持平2023年9月预期；预计2026年GDP增速1.9%，更长期GDP增速1.8%。
预计2023年失业率3.8%，持平2023年9月预期；预计2024~2025年失业率均为4.1%，持平2023年9月预期；预计2026年与更长期失业率4.1%，相比2023年9月预计4.0%，上调0.1个百分点。
预计2023年PCE通胀率2.8%，相比2023年9月预计3.3%，下调0.5个百分点；预计2024年PCE通胀率2.4%，相比2023年9月预计2.5%，下调0.1个百分点；预计2025年PCE通胀率2.1%，相比2023年9月预计2.2%，下调0.1个百分点；预计2026年与更长期PCE通胀率2.0%，持平2023年9月预期。
预计2023年核心PCE通胀率3.2%，相比2023年9月预计3.7%，下调0.5个百分点；预计2024年核心PCE通胀率2.4%，相比2023年9月预计2.6%，下调0.2个百分点；预计2025年核心PCE通胀率2.2%，相比2023年9月预计2.3%，下调0.1个百分点；预计2026年与更长期PCE通胀率2.0%，持平2023年9月预期。
点阵图：
相比上次2023年9月点阵图，本次利率转向预期充分展露。本次提供利率预测的19名联储官员中，16人预计2024年利率会降至5.0%以下，5人预计利率在4.75%~5.0%，6人预计在4.5%~4.75%，4人预计在4.25%~4.5%，1人预计利率将低于4.0%。
以每次降息25个基点计算，19名美联储官员中，11人预计2024年至少降息3次、5人预计至少降息4次，分别占比53%和26%。2023年9月，预计2024年至少降息3次只有5人，不到本次决议预测降息3次人数一半。
美联储官员利率预测中位值显示，下调2023~2025年的3年政策利率预期；预计2023年底联邦基金利率5.4%，相比2023年9月预计5.6%，下调20个基点；预计2024年底联邦基金利率4.6%，相比2023年9月预计5.1%，下调50个基点；预计2025年底联邦基金利率3.6%，相比2023年9月预计3.9%，下调30个基点；预计2026年底与此后长期联邦基金利率分别为2.9%、2.5%，持平2023年9月预期。
根据上述预计，美联储未来1年将降息75个基点，以每次降息25个基点计算，相当2024年共降息3次。
新闻发布会要点：
整体看，鲍威尔传递很多市场喜闻乐见信息。一方面，对经济与通胀看法高度乐观；另一方面，没有刻意回避降息问题。
关于当前利率选择，记者会前两个问题急于确认本轮加息是否已到顶。鲍威尔称，在多快、多高、多久三维度框架下，目前仍处于思考多高的阶段，目前利率可能已接近或达到顶部，尽管不能完全排除再次加息可能；本次会议未讨论何时降息，不过由于涉及经济预测，难免会有与降息相关讨论。
鲍威尔称关于通胀，目前已看到美国通胀大幅下降的进展，美联储为此感到高兴；即便核心通胀率相对具有粘性，也看到积极进展，目前通胀中三大部分，商品、住房服务、非住房服务，都同步出现改善；但美联储希望看到更多进展。
鲍威尔称关于美国经济能否够避免衰退，经济前景有不确定性，从目前状况看，避免衰退是可以的；从一开始就认为，存在一种可能，令通胀降温的同时，避免经济明显失速。
鲍威尔关于美国经济超预期表现在哪，强调两方面，一是供给端改善，令通胀降温比预期更顺利，二是就业市场比预期更强劲。
鲍威尔关于公众对经济看法偏负面，但政策预期偏正面时表示，虽然通胀回落，但价格水平仍很高，可能是一个原因。
本次会议中有近一半问题围绕降息，可见市场对此最为关注。记者们通过一系列问题，试图梳理美联储降息的可能驱动因素。鲍威尔没有明确给出降息条件，但给出一些排除选项。
鲍威尔表示，低于趋势的经济增长不是降息的必要条件，前提是不影响通胀顺利回落；经济走弱，未必是降息的必要条件，有可能降息只是货币政策正常化；通胀回落到2%目标前就会降息，以避免紧缩过度，通胀完全回到2%时才降息，会太迟；强调美联储决策独立于美国政治，否认美国大选对降息决策的影响。
鲍威尔关于如何看待市场降息预期，比美联储预测更领先时表示，美联储致力做好自己认为正确的事情，长期看，金融市场条件与政策基本匹配，短期波动很正常。
鲍威尔未直接回答关于如何判断就业市场达到平衡，强调目前就业仍在增长，但企业用工短缺问题明显缓解，工资增速偏高，但有所回落；整体看，就业市场前景乐观。
鲍威尔关于美联储会否考虑改变缩表节奏，尤其在降息临近时称，目前美联储尚未讨论改变缩表速度；缩表与降息决策有相关性，但取决于降息的背景，出于货币政策正常化的降息，与因经济很弱的降息，很不一样。
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