黄金:“乱世”买黄金

紫金彬野 2024-07-18 02:39:44

观点小结

上周受到大幅降温的CPI数据以及鲍威尔国会证词偏鸽的影响,利率期货隐含的全年降息幅度上升至2.5个25bps,使得黄金价格全周上涨0.81%站稳$2400/oz、10y UST下行9.1bps至4.19%、美元指数下降0.73%至104.1。接着,周六发生的暴力事件更激发了市场的肾上腺素,美国前总统特朗普一脸血迹却执拗抗争的形象使其赢得了更多青睐,“乱世”之下,投资者或涌入避险资产以及押注特朗普获胜的交易方向,这都有利于金价的抬升。疯狂过后,我们是否应该理性地看待风险?6月通胀数据公布后,市场一致上调对于美联储9月降息的押注,当前市场计入了全年2.5次的降息幅度,为4月初以来的最高水平。然而,6月CPI读数的回落是由住宅项的大幅放缓以及机票价格大幅下跌所导致的,后续恐难保持这样的跌幅。更何况无论谁在11月的大选中获胜,政府的财政预算赤字都将扩大,配合美联储的鸽派助推将使金融条件宽松,通胀势头或再度向上。由此,按照当前的市场预期,9月首次降息25bps后,12月再降38bps恐怕是偏多了,降息预期的折返也将带动金价的回调。

海外主要利率

全年第3个25bps的降息可能性升为54%

上周受到大幅放缓的6月通胀数据以及鲍威尔在国会证词上释放的鸽派信号的影响,加息预期曲线下移,市场进一步加深对于2024年的宽松预期至63.4bps,相当于第三个25bps的可能性为54%。经济数据方面,6月核心CPI环比增加0.1%,预期0.2%,为2021年8月以来的最小涨幅,这主要受益于住房成本终于降温,6月CPI住所项mom降至0.17%,创近三年来新低;此外,CPI机票价格mom降至-5%拉低了交通运输服务、CPI休闲服务mom下降0.115%、CPI医疗保健服务mom降至0.168%,抑制超级核心分项。数据公布后,利率期货一致上调对于美联储9月的降息押注。官员吹风方面,与一季度相比,鲍威尔在国会证词上重点强调“通胀升高不是我们面临的唯一风险,最新数据表明劳动力市场状况已经比前两年显著降温,…,政策制定者非常关注劳动力市场的显著趋软”。

数据来源:Bloomberg,紫金天风期货研究所

2y UST继续下行14.8bps,回到3月初

上周各期限美债收益率下行,2y UST下行幅度继续超越长端10y UST,收益率曲线变陡,显示出市场对于Fed隐含的宽松预期。上周收益率的下行主要发生在周四CPI数据公布之后,而周五的PPI增幅略高于预期,6月核心PPI yoy3%(预期2.5%)、PPI yoy2.6%(预期2.3%),市场对此反应不大,而当天公布的6月消费者信心指数下降,预期68.5,公布值66,使得10y UST下行3bps。

数据来源:Bloomberg,紫金天风期货研究所

ONRRP使用规模略有回升

上周ONRRP的使用量升至4066美元,较前值抬升106亿美元。上周三美联储准备金余额为3.34万亿美元,较前一周增加190亿美元。

数据来源:Wind,紫金天风期货研究所

长短端美债持仓偏空

截止7.9的数据,美债利率持仓偏空,2年期UST期货非商业净持仓空头增加11932手至1232315手;10年期UST期货非商业净持仓空头增加72528手至417904手。截至7.8当周,JPM国债净多头投资者情绪较上周小幅回升。

数据来源:Wind,紫金天风期货

美国实际利率

5年期和10年期TIPS收益率下行,5年期TIPS收益率于周五收于1.95%,较前周下行5bps;10年期TIPS收益率于周五收于1.94%,较前周下行6bp。

数据来源:Wind,紫金天风期货

美元指数与流动性

美元指数主要成分

上周美元指数与黄金价格反向变动,黄金上涨0.81%,美元指数下跌0.73%至104.1,两者滚动相关性走高。美元指数的主要成分中,日元陡然走强1.8%,日本朝日电视台新闻报道政府和日央行对市场进行了干预。

数据来源:wind,紫金天风期货研究所

美元指数持仓

截止7.9,美元指数总持仓下降,非商业多头持仓环比减少2189张至3.1万张,非商业空头持仓环比减少1815张至1.43万张,空头力量主导;从持仓占比来看,非商业多头持仓占比为71%,较上周减少,空头持仓占比为33%,较上周减少。

数据来源:Wind,紫金天风期货研究所

离岸美元流动性

上周日元3个月Basis Swap与欧元3个月Basis Swap环比走高,离岸美元流动性融资成本有所降低。

数据来源:Bloomberg,紫金天风期货研究所

通胀高频指标

通胀预期

上周铜金比降至4.1,铜价下跌、黄金上涨,显示全球总需求动能边际下降。

数据来源:Wind,紫金天风期货研究所

比价与波动率

黄金各类比价

金银比震荡走高,主要因为上周黄金上涨、白银下跌;金铜比小幅走高,主要因为上周黄金上涨、铜下跌;金油比环比走高,主要因为布油下跌、黄金上涨。

数据来源:Wind,紫金天风期货研究所

黄金与主要资产相关性

从滚动相关性的角度来看,黄金与美元指数、原油相关性走高、与铜相关性走低。

数据来源:Wind,紫金天风期货研究所

价差与比价

上周黄金内外价差小幅走高、白银内外价差震荡走高。

数据来源:Wind,紫金天风期货研究所

库存、持仓

黄金白银库存

库存方面,上周COMEX黄金库存为1769.98万盎司,环比增加8.45万盎司,COMEX白银库存增加至30294.38万盎司,环比增加503.31万盎司;上周SHFE黄金库存约为10.82吨,环比增加0.102吨,SHFE白银库存环比增加55.28吨至1111.35吨。

数据来源:Wind,紫金天风期货研究所

黄金白银ETF持仓

SPDR黄金ETF持仓环比增加0.29吨在835.09吨,目前持仓规模位于10年来中位数偏低附近;SLV白银ETF持仓环比减少160.47吨至13482.74吨,目前处于中位偏高水平。

数据来源:Wind,紫金天风期货研究所

COMEX黄金持仓(滞后一周)

截止7.9,COMEX黄金总持仓增加61594手至51.6万手,其中非商业多头持仓增加22926手至30.3万手,空头持仓增加9694手至4.8万手,显示黄金配置的多头力量增加;持仓占比方面,非商业多头持仓减少到59%附近,非商业空头持仓增加至9%附近。

数据来源:Wind,紫金天风期货

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