海闻社讯 近日，厦门银行（601187.SH）的股东们迎来了一场盛大的股息盛宴。在股权登记后的6月13日，该行宣布每10股派发3.10元人民币的现金红利，这一分红方案不可谓不慷慨。然而，在股息回报的可观背后，厦门银行的股价涨幅却意外地落后于同业。

从分红情况来看，厦门银行此次的年度分红可谓诚意满满。据统计，在42家A股上市银行中，厦门银行已成为第13家落实2023年度分红的银行，分红总额高达8.18亿元，占年度净利润的30.71%。这一比例在行业中处于较高水平，体现了厦门银行对股东回报的重视。以6月13日的收盘价5.47元/股计算，静态股息率更是高达5.67%，在已落实分红的银行中暂列第三，这一成绩无疑令人瞩目。

然而，令人困惑的是，尽管厦门银行的股息回报水平可观，但其股价涨幅却并未如预期般居于同业前列。截至6月13日，厦门银行的股价涨幅仅为7.89%，在同业中位列倒数第四。这种股价与分红的“反逻辑”现象，引发了市场的广泛关注。

通常情况下，企业派发红利会稀释资产权益总值，导致估值下降。但由于分红预期的存在，市场往往会对这类公司给予更高的估值溢价。然而，厦门银行的股价走势似乎并未遵循这一规律。这背后或许与市场对其未来增长潜力的担忧有关。

从风险管理的角度来看，厦门银行的表现堪称稳健。截至1季度末，该行的不良贷款率仅为0.74%，拨备覆盖率高达412.01%，资本充足率达到15.63%，各项风险指标均位于行业前列。这些数据充分展示了厦门银行良好的风险控制能力和稳健的经营状况。

然而，在深入分析厦门银行的关键经营指标时，我们发现了一些不容忽视的问题。首先，从净息差来看，2024年1季度末厦门银行的净息差为1.03%，在42家A股上市城商行中处于最低水平。而净息差的大幅下滑，最直接的影响就是利息净收入的下滑。2023年厦门银行的生息资产平均余额3381.42亿元，相比2022年增加8.21%，但是2023年利息净收入43.36亿元，相比2022年下滑9.69%。这意味着，在当前的利率环境下，厦门银行的利润增长空间可能已经接近天花板。

厦门银行在年报中对此有所解释，称主要是受LPR 利率持续下调、政策指引存量按揭房贷利率下调等因素，导致了净息差的持续下滑。目前该行正力图通过优化存款结构、压降存款平均成本率的方式来缓解该行息差收窄的幅度，但从年报的实际表现来看，去年厦门银行在存款结构方面并没有得到较好优化。

更为严峻的是，厦门银行的贷存比已经高达108.64%，在42家A股上市行中排名第二。这一指标的高企表明，厦门银行的贷款增长潜力已经非常有限。在当前存款利率水平下，客户的“存款搬家”现象对银行而言是一个不小的挑战。要想在沿海发达地区以低成本维持存款增长，对于厦门银行来说难度可想而知。

今年一季报，公司实现营业收入14.89亿元，归母净利润7.52亿元，分别同比增长3.68%，4.35%，似乎一切都好起来了。但是，在营收微增的背后，时增长近7倍的投资收益，而所得税的缩减则反哺了利润的实现。

厦门银行的息差依然在加速下行，如果公司不加快调整大类资产配置结构，追求更稳健的安全边际，或者加快金融创新步伐，找寻改变新思路，可能苦日子，还有好久呢。