作者｜睿研消费 编辑｜ZL
来源｜蓝筹企业评论
作为熊市中难得上涨的消费股，盐津铺子曾一度红极一时。
今年一季度盐津铺子因存货和应收账款金额剧增，业绩增长令市场失望。此时，大股东、实控人减持的公告又给了投资者当头一击。
图片：睿研提供
减持背后的原因，耐人寻味。
好吃不贵的国民零食品牌
盐津铺子2005年成立，近几年已成功出圈，成为家喻户晓的零食品牌，好吃不贵的国民零食品牌正在逐渐占据消费者心智。
数据显示，2022年我国休闲食品行业市场规模为11654亿元，子行业众多，但存在细分市场龙头企业市占率均较低的现状。
选择好赛道、开拓大单品、完善渠道覆盖、成为品类品牌的零食企业，是目前休闲零食企业不断跨越收入规模的最佳方式。
2021年盐津铺子启动战略转型，确立聚焦多品类、全渠道双轮驱动的发展策略。
辣卤/烘焙/深海零食已成为公司前三大品类，有望在各细分市场持续精耕。针对增长较快的辣味休闲食品赛道，盐津铺子持续发力，推出辣味魔芋、鹌鹑蛋、蒟蒻果冻布丁等爆款大单品，并通过定量装、量贩装等持续放量。
2022年转型成果初显，电商、零食量贩等渠道增长显著。2023年月零食量贩、线上渠道月销已分别超过7000万、8000万。公司产品从“高成本下的高品质+高性价比”逐渐升级成为“低成本之上的高品质+高性价比”。
2023年盐津铺子继续将战略主轴由“产品+渠道”双轮驱动增长升级为“渠道为王、产品领先、体系护航”，持续强化渠道渗透，进一步提升产品力。
此外，盐津铺子投资建设新疆1万吨马铃薯（雪花）全粉生产加工基地、江西蛋皇纪二期 300 万羽鹌鹑养殖基地，继续强化供应链优势。
2023年，盐津铺子实现营收41.15亿元，同比增长42.22%；归母净利润5.06亿元，同比增长67.76%；扣非归母净利润4.76亿元，同比增长72.84%。
实控人拟高位减持
2024年5月15日晚间，盐津铺子发布公告称，持股5%以上股东张学文拟通过大宗交易和/或集中竞价交易方式减持公司股份不超过293.99万股，减持比例不超过公司总股本的1.5%。
张学文，现任公司董事长兼总经理张学武的哥哥，系公司实际控制人之一；持有公司股份3140.37万股，占公司总股本的16.02%，为公司第二大股东。
按照当前盐津铺子70元/股的价格，张学文此次减持，预计套现超2亿元。
公告一出，5月16日开盘，盐津铺子股价跳空低开，日内最高跌幅超5%。
这其实不是盐津铺子首次股东及高管减持，历史来看，他们每次的减持都会引发股价一波相当长时间的下跌。
回顾历史，2017年盐津铺子上市后，股价就一路下跌。期间有过几次小幅的反弹，均已失败告终。至2019年初，股价仅有上市高点的三分之一。熬过两年寒冬的盐津铺子终于在2019年-2020年的牛市中打了翻身仗。至2020年9月，盐津铺子股价已从13元/股上涨至100元/股。
2020年9月1日，就在盐津铺子股价的历史至高点上，实控人和高管不约而同地开始大笔减持。张学文实控的平顶山昊平企业管理有限公司（原名：安阳昊平企业管理服务有限公司）减持210万股，套现2.8亿元。朱正旺、杨林广、孙林、邱湘平、兰波等高管也不同比例的减持，合计套现6597万元。
减持后，盐津铺子股价快速下跌，一年时间股价跌幅超60%，期间甚至出现连续4天跌停板的走势。
2022年，盐津铺子好不容易在熊市中实现逆势上涨，12月5日，再次遭遇高管集中减持。朱正旺、杨林广、邱湘平、兰波等高管合计套现7781万元。
目前，张学文还有988.50万股处于质押状态，占其持有股份比例为31.48%，占总股本比例为5.04%。加上目前公告的减持总股本的1.5%，背后原因耐人寻味。
一季度存货+应收账款剧增
作为零食赛道的新星品牌，盐津铺子上市以来的业绩增长有目共睹。
2016年-2023年，盐津铺子的营收收入从6.83亿元增长至41.15亿元，年复合增长率达29.25%。扣非净利润从0.67亿元，增长至4.76亿元，年复合增长率达32.33%。
业绩虽然增长迅猛，但过程曲折。2017年和2021年，盐津铺子的扣非净利润均遭遇50%的同比下滑。2021年年报数据显示，盐津铺子实现扣非净利润为0.91亿元，较2016年并未增长太多。
利润的沉淀真正开始于2022年。2022盐津铺子实现扣非净利润2.76亿元，2023年实现扣非净利润4.76亿元，也正是利润飞速的增长推高了股价。
华丽外表下，隐藏着对盐津铺子未来增长的担忧。
财务报表显示，2016年-2023年，盐津铺子的应收账款从0.35亿元增长至2.11亿元；存货从1.28亿元增长至5.94亿元。如果算应收账款和存货的合计金额，2023年为8.05亿元，约占总营收的19.56%。
2024年一季度，盐津铺子的应收账款为1.94亿元，存货为5.62亿元，均已接近2023年全年水平；两科目合计7.56亿元，占一季度营收的比例已经升高至61.82%，业绩增长乏力逐渐显现。
目前，盐津铺子股价已回调近一年，未来将如何演绎，《蓝筹企业评论》将持续跟踪。
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