2月28日，互换市场定价显示，2024年美联储的宽松幅度仅为75个基点，即降息三次。这与此前150基点的定价形成强烈反差，表明市场正在向美联储靠拢。
但也不乏相对“鸽派”的声调，比如美联储永久票委、三号人物纽约联储主席威廉姆斯上周表示目前加息不是他的基本预期。本周的公开市场喊话中，威廉姆斯重申他预计今年夏天将首次降息，并表示2024年进行三次降息是美联储官员进行讨论的合理选项。
由于美联储的12个联邦储备银行中，纽约联储势力最大，代行中央银行的职能，实施具体操作，因此纽约联储主席的相关态度，市场通常较为关注。
随着货币紧缩周期临近尾声，美联储货币政策变动，美元冷热周期交替是全球各类资产周期性走向的源头，关于美国究竟何时开启降息这个问题，市场参与人士正万目睽睽地盯着美联储。本期解读我们聊一下各类资产背后的逻辑，一家之言，仅供参考。
网上有一种观点认为，那些通胀数据，各类GDP数据多为假象，或统计方法可随时修正，数据可能失真，因此并非真正的问题。
笔者认为此类观点也不无道理，美国本轮通胀已从9%上方降至3%左右，美联储有了更多政策腾挪空间，根据美国银行首席经济学家莱文的估计，目前美国消费者的存款仍超过疫情前水平，换言之美国本轮紧缩周期至今，总体上其内部仍能承受，因此是否进入降息，除了通胀和美国大选年内部政治因素外，更重要的问题是外围市场是否有大量低价核心资产可供美国金融资本集团抄底。
从历史规律看，美联储历次紧缩周期结束后在全球范围内无一例外都爆发了不同程度的经济金融危机，只不过爆点发生在何时何地的区别。目前仍未出现大规模的、集体性的外围市场因债务违约而低价出售核心资产抵债的现象。
据彭博社新闻网站2月22日报道，美中正在讨论防止新兴市场出现主权债务违约浪潮的新措施，这是近年来双方在经济合作方面的最重大尝试之一。
报道称，讨论的内容包括在有关国家无力偿还债务之前先行延长贷款期限，主要目的是减轻贫困国家每年4000多亿美元的偿还负担。并为这些国家目前在市场上高利率借贷找到替代方案。除了延长还款期限外，双方讨论的其他方案还包括增加世界银行、国际货币基金组织等多边金融机构的融资，关键是要在债务国违约并与债权人进行正式债务重组谈判之前推出这些措施。
两名消息人士称，双方讨论的目标之一是在巴西举行的G20峰会上提出一项建议，报道认为，两国联合提案就是一个突破，两国在许多国家解决债务问题的过程中影响最大，华盛顿借助本国财政部在国际货币基金组织和世界银行的影响力主导着全球金融架构，而北京作为一些发展中国家最大的债权国，在许多债务协议上拥有否决权。
如果各国违约不还债，通过金融衍生品往往可以放大5-10倍，换言之4000亿美元的违约，可能放大到4万亿美元。美国本轮的激进紧缩周期引发美元回流，美元对各国就变得稀缺，为了防止违约，按照以往这些国家就不得不低价卖出核心资产给美国资本来获得美元。
但是美国当前并未达到这个目的，有分析人士表示，这是因为中国给这些债务国提供了紧急流动性，有的国家甚至用人民币还IMF的贷款，而无需低价贱卖本国核心资产，只需要按市场价卖中国资源即可。
这样一来，美国金融资本在本轮激进紧缩周期中仍很难在全球抄底廉价核心资产，积压的美元流动性就依然只能留在美国国内，近期人工智能概念股、比特币等美元蓄水池的资产泡沫继续吹大，也给“通胀目标的最后一公里”增加了难度。
彭博的这篇报道，双方都没有否认。美国需要防止美元留在国内造成持续通胀和随时可能破灭的股市泡沫，中国也需要缓和美国加息带来的资本流出的压力。而美国一旦退出紧缩周期进入降息，也有利于全球经济的恢复，全球需求增加对中国过剩的产能也有立竿见影的作用。双方的确有合作的空间。
因此，双边密集财经会议的同时，也伴随市场传出各种美国经济通胀数据的信息噪声。如果谈判顺利，美国降息可能会来的比市场预期更早，反之亦然。
以一两个经济数据来判断美联储的政策走向可能过于片面，原本华尔街就是靠信息差、时间差来割韭菜，“预期”也是华尔街炒作的点，普通人很难获得第一手资料，何况往往某些经济数据的影响力仅限于短期范畴。近日以来，在鹰派声音回归中，美元指数反而逐渐走弱，美股维持在历史高位附近，黄金白银石油等商品也保持相对强势。
正常逻辑是，在鹰派定价中，应该是相反的趋势，因此这轮鹰派炒作不排除是一个陷阱。即华尔街通过鹰派炒作释放信息（甚至还出现了美联储根本不会降息转而会继续加息的声音，理由是“高利率未造成很大破坏”），但实际进行地却是降息交易，拉多头杀空头。这种短期内释放“干扰弹”进行来回割韭菜已司空见惯。
资产价格的周期性轨迹往往基于预期而提前变动。在各类商品中，黄金白银通常作为先行指标，同时黄金也被各国作为对冲美元信用风险的保障。美联储已加息至5.25-5.50%，当前高于2000美元/盎司水平的国际黄金价格和三年多前利率在0-0.25%的时候价格几乎一样，这说明美元实质上发生了巨大贬值。
一旦美联储退出紧缩周期，美元指数从高位趋势回落时，从长远看足以支撑国际上以美元计价的黄金价格。但短中期来看，也有一些压制黄金的因素，包括美国政府干预，某种金融黑天鹅导致流动性危机，或某些国家央行迫于偿债压力抛售黄金储备以获得美元等。
石油的逻辑则有所区别，尽管美国政府过去两年不遗余力抛售巨量石油储备来打压油价，但沙特为首的欧佩克+在通过减产支撑油价中表现出极强的韧性，实际上，美国庞大的页岩油厂商群体表面上和欧佩克+已是竞争关系，尤其在欧洲市场，但在油价上却是共生关系，这一定程度上削弱了拜登政府对国际油价的干预威力，加之乌克兰冲突又拱了一把火。
所以同样三年前美联储利率在0-0.25%时油价徘徊于50-70美元/桶，加息到5.25-5.50%后国际油价反而仍持续在80美元附近。
一旦当前华尔街炒作的鹰派预期再度扭转，商品市场也可能在短期范畴也会进入一段泡沫化时期。
2月24日，“股神”巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦公布最新的财报数据显示，伯克希尔2023年度净利润为962.23亿美元，第四季度现金储备升至创纪录的1676亿美元。巴菲特在致股东信中提出警告称，类似2008年金融危机的恐慌虽然不会经常发生，但一定会发生，而伯克希尔能够以巨额资金和有确定性的业绩快速应对市场波动。
具备强大防火墙的企业始终占小部分，比如2023年3月美国银行业危机，最终变成是大鱼吃小鱼，小银行被摩根大通、美国银行这样的大行吞并，强者愈强。
大A未来面临的可能会是相似的情况，美国有摩根大通等银行，中国也有垄断性国资。随着过去的利益群体陆续退场，过往内部私斗割自己人韭菜的历史很难复制到将来，国家也鼓励去国际市场拼搏，未来大规模退市出现也不要惊讶，对一些普通小散们而言，拥抱垄断性国资和核心科技产业供应链可能是好的选项。但在美联储仍维持紧缩货币政策，高利差始终存在的当下，印钞再多恐怕效果也不显著，只有当美国降息，开始印钞，我们便可顺理成章加大规模刺激，包括股市等优质资产终会迎来春天。
