在经济高速发展的时期，增加债务是发展的一个好手段，比如说银行贷款利率5%，但是资产收益10%，那从银行贷款去扩张，能扩大净资产收益率。

对个人和企业是如此，对政府来说也是如此。在改革开放以后，很多地方的发展都依靠债务扩张，特别是经济不好的时候，比如2008年和2015年。

要发展经济，没有钱，于是发债借钱，筹集到了资金，投入基建，地方招商引资，经济活跃，税收增加，房价走高，地方政府卖地收入也走高，总的来说就是发债之后地方债务走高，财政收入也走高。

但是在经济的高速扩张期过后，投入基建带来的产出就不够了，继而各种税收收入增长乏力。这一点可以看最近20年的财政收入增速就能知道。

2008年的债务扩张带来随后的财政收入增长，但是2015年的债务扩张就没有这个效果了。

这二者的区别就在于2008年是债务和货币的双扩张，而2015年货币并没有扩张。

说直白一点就是2008年印了钱，而2015年没有。

在地方债高速增长的同时，国债其实也在高速增长，2007年国债占GDP的比重是27%，到了2015年这个比重是41.5%，2016年猛增了9.2个百分点，2020年因为疫情原因再上一个新台阶，到2023年国债占GDP的比重已经高达83.6%。

83.6%这个比例高不高呢？

如果和历史数据相比，算是很高，但是和全世界其他国家相比，又不算高，美国这个数据是122%，整个欧元区是89%，日本是255%，英国98%。

其实欧美的真实比例更高，因为他们GDP大量注水，如果中国按照美国那种计算方式，估计债务占GDP的比重不超过70%。

但是不管怎么说，我们都发现一个问题：当中国不再进行货币宽松以后，债务问题就越来越严重了。

国家的债务在上升，地方债变得更加严重，比这二者还要严重的就是高负债的行业，典型的就是房地产。

当年恒大花1500万年薪聘请任某当首席经济学家，主要的目的不是为恒大的发展出谋划策，而是想办法忽悠高层重新货币放水。这招失败了，高层没有放水，所以恒大完了。

从这个角度来说，改革开放以后的经济增长其实都是伴随货币总数增长一起展开，不管这个货币是通过外贸获取，还是凭空印刷，反正货币增发，经济高速增长。

为什么高层这十来年都不放水了呢？

我觉得主要原因是不想再延续以前货币驱动的粗放型发展模式，高层想要的是健康的，良性的，可持续的发展，想要产业转型，发展高端产业。

这种政府主导的产业转型体现在经济数据上就是以水泥，钢铁，玻璃，家用电器等传统产业的产量要么下降，要么震荡。而以半导体和新能源为代表的产业在资金的持续投入之下产量猛增。

这种转型是痛苦的，对很多行业的打击都非常大，但是科技前沿产业的发展非常好。

这种发展的最终结果是中国现在天下无敌了。

我在以前的文章中多次说过，中国的出口主要产品是机电类，其中重点就是手机。但是以前机电出口的很多利润都被外资拿走了，而这些年随着国内企业的快速崛起，让贸易顺差急速扩大。

中国民族工业在半导体和新能源等高端领域强劲发力，导致贸易顺差大幅增长的同时，也让外资在华企业生存艰难，很多外资企业都撑不下去了，纷纷关闭走人。

这个道理很简单，华为手机销售好，就会多发订单给国内配套的企业，而苹果手机的销量高，就会多发订单给台湾和西方在华的代工厂。

中国这十来年有针对性的产业扶持政策，让高端产业在全世界都有竞争力，大家会发现，好像短短几年时间，新能源可以了，汽车可以了，半导体可以了，军工很先进，船舶世界第一，软件业发展也不错，还有无人机这种现象级的产业，甚至连传统的化工，矿业，电子代工，都有了世界级的巨头。

所以中国无敌忽然成了世界很多国家的共识，因为很多国家的人都发现做不过中国。

德国日本和美国的汽车企业说干不过中国车企，西方的新能源集体缴械投降，韩国造船业虽然还在顽强抵抗，可是依旧改变不了市场份额下跌的趋势，欧美软件行业在中国大面积撤退。

很多人都在期待央行大放水，解决经济问题，但是央行一直犹抱琵琶。9月份央行，证监会和金融监管总局一起举行新闻发布会，宣布了多项措施，导致股市大涨，因为很多人都理解成央行要放水。

可是前几天央行说这不是放水。

确实，央行说的5000亿和3000亿确实没有增加基础货币，而是通过再贷款的方式盘活现有的银行存款，这不是放水。

▶民众的理解是经济不好，所以央行应该放水拯救经济。

▶央行的理解是经济虽然短期不好，可是中国已经完成了经济转型，只要把产能铺到海外，经济就会重现改革开放以后的爆炸式增长。

打个比如，只要华为这次纯血鸿蒙测试完美，一旦推向世界，就会迅速吃掉苹果和谷歌的很大市场，这起码是2万亿人民币的增量。

新能源，高铁，飞机，半导体，这些产业一同出海，每年创造的收入会新增好几万亿，这几万亿是基础货币，经过信用放大以后是十几万亿，所以其实不用放水都可以解决问题。

所以现在的问题是如何过渡，前景是广阔的，但是很多人不信，宁愿把钱存在银行，去获取少得可怜的利息，也不愿意买中国的核心资产。

市盈率的倒数就相当于年化利息，10倍的市盈率就相当是年化利息10%。

6倍的市盈率就是16.7%的年化利息，可是很多人不愿意去买6倍市盈率的公司，却愿意用1.75%的三年定期存款利息存到银行。

这个逻辑真是很让我难以理解。

这大概就是人性吧。

解放战争时期，国民党的李仙洲率领5.7万人和陈毅的部队对战，结果仅仅用了三天时间，这5万多人就被干掉了。王耀武听到这个战报，愤怒地说就算是五万头猪，三天也抓不完。这个段子被《亮剑》改编成楚云飞的台词。

现在其实就是如此，民众的情绪忽左忽右，反复难测，几天时间就能从低谷到亢奋，再到失望。​

哪怕市盈率再低，低到十倍于存款利息，投资者也不买，那既然如此，央行就借钱给那些愿意买的人买。

所以央行这次出台的政策就是把弹药给企业的主要股东，持有企业股票的证券公司。

所以这个过程就是民众把钱存到银行，利息最高1.75%，银行再把这个钱按照1.75%的利息借给主要股东和券商，他们用这个钱去买入股票，导致大盘走高。

大盘走高以后，散户一看牛市来了，于是又把银行存款拿出来，甚至亏掉利息也没事，去买入股票。

然后一听说央行好像不放水，大家又非常失望，于是纷纷逃跑，等到差不多了，券商和主要股东又继续借钱买，等指数走高，大家又跑进来。

反复这么几个过程，就算是牛市也是亏损的。

忠实而无才，尚可立功，志向信仰专一​也；

忠实而无识，必至愤世，心绪反复难测也​。

结束

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