在上周五市场的题材方面，表现最强的华为海思、AI眼镜、消费电子概念等，都是锐叔在最近早评中提示获得，今天就不多聊了，感兴趣的朋友可以分别去参见锐叔8月15日和8月12日的早评。今天想聊的是上周五商品市场中的一个重要热点——黄金。

上周五，COMEX期货交易的最活跃的12月黄金期货合约GC00和GCZ24，一度攀升至每盎司2538.70美元的历史新高，并最终以2537.80美元的历史最高价收盘，日内涨幅2.16%。这是黄金期货年内创下的第28个结算价历史新高。

黄金其实是今年以来锐叔一直较为看好的品种，也多次在早评中提示过大家关注。而锐叔看好黄金的最主要逻辑就是美联储将要在今年开启降息周期。

黄金作为特殊的贵金属，天然具有货币的职能。实际利率隐含的是黄金的机会成本，与金价呈负相关关系。在上世纪80年代后，美联储转向利率目标制，通胀中枢降低，名义利率成为影响实际利率的主导因素。回顾历史，金价的中长期趋势与美联储货币政策密切相关，美国联邦基金目标利率是黄金价格最重要的影响因素。

而观察过去两轮美联储降息周期中黄金和黄金股的表现，可以发现有一个重要时点、两个重要时段：（1）美联储停止加息至明确释放降息信号时间段为黄金股右侧配置期，可逐步布局；（2）美联储明确释放降息信号为黄金股主升浪行情启动点，此后到美联储正式降低基准利率前，黄金和黄金股可获得显著超额收益；（3）正式降息1-2次后，相对收益收窄、股价波动率增加。

当前美联储虽未明确释放降息信号，但7月31日美联储主席鲍威尔已经表示，决策者更接近降息了，若满足条件，最早可能会在9月会议上降息，而且目前市场对美联储9月降息的一致性预期高达100%。那么按照上述历史规律，黄金股主升浪行情即将启动，或者说已经于8月9月最新一波上涨开始时就启动了。

此外，国际金价在美联储停止加息到开始降息这一期间，之所以相比以往走势更为强劲，甚至在美联储明确释放降息信号前就频频刷新历史新高，恐怕还有一大逻辑与美债信用力下降有关。

美国经济的本质就是债务驱动，而且愈演愈烈。。2016年美债总规模为20万亿美元，2020年初达到23万亿美元，平均每年新增1万亿美元。但从2020年到现在，美债总规模达到35万亿美元，平均每年新增3万亿美元。而从2020年初到2023年末，美国的GDP从21.4万亿美元增长至27.4万亿美元。按照今年上半年3%的实际增速，预计今年末美国GDP将达到28.2万亿美元。也就是说，美国增加了12万亿美元的债务，仅产出了6.8万亿美元的GDP，效费比只有0,57，边际效应越来越弱，这也是美债规模占GDP之比不断走高的本质原因。未来美国为了维持其经济增长，加上弥补效费比不断走低，恐怕还要加大发债速度。但也会带来其债务盈利能力的不断弱化，使得其债务信誉下降。

那么，这就需要一个全球都认可的资产来替代美元，显然黄金就可以作为这类资产。这也是今年以来多国央行大买黄金的主要动机，上半年全球央行的新增黄金购买量483吨再创新高，同比增长5%。同时，也再成了国际金价在美联储明确释放降息信号前就频频刷新历史新高。而且，金价背后的这一驱动还将持续。近期世界黄金协会对各国央行进行的一项调查显示，近80%的央行认为，未来12个月全球央行金库中的黄金比例将会增加。

综上所述，锐叔继续看好金价上涨。而且，相比国际金价最近的强劲走势，A股的贵金属板块指数和黄金概念板块指数却整体呈现震荡回调之势，且当前位置处于今年4月以来的低位。当然，这也意味着相关板块走势补涨的潜力，值得关注。