【消费浪潮】第9期：中美消费市场概况，沃尔玛等头部公司动态

本期消费浪潮，覆盖中国消费市场概况、美国消费市场概况、5家头部公司动态（沃尔玛、好市多、塔吉特、星巴克、瑞幸咖啡）。

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中国消费市场概况

2024年1月17日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，介绍2023年国民经济运行情况。

中国经济回升向好，高质量发展扎实推进。初步核算，2023年全年GDP总量126.1万亿元，按不变价格计算，同比增长5.2%。分产业看，第一产业GDP 9万亿元，同比增长4.1%；第二产业GDP 48.3万亿元，同比增长4.7%；第三产业GDP 68.8万亿元，同比增长5.8%。分季度看，2023年Q1~Q4，GDP增速分别为4.5%、6.3%、4.9%、5.2%。

中国消费市场持续恢复，成为带动经济增长重要力量。疫情3年消费市场受冲击较大，不少接触型、聚集型消费受抑制，2023年消费呈恢复趋势，热点亮点较多，消费成为2023年带动经济恢复重要力量。

2023年，最终消费支出、资本形成总额（核算期内投资支出合计）、货物与服务净出口，对GDP增长贡献率，分别为82.5%、28.9%、-11.4%；拉动GDP增长百分点，分别为4.3、1.5、-0.6个百分点。

居民人均可支配收入保持增长，支持居民消费支出增长。2023年，全国居民人均可支配收入39,218元，名义增长6.3%，扣除价格因素，实际增长6.1%。按常住地分，城镇居民人均可支配收入51,821元，名义增长5.1%，实际增长4.8%；农村居民人均可支配收入21,691元，名义增长7.7%，实际增长7.6%。

2023年，全国居民人均消费支出26,796元，名义增长9.2%，扣除价格因素，实际增长9.0%。分城乡看，城镇居民人均消费支出32,994元，名义增长8.6%，实际增长8.3%；农村居民人均消费支出18,175元，名义增长9.3%，实际增长9.2%。

2023年，全国居民人均食品烟酒消费支出，占人均消费总支出比例（恩格尔系数）29.8%，比2022年下降0.7个百分点。

中国商品消费市场持续扩大，基本生活类商品销售稳定增长，升级类商品销售较快增长。2023年全年社会消费品零售总额47.1万亿元，同比增长7.2%，显著高于2022年全年增速-0.2%。按经营单位所在地分，城镇消费品零售额40.7亿元，同比增长7.1%；乡村消费品零售额6.4万亿元，同比增长8.0%。按消费类型分，商品零售额41.9万亿元，同比增长5.8%；餐饮收入5.3万亿元，同比增长20.4%。

限额以上单位，服装、鞋帽、针纺织品类，粮油、食品类，商品零售额分别同比增长12.9%、5.2%。

限额以上单位，金银珠宝类，体育、娱乐用品类，通讯器材类，商品零售额分别同比增长13.3%、11.2%、7.0%。

2023年商品消费领域，户外装备、冰雪装备等板块增长较快，吸引大量外资品牌加码布局。2024年1月中旬开幕的ISPO Beijing 2024亚洲运动用品与时尚展，百余个国际品牌参展，占比近30%，来自加拿大、日本等国家与地区品牌，以展团形式展现各自风貌；新增房车、摩托车、骑行、滑板等品类，展示面积占总面积比例超过50%。

中国服务消费市场较快回暖，是2023年消费恢复一大亮点。2023年中国服务零售额同比增长20%（尚未披露具体值），居民人均服务性消费支出同比增长14.4%，占居民人均消费支出总额45.2%，比2022年提升2个百分点。

文旅消费快速发展，体育旅游消费火爆。企查查数据，近10年，中国旅游相关企业注册量呈整体增长态势。2019年，中国旅游相关企业注册量31.49万家，同比增长8.2%。2020~2022年，受疫情影响，中国旅游相关企业注册量有所减少，分别为25.28万家、27.77万家、25.51万家。2023年，中国旅游相关企业注册量36.29万家，同比增长42.3%，已超疫情前水平。

体育旅游消费是2023年文旅消费中亮点，冰雪消费为例，2024年元旦前后，国内滑雪场生意火爆，不管是北方户外滑雪场，还是南方室内滑雪场，生意都很火爆，日本、韩国、芬兰滑雪场，迎来越来越多中国游客。

携程数据，2024年元旦出境滑雪受用户热捧，2023年12月以来，出境滑雪产品订单环比上月增长460%；元旦、春节期间滑雪团队游产品订单量，同比分别增长6倍、16倍。

电商消费快速发展，渗透率持续提升。2023年，全国网上零售额15.4万亿元，同比增长11.0%，其中实物商品网上零售额13万亿元，同比增长8.4%，占社会消费品零售总额比例（电商渗透率）27.6%。

居民消费价格小幅上涨，核心CPI总体平稳。2023年，居民消费价格指数CPI，同比上涨0.2%。扣除食品与能源价格后，核心CPI同比上涨0.7%。

分类别看，食品烟酒价格上涨0.3%，衣着价格上涨1.0%，居住价格持平，生活用品与服务价格上涨0.1%，交通通信价格下降2.3%，教育文化娱乐价格上涨2.0%，医疗保健价格上涨1.1%，其他用品与服务价格上涨3.2%。食品烟酒价格中，猪肉价格下降13.6%，鲜菜价格下降2.6%，粮食价格上涨1.0%，鲜果价格上涨4.9%。

美国消费市场概况

美国尚未公布2023年Q4 GDP数据，最新公布的2023年Q3经济数据表现强劲。2023年12月21日，美国商务部公布美国2023年Q3 GDP年化季环比增速（Q3相比Q2环比增速的年化值）终值下修至4.9%，低于预期5.2%，此前发布数据为5.2%。

2023年Q1~Q3，美国GDP年化季环比增速，分别为2.2%、2.1%、4.9%；实际同比增速，分别为1.7%、2.4%、2.9%。

国际货币基金组织IMF预计，2023年全球GDP总量，有望首次突破100万亿美元大关，不仅反映全球经济规模扩大，同时揭示各大经济体间竞争激烈。

IMF预计，2023年美国GDP将超过26.85万亿美元，较2022年增加约1.38万亿美元，同比增长1.6%。

私人部门消费、库存变化、政府支出，是美国GDP主要拉动因素。2023年Q3，美国个人消费支出年化季环比增速4%，显著高于2023年Q2增速0.8%，拉动GDP增长2.7个百分点，其中商品、服务消费，分别环比增长4.8%、3.6%；美国企业库存变化超预期上行，交通运输业制造商率先补库存等，拉动GDP增长1.3个百分点；美国政府支出环比增长4.6%，拉动GDP增长0.8个百分点。

美国GDP结构上，减速部分主要是固定资产投资。美国固定资产投资，2023年Q3环比增长0.8%，相比2023年Q2环比增长5.2%，增速明显放缓；对GDP增长贡献，2023年Q2为0.9个百分点，2023年Q3回落至0.15个百分点。

消费支出是美国经济最强支柱，反映美国经济韧性较强。耐用品订单、零售销售等数据，表明美国消费市场韧性显著，消费支出是推动经济增长重要动力。不过分析认为，随着美国消费者面临通胀环境持续、借贷成本上升、储蓄减少，这一势头将在2024年减弱。

2023年12月22日，美国商务部公布美国2023年11月耐用品（至少可使用3年物品，如汽车、飞机、计算机、家用电器等）订单，同比增长4.5%，环比初值5.4%，为2022年12月以来最大环比增幅，大幅高于预期2.4%，主要受益飞机订单激增，汽车业订单在大罢工结束后有所回暖，不过企业在设备上支出有些疲软。

2014年1月17日，美国人口普查局公布美国2023年12月零售销售额，环比增长0.6%，是2023年11月前值0.3%的2倍，超出市场预期0.4%，创3个月最大增幅；核心零售销售额（剔除汽车、汽油、建筑材料、食品等），环比增长0.8%，远超市场预期0.2%，2023年11月前值0.7%，创2023年7月以来最大增幅。

美联储抗击通胀取得显著进展，美国通胀水平大幅下降。为抗击美国约40年来最高通胀水平，美联储2022年3月开启新一轮加息周期，截至目前累计加息11次，将联邦基金利率目标区间从0%~0.25%，上调至5.25%~5.5%，累计加息525个基点，利率达22年来最高位。

美国CPI，2022年6月达9.1%，创1981年以来最高水平；之后持续下降，截至2023年12月，已降至3.4%，累计下降5.7个百分点。美联储更青睐的通胀指标，美国核心PCE，2022年2月达5.4%，创1983年以来最高水平；之后震荡回落，截至2023年11月（12月数据尚未披露），已降至3.2%，累计下降2.2个百分点。

美国消费者信心持续跃升，对未来预期乐观。美国密歇根大学消费者信心指数，2024年1月初值78.8，远超预期70.1，创2021年以来新高；相比2023年12月前值69.7，单月上涨9.1个百分点，是2005年以来最大月度涨幅。

消费者信心指数，主要包括现况指数、预期指数，均创2021年以来新高。现况指数，2024年1月初值83.3，大幅高于预期73，2023年12月前值73.3；预期指数，2024年1月初值75.9，大幅高于预期67，2023年12月前值67.4。

美国消费者对未来通胀预期，降至2020年以来最低。美国密歇根大学发布，2024年1月消费者对未来1年通胀预期，初值2.9%，创2020年以来最低，低于市场预期3.1%，2023年12月前值3.1%；对未来5年通胀预期，初值2.8%，创4个月新低，低于市场预期3%，2023年12月前值为2.9%。

美国消费者对经济多方面展望强劲，对经济软着陆信心较强。美国密歇根大学调查显示，消费者乐观情绪普遍回升，不同年龄、收入、政治倾向人群都有所改善，市场情绪整体已较2022年6月低点，上涨近60%。

超过一半受调查家庭，预计收入增速至少与通胀一样快，这是2021年中期以来最高比例。消费者对当前财务状况看法，升至2年高位；对未来财务预期，升至2021年以来最高水平；消毒者对耐用品与汽车购买条件的评估有所改善，耐用品购买状况评估攀升至近3年高位；消费者对美国股市预期，达2年多以来最强劲水平，同时越来越预期美联储2024年将降息。

头部公司动态

沃尔玛（NYSE：WMT）

沃尔玛2023年11月30日发布2024财年Q3财报（沃尔玛财年为上年2月~当年1月）。沃尔玛2024财年前3季度，收入4,747.4亿美元（+6.2%），净利润105.9亿美元（+93.2%），毛利率24.5%，净利率2.2%；2024财年Q3，收入1,608.0亿美元（+5.2%），净利润6.4亿美元（+136.4%），毛利率24.6%，净利率0.4%。

沃尔玛2024财年前3季度，美国业务收入3,241.7亿美元（+5.7%），占总收入68.3%；国际业务收入822.2亿美元（+12.0%），占总收入17.3%；山姆会员店收入643.3亿美元（+2.2%），占总收入13.6%；会员与其他收入40.1亿美元（-2.2%），占总收入0.9%。

沃尔玛2024财年Q3，美国业务收入1,094.2亿美元（+4.4%），占总收入68.0%；国际业务收入280.2亿美元（+10.8%），占总收入17.4%；山姆会员店收入220.0亿美元（+2.8%），占总收入13.7%；会员与其他收入13.7亿美元（+1.6%），占总收入0.8%。

沃尔玛2024财年Q3，收入与利润超出市场预期，主要因为通胀背景下，商品价格上涨，消费者优先购买生活必需品趋势愈加凸显，沃尔玛价格优势突出，借助促销活动等，激发消费者购买欲望。

沃尔玛CFO约翰·大卫·雷尼宣布，上调2024财年销售额与调整后每股收益指引，预计2024财年销售额增长5.0%~5.5%，调整后每股收益6.40~6.48美元，同时警告称，消费者越来越多等待商品打折，可能对沃尔玛2024财年Q4营收形成压力。

沃尔玛在中国市场继续取得亮眼业绩，公司高管在财报电话会上多次提及中国市场，表示中国市场山姆会员店，在数字化与创新方面是公司领导者；目前沃尔玛在中国市场，实体业务与线上业务各占50%；中国市场团队，通过抓住新机会与发展送货模式等，快速、准确为消费者提供全渠道服务。

沃尔玛电商业务表现出色，2024财年Q3美国电商销售额同比增长24%。沃尔玛电商产品丰富性不断提升，目前拥有超过4亿个SKU，沃尔玛基于线下门店，完成50%以上线上订单，同时启动本地化配送网络，不仅提供按时段送货服务，还在2023年下半年假日季推出深夜送货服务，延长送货时间，目前次日达、2日达配送范围，覆盖近90%美国人口。

好市多（NASDAQ：COST）

好市多2023年12月20日发布2024财年Q1财报（好市多财年为上年9月~当年8月）。好市多2024财年Q1，收入578亿美元（+6.2%），净利润15.9亿美元（+16.5%），毛利率12.7%，净利率2.7%。

好市多2024财年Q1，食品杂货收入230.2亿美元（+7.3%），占总收入39.8%；非食品收入147.7亿美元（+5.2%），占总收入25.5%；仓储配套与其他业务收入116.0亿美元（+3.2%），占总收入20.1%；生鲜食品收入73.3亿美元（+9.1%），占总收入12.7%；会员费收入10.8亿美元（+8.2%），占总收入1.9%。

截至2023年11月26日，好市多全球共运营870个仓库，在美国599个、加拿大108个、墨西哥40个、日本33个、英国29个、韩国18个、澳大利亚15个、中国台湾14个、中国大陆5个、西班牙4个、法国2个、冰岛1个、新西兰1个、瑞典1个仓库。

好市多在美国、加拿大、英国、墨西哥、韩国、中国台湾、日本、澳大利亚等市场，开展电商业务。

由于美国通胀环境与较高借贷成本，挤压家庭预算，很多顾客前往好市多门店购买更便宜的鲜食品、杂货等必需品，尤其是自有品牌Kirkland Signature，销量出现激增。

好市多CFO Richard Galanti表示，经历利率高企的艰难1年，消费者开始重新购买非必需品，已看到电视、家电等非食品类销售有所改善，同时好市多黑色星期五、网络星期一销售情况好于预期。

好市多2024财年Q1，电商业务表现亮眼，电商销售额同比增长6.3%，电商应用程序下载次数达275万次，累计拥有3,050万用户。Richard Galanti表示，电商业务有很大优势，好市多正实施一项为期2年计划，进一步扩大电商业务。

好市多进入中国大陆市场时间不长，2019年在上海闵行区开出首家门店。截止目前，好市多在中国大陆，正式运营6家门店，分别为上海闵行店、上海浦东店、苏州店、宁波店、杭州店、深圳店，每家新店开业都引发当地购物潮。

好市多亚洲区总裁张嗣汉表示，未来将持续深耕中国大陆市场，计划2024年进入南京等城市，2025年建一座8层楼中国总部。

塔吉特（NYSE：TGT）

塔吉特2023年11月22日发布2024财年Q3财报（塔吉特财年为上年2月~当年1月）。塔吉特2024财年前3季度，收入754.9亿美元（-2.9%），净利润27.6亿美元（+44.8%），毛利率28.0%，净利率3.7%；2024财年Q3，收入254.0亿美元（-4.2%），净利润9.7亿美元（+36.4%），毛利率28.5%，净利率3.8%。

塔吉特2024财年前3季度，美容护理收入228.1亿美元（+5.0%），占总收入30.2%；食品饮料收入171.3亿美元（+3.7%），占总收入22.7%；家居装饰收入122.3亿美元（-11.1%），占总收入16.2%；服装配饰收入120.8亿美元（-8.7%），占总收入16.0%；硬件产品（电子产品、玩具、体育用品等）收入99.7亿美元（-11.4%），占总收入13.2%；其他收入12.8亿美元（+1.7%），占总收入1.7%。

塔吉特2024财年Q3，美容护理收入76.2亿美元（+2.1%），占总收入30.0%；食品饮料收入57.4亿美元（-0.2%），占总收入22.6%；家居装饰收入44.3亿美元（-8.5%），占总收入17.4%；服装配饰收入40.1亿美元（-8.2%），占总收入15.8%；硬件产品（电子产品、玩具、体育用品等）收入31.9亿美元（-12.9%），占总收入12.6%；其他收入4.2亿美元（-3.9%），占总收入1.7%。

塔吉特2024财年Q3，收入与利润超出市场预期，主要因为客户对食品、美容等高频消费商品支出韧性很强，同时受益更好库存与费用管理等。

塔吉特CEO Brian Cornell表示，消费者近期一直面临很多负面因素，但已看到很大弹性；首席增长官Christina Hennington表示，消费者购买非必需品减少，但趋势上明显改善，主要归功于时尚商品，包括塔吉特新品牌厨具、秋季女性时装、与Kendra Scott合作的新系列珠宝等。

塔吉特预计2024财年Q4，销售额将以低个位数下降，与最近趋势一致，预计营业利润率将保持3％左右。鉴于市场环境情况，塔吉特宣布一项企业计划，致力简化业务，提升效率，预计未来3年将累计节省20~30亿美元。

星巴克（NASDAQ：SBUX）

星巴克2023年11月20日发布2023财年Q4财报（星巴克财年为上年10月~当年9月）。星巴克2023财年全年，收入359.8亿美元（+11.6%），净利润41.3亿美元（+25.6%），毛利率68.3%，净利率11.5%；2023财年Q4，收入93.7亿美元（+11.4%），净利润12.2亿美元（+38.8%），毛利率68.7%，净利率13.0%。

星巴克2023财年全年，饮料收入216.8亿美元（+10.9%），占总收入60.3%；食品收入65.9亿美元（+13.5%），占总收入18.3%；其他业务收入77.1亿美元（+11.8%），占总收入21.4%。

星巴克2023财年Q4，饮料收入57.0亿美元（+11.4%），占总收入60.8%；食品收入17.2亿美元（+12.5%），占总收入18.4%；其他业务收入19.5亿美元（+10.4%），占总收入20.8%。

星巴克2023财年全年，北美业务收入265.7亿美元（+13.7%），占总收入73.9%；国际业务收入74.9亿美元（+7.9%），占总收入20.8%；渠道开发（星巴克全球咖啡联盟产品销售收入、特许经营费用等）18.9亿美元（+2.7%），占总收入5.3%；企业客户与其他收入0.2亿美元（-74.3%），占总收入0.1%。

星巴克2023财年Q4，北美业务收入69.0亿美元（+12.5%），占总收入73.6%；国际业务收入19.8亿美元（+11.4%），占总收入21.1%；渠道开发4.9亿美元（+0.5%），占总收入5.2%；企业客户与其他收入0.1亿美元（-59.2%），占总收入0.1%。

截至2023年9月，星巴克在全球有超过3.8万家门店，覆盖全球86个国家与地区市场；北美、国际地区门店，分别有1.78万家、2.02万家，分别占47%、53%；直营门店、特许经营门店，分别有1.96万家、1.84万家，分别占52%、48%。

星巴克中国市场业务迎来转折，摆脱疫情影响，按预期逐步复苏。2023财年全年，中国市场收入30.8亿美元（+2.4%），占总收入8.6%；2023财年Q4，中国市场收入8.4亿美元（+15%），占总收入9%。

星巴克在中国加快开店速度，截至2023年9月，星巴克在中国有超过6,800家门店，占门店总数18%，全年新增785家门店；计划未来每年新开1,000家门店，2025年实现在中国市场运营9,000家门店。

星巴克在中国市场全渠道业务延续强劲势头，门店、专星送、电商、其他渠道都实现快速增长。目前中国星享俱乐部活跃会员数（过去90天有消费行为）超过2,100万，同比增长22%，很多都是年轻顾客。

瑞幸咖啡（OTC：LKNCY）

瑞幸咖啡2023年11月1日发布2023年Q3财报。瑞幸2023年前3季度，收入178.4亿元（+85.9%），净利润25.5亿元（+488.3%），营业利润率15.8%，净利率14.3%。瑞幸2023年Q3，收入72.0亿元（+84.9%），净利润9.9亿元（+86.9%），营业利润率13.4%，净利率13.7%。

瑞幸2023年前3季度，产品销售收入（自营店、无人售货机、电商渠道销售收入等）133.8亿元（+81.4%），占总收入75%；合作店收入44.6亿元（+100.5%），占总收入25%。

瑞幸2023年Q3，产品销售收入53.6亿元（+78.9%），占总收入74.4%；合作店收入18.4亿元（+104.7%），占总收入25.6%。

截至2023年9月，瑞幸共有门店13,273家（+69.2%），自营店、合作店分别有8,807家（+63.9%）、4,466家（+80.6%）；2023年Q3，净新开门店2,437家，包括新加坡新开门店11家。

2023年Q3，瑞幸新客户数超过3,000万，月均交易客户数5,848万（+132.9%），创历史新高；截至2023年9月，累计消费客户已超2亿。

2023年Q3，瑞幸共推出12款现制饮品，尤其是2023年9月与茅台联名的酱香拿铁，热度远超预期，上市后全国多地出现爆单，首日销量542万杯，首日销售额破1亿元，刷新瑞幸单品销售纪录。

2024年1月22日，瑞幸与茅台再次合作，推出龙年酱香巧克力饮品，原料以巧克力预调液与白酒风味厚奶为主，分冷热两个口味，单杯标价38元，折扣价18元。

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