随着美联储开启降息周期时点的临近，最近人民币汇率迎来新一波上涨，昨晚离岸人民币汇率又涨了近400个基点并再创一年多来收盘新高。展望未来，随着美国进入降息周期及经济增长态势大概率转弱，人民币汇率仍有持续升值的动力。那么，在这一背景下，一些明显受益于人民币汇率升值的品种，理应值得投资者关注，航空公司就是其中之一。

人民币兑美元汇率波动，对于航司经营收支影响甚微，但对航司资产负责表影响难以避免，会计记账遵循谨慎性原则计入美元负债影响，而未体现美元定价飞机及航材备件资产影响，美元负债账面敞口随汇率波动而形成汇兑损益，虽不影响现金流，却直接影响当期业绩。这里举一个反例：2023年航司由于人民币下跌造成的汇兑损失，大幅拉低了航司的净利润，其中，海航、国航、东航的汇兑损益分别达到了-14.7、-10.4、-9.0亿元，而相应净利润只有2.3、-15.6、-86.1亿元。由此可见，人民币兑美元汇率波动对航空公司的业绩影响还是非常明显的，因此航空公司也是人民币升值背景下的重点受益品种。

除了汇率，航空公司业绩还将受益于油价的走弱。今年4月以来国际油价总体上呈现震荡回落之势，布伦特原油期货价格已从每桶88美元以上的高位回落至目前接近80美元。而燃油成本是航司最大成本项，2023年中国上市航司燃油成本占比普遍在35-40%。静态测算，若航油采购均价下降10%，估算国航/东航/南航/吉祥/春秋将分别增加净利润35/34/39/4.8/4.2亿元。由此可见，油价的涨跌对航空公司业绩的影响也是比较大的。虽然影响油价的因素很多，包括全球经济走势、地缘局势、美国大选结果等，因此后续不确定性较大，但至少从当前趋势来讲，是有利于航空公司业绩边际改善的。

再从行业景气来看，7月进入暑运旺季，民航总周转量环比明显抬升，国内航线/国际航线客运量均保持持续增长态势，票价有所承压，根据航班管家数据显示，暑运7月国内经济舱（不含税）均价较2023年同期下降15%，较2019年下降2%。但7月供需环比均明显上升，7月民航总周转量实现136.3亿吨公里，同比增长19.9%，环比增长12.8%，其中国内航线同比增长8%，国际航线增长53.2%。8月暑运旺季延续，预计航空供需延续修复提升态势，上市航司业绩有望持续受益。

基于民航业为人民币升值背景下的重点受益品种，以及即将开启的中秋国庆出行旺季催化，大家不妨适当关注一下。