锂电池产业倒春寒之际，在港上市4个月的瑞浦兰钧交出了首份成绩单。

3月26日，瑞浦兰钧发布了首份年报，年报数据显示，其2023年实现收入137.49亿元，同比减少6.1%；净亏损19.43亿元。

据官方给出的原因：

1.2023年度锂电池行业主要原材料价格下行对本集团毛利造成的负面影响，主要体现为本集团产品价格随原材料市场价格下调，而由于生产周期，原材料价格的下降需要一定时间才可传导至本集团的销售成本；

2.部分下游客户回款周期延长，导致应收账款减值拨备金额增加；

3.生产经营规模不断扩大导致管理费用增加；

4.新产品研发费用的增加。

翻译成大白话就是，后方的研发和生产在大量花钱，前方的市场价格战激烈还需要资金弹药，双线挤压下，基本真实反映了一家后发电池厂的求存状态。

而这，可以为市场带来哪些启示？我们又应该如何判断瑞浦兰钧的真实市场价值？

01

冲出极度内卷的动储市场

2023年，无论是动力还是储能，活下去是萦绕全年的主题。

就连动力电池厂（中创新航、比亚迪、蜂巢能源）最密集的常州，也遇到工厂没订单、找工作难的问题，甚至流传着“老板自己都想找个班上”的段子。

激烈的价格战使得产业整体的财富都流向了比亚迪、宁德时代。亿纬锂能刘金成也表示，这已经表示动力电池的格局固定，没人卷得过行业两强。

但在锂电重资产的特性下，瑞浦兰钧依靠动储联动的战略，在磷酸铁锂动力电池中拿到第六的成绩，在储能电池领域位居第四。

这一成绩背后几乎是一场“血战”， 碳酸锂价格下跌尚未完全传导至生产端，下游发生价格战又对锂电池制造环节形成挤压，而最关键的是，瑞浦兰钧仍然在高速的扩产周期当中。

自2020年至2023年间，瑞浦兰钧锂电池销量从1.55GWh，一举增长至19.48GWh。对应的产能则在高速扩张之中，其产能从2020年的3.3GWh，一跃升至62GWh，四年时间翻了20倍。

这一扩产速度可比上海特斯拉的超级工厂。

据新能源产业家了解，瑞浦兰钧内部对新工厂建设周期的期限定在10个月，例如2022年10月投产柳州新工厂开始建设，2023年7月就完成基建，甚至快了一个月时间。

正是大规模的产能投入，使得其在后方产生大量费用。据招股书显示，预计到2025年，瑞浦兰钧锂电产能将达150GWh。

值得一提的是，即便是在2023年业绩承压之下，账上现金则同比大涨70%，从49亿元升至83.8亿元。

充足的账上现金为瑞浦兰钧更有底气做更长远的规划。

2024年，新能源出海已成为产业内的阶段性命题。而重资产的锂电出海在产业下行时期，可以说更是“地狱级”难度，对于瑞浦兰钧这样一家创立时间仅有7年的锂电企业更是如此，从2023年的布局来看，其最显著的速度和价格优势仍然存在。

今年开年，瑞浦兰钧就已开启海外多国建厂，并跟随国内新能源产业组团出海。

如上汽通用五菱，一度打破日系车的天下，成为印尼最畅销的中国汽车品牌，市场份额约占3%，直逼排在前面的丰田、大发、本田等日系车品牌。而瑞浦兰钧正是上汽通用五菱的第一梯队供应商。

除了东南亚，瑞浦兰钧海外的一系列优势都在逐步建立。

正如新能源产业家专访董事长曹辉时，他提到，出海是必然趋势，汽车品牌可能产生区域固化，各国当地市场都会更倾向于老牌或本土化品牌。

“但是新能源产品一定会呈现全球化趋势，越早出海意味着越早抢占海外市场，我们更倾向于成为第一批出海的中国新能源企业。”

02

活下来的价值几何？

亏损并不全是利空，关键在于企业投入是否转换为核心竞争力和有效产能，帮助其跨越周期。

而在下行时期，衡量核心竞争力的显性指标正是一家锂电池厂的市场份额。如果再往下细分就是看是否锁定了大客户。因为电池行业是典型的重资产行业，一条投资动辄上亿元的产线必然需要有大客户摊销成本。

对于瑞浦兰钧、蜂巢能源这样后发的电池厂而言，前期大量的固定资产投资必然导致巨额的资本开支，因此在观察其毛利润和价格数字之前，大客户数量和画像就是一个重要指标。

在瑞浦兰钧身上，2023年，其动力电池主要绑定了上汽集团、东风日产等知名车企。从产品层面上也在迅速调整姿态，宣布将在2024年Q2-Q4量产面向插电混动市场的三款新品。

据电池中国所引数据，插混电池从去年年初开始突飞猛进，2023年全年同比增长109.8%，是纯电乘用车的4.4倍。本质上，可油可电的模式迎合了消费者的购买心理。

瑞浦兰钧于2023年科技日上发布的三款新品，面向动储市场

大客户同样对储能电池的产业格局有决定性意义。在这一点上，瑞浦兰钧同样在搭起并搭起自己的阵地。

公开信息显示，瑞浦兰钧储能业务的大客户名单齐聚了储能行业各个细分赛道、细分市场的TOP1。

阳光电源，2023年H1贡献营收5.68亿元，占比8.6%，阳光电源2023年为全球储能系统出货量第一，总出货量达10GWh。2023年全年，这一占比更是跃升至14.7%，销售收入达20.21亿元。

中车株洲所，2023年H1贡献营收3.05亿元，占比4.6%，中车株洲所2023年逆势反超常年霸榜的海博思创，总出货量超7.5GWh。

艾罗能源，2023年H1贡献营收4.43亿元，占比6.7%。为数不多的户储上市公司，在户储最重要的德国市场有20%的份额。值得一提的是，瑞浦兰钧还绑定了另一家青山系户储龙头，麦田能源。

图注：据注册资本数字及公开信息对比，客户K即为阳光电源

可以看到，虽然瑞浦兰钧成立时间很短，但其大客户基本覆盖了储能主要细分赛道的头部客户，大型储能及户用储能。并且下游客户在各自领域的业务基本盘都足够稳固，成长性足够高。

而储能电池的质保周期长达十年，意味着储能电池厂和下游集成商从前期研发到市场运维的绑定，与动力电池有同样的深度。

据新能源产业家了解，艾罗最早爆火的户储一体机，就有瑞浦兰钧研发团队的深度参与，后者也最早探索出了户储电芯的标准。在之后，瑞浦兰钧依靠储能电池的高标准化、大单品（280Ah/314Ah，50Ah/100Ah），大幅度降低了前端的生产和研发成本。

储能业务的成功筑底，在于瑞浦兰钧在策略上的灵活性。据新能源产业家了解，在成立初期，瑞浦兰钧就采用了动储联动的路线，动力电池和储能电池在一定程度上能够复用，以提高最关键的产能利用率。

有了大客户背书，瑞浦兰钧仍然持续扩张的产能将是其未来竞争力的来源。

03

尾声

电池厂的重资产属性决定了任何决策都如同“高空走钢丝”。

对比动力电池行业，就能看到电池厂和下游车企基本是一荣俱荣、一损俱损的关系。

电池厂要得到大客户的定点，最终到批量生产，中间隔着起码两年的时间，这极其考验决策团队的前瞻眼光。例如早年间，宁德时代绑定了宝马车企的经典发家史，中创新航靠广汽近乎起死回生。

可见对下游发展的预判是穿越周期的重要因素。

在动力电池方面，通过快速研发迭代、推出新品，瑞浦兰钧在插混电池的大年已有了清晰的增长点。而目前的储能如同前几年的新能源车，产品和模式都在摸索，市场足够庞大、集中度也不高。

正如某院士专家所说，现在储能容量在庞大的电网面前还远远不够，就如同水库边上挂水桶，还起不到调节作用。

而在储能迈向更大产业的阶段，关键推动者正是下游有高成长性的大公司，从2023年交出的首份成绩单来看，瑞浦兰钧已在构筑未来的基石。