受银行、石油等权重品种大跌的拖累，昨天大盘延续跌势，并再次创出本轮调整的新低，盘中低点探至2815点，但市场中80%以上的个股却逆势上涨，平均涨幅达1.42%，上涨个股数量和平均涨幅均创出8月6日之后新高，盘口特征为典型的“跌皮涨肉”。这一现象也说明随着中报披露进入终局以及随着最近集中到期的“三年持有基”中最大的一只于已于周一开放赎回，市场已基本摆脱对上市公司业绩“暴雷”以及对相关基金赎回压力的担忧，风险偏好开始回升。

最近屡创历史新高的银行板块，在昨天终于遭遇了重创，板块指数创6年多来最大单日跌幅。这一方面是在情理之中，因为自身的基本面并不支持之前那样的上涨，目前银行的不良贷款率是1.56%，息差为1.54%，银行不良贷款率历史性超过了银行净息差，意味着息差收入已越来越难以覆盖不良贷款减值准备，利润增长自然会承受较大的压力。而一旦在财报中确认了这一点，投资价值就难免会受到质疑。因此，在“六大行”即将披露半年报业绩前夕，部分资金提前选择跑路就很好理解了。另一方面，银行板块之所以能在今年低迷的市道下如此强势，根本原因在于市场对经济的悲观预期下“躺平”的心态，资金更趋向于在防御性较强的红利资产中“抱团取暖”，这点与今年的“债牛股熊”现象类似。不过，自6月以来，煤炭、电力、石油、电信运营等高股息品种已先后达到高点并走弱，银行、保险可以说是高股息权重品种中最后的堡垒。如今这最后的堡垒也有被“攻克”的迹象，其实反映的或是资金开始流出“防御性”资产、转入“进取性资产”的趋向。这对于A股整体市场而言，当然是个积极信号。

除此之外，其实在昨天市场中，还暗藏了另外一个积极信号，那就是北上资金重仓品种新能源、酿酒、电子等都有不错的表现。虽然现在已经看不到每个交易日北上资金的流向数据，但因此还是可以估计昨天北上资金明显流入的可能性较大。当前，一方面，随着美联储开启降息的时点临近，美元指数、美债收益率下行趋势明确，人民币汇率则持续走高，昨晚离岸人民币汇率又涨了近400个基点并再创一年多来收盘新高。中美汇率的此长彼消和中美利差的不断收窄趋势也有助于北上资金回流。最近，知名“美元微笑理论”提出者Stephen Jen就曾表示，自新冠疫情以来，出于对高利率资产的追逐，中国企业或已累计向海外投资超2万亿美元，但一旦美联储降息，中美利差缩窄，美元资产“魅力不再”，“保守估计”将有1万亿美元的资金回流中国。另一方面，5月份以来，美股之所以没有跟随美元指数和美债收益率回落，反而继续维持强势表现，主要是源于AI浪潮驱动下美国科技股持续上涨的带动，不过最近随着被称为“英伟达小弟”的超微电脑和英伟达自身披露的财报不如市场乐观预期，股价先后出现明显回落，美国科技股的“AI泡沫”就算暂时不会出现类似2001年“互联网泡沫”破灭的危险，但应该也已缺乏大的上升空间，最近巴菲特老爷子疯狂减持苹果，或许就是闻到了其中危险的味道。此外，美国最新失业率已升至4.3%且为三年最高水平，其经济走弱态势已经显现。在上述背景下，后续美股筑顶回落应该是大概率事件，而A股则有望凭借近三年相对低迷所形成的全球估值洼地，以及在稳增长政策保驾护航下更具“韧性”的中国经济，成为国际资金的“避风港”选择之一。

总体来看，虽然上周二开始市场再次拐头向下，使A股迎来转机的希望暂时受挫，但基于：一、当前市场估值层面上已较为充分的体现了市场悲观预期，意味着后续调整空间有限；二、当前时点市场已基本摆脱对上市公司中报业绩“暴雷”以及对“三年持有基”集中到期后赎回压力的担忧，风险偏好开始呈现回升；三、目前在技术层面上，更能体现整体市场状况的平均股价指数日线MACD指标已连续两日呈现空头弱化之势，后续将大概率形成金叉及第二次底背离，因此判断市场短期迎来转机的希望尚存。往后看，促成市场企稳回升的一些积极因素如稳增长政策有望进一步加码等并未改变，而一些新的积极因素如美联储降息、外围经济下行压力增大下中国经济的吸引力相对增强等也在酝酿之中，A股市场后市逐步企稳回升的概率仍然较大。在相应的操作层面上，目前给大家的建议是：轻仓者仍以逢低加仓为主；重仓者则继续以持股待涨为主，耐心等待后市反弹机会。