作者｜睿蓝消费 编辑｜MR LEE
来源｜蓝筹企业评论
洋河保持了十年的白酒老三的位置岌岌可危，今年上半年财报显示，销售收入洋河领先第四名汾酒的数字只有“1亿”，增幅也只有1个多百分点；在利润上，洋河已经完全落到汾酒、老窖之后。
表现不佳，位置难保
2024年第一季度，洋河股份实现营业收入162.55亿元，较上年同期增长8.03%；实现归母净利润60.55亿元，较上年同期增长5.02%。如果单从洋河股份自身出发，那今年一季度的表现倒也尚可，尽管增速不高，但收入与利润仍旧维持着双增的态势。
放在整个白酒市场中，作为行业规模第三的酒企，洋河股份的表现是十分割裂的。
根据同花顺iFinD数据，依据申银万国行业分类，今年一季度，在20家上市白酒企业中，天佑德酒以32.77%的营业收入增长位列第一，同时也是唯一一家收入增速超过30%的白酒企业，古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒、山西汾酒、泸州老窖、金徽酒的营业增速也超过了20%。而洋河股份仅有8.03%，在20家企业中排名第14位。20家企业的平均营业增速为6.11%，洋河股份仅略高于平均水平。
睿研制图（数据来源：同花顺iFinD)
在利润端，洋河股份的表现也并未好转。
在20家上市白酒企业中，金种子酒以142.87%的增长独树一帜。平均归母净利润增长为8.62%，洋河股份仅有5.02%，排名第16位，洋河股份是利润正增长队伍里的最后一名。
睿研制图（数据来源：同花顺iFinD)
无论是在收入上还是营收上，洋河股份的表现都难叫人满意，无法争先，只能垫后。
换句话说，洋河股份恐怕已是头部白酒企业中最有可能掉队的了。以规模看，贵州茅台、五粮液、洋河股份、山西汾酒、泸州老窖仍是绝对的头部白酒企业。但如细细比较就能发现，洋河股份明显缺乏后劲。
在这五家头部酒企中，洋河股份是的唯一一家在今年一季度收入与利润增长均低于10%的，与洋河股份规模相近的山西汾酒保持着高速增长，在这五家企业中，收入与利润增速都是第一，在年内或将超过洋河股份。
睿研制图（数据来源：同花顺iFinD)
销售不力，错过机遇
洋河股份的增长疲软并非是从今年才开始的，在过去几年的白酒行业的黄金发展周期中，洋河股份并没有向其他酒企那样获得高速增长，如今的增长无力是漫长企业发展的结果。
2014年，国内开启了又一轮房地产政策调整，三年深度调整后，白酒的消费结构已从政务消费倒向大众消费，2017年白酒行业开始复苏。
那么在这黄金发展期里，洋河股份的发展是怎样的呢？
以头部的五家白酒企业为例，自2014年至2023年十年中，贵州茅台收入规模由315.74亿元增长至1476.94亿元，复合年增长率为18.7%；五粮液收入规模由210.11亿元增长至832.72亿元，复合年增长率为16.53%；如今与洋河股份规模相近的山西汾酒、泸州老窖，在2014年时收入规模仅有39.16亿元与53.53亿元，洋河股份2014年时收入规模为146.72亿元，如今331.26亿元，复合年增长率仅有9.74%。与其他四家收入规模爆炸式增长不同，多年过去，洋河股份的收入规模并没能让人眼前一亮。
睿研制图（数据来源：同花顺iFinD)
2014年时，洋河股份与第二名的五粮液之间，差距63.39亿元，这并非是什么天堑一般的差距，洋河股份甚至有超过五粮液的机会，而彼时的山西汾酒甚至还不足洋河股份的零头，说要赶上才是真的不易。
然而时过境迁，五粮液领先洋河股份已经一倍有余，500亿元的差距已经难以追赶，当时远远在其身后的山西汾酒和泸州老窖已经拍马赶上，超过洋河股份恐怕只是时间问题。
可以看出，在行业飞速发展的这数年间，洋河股份实际上并没有真正的吃上时代的红利。
根据洋河股份年报披露数据整理，近十年来，洋河股份的白酒销售量实际上并没有得到显著的提高。2014年，洋河股份白酒销售量为210765.43吨，2017年来到近年来最高点销售量为215950.8吨，随后销售量整体下滑，至2023年年末，洋河股份白酒销售量仅有166154.73吨，远不及2014同期水平。
睿研制图（数据来源：同花顺iFinD)
从公司产能状况也能看出洋河股份的销售不力。根据2023年年报，洋河股份设计产能为222545吨，2023年实际产能为125513吨，产能利用率为56.4%；双沟酒业设计产能97040吨，2023年实际产能为29851吨，产能利用率30.76%。
图片来源：企业年报
在白酒产品销售量下滑的情况下，想要得到更多的收入与利润，必须另想办法。
广告支出高昂，高端化进展受困
随着白酒行业进入存量竞争时代，原有的市场竞争日益加剧，甚至在次高端地带，也呈现出日益激烈的竞争情况，酒企们渴望寻求到高端乃至是超高端市场的增长点。
目前，洋河股份推行 “双名酒、多品牌、多品类”的战略，以洋河、双沟、贵酒为主要销售品牌。其中，洋河蓝色经典系列为洋河股份的核心产品，占营业收入的比重超过70%。
从财报中那醒目的广告费用就不难看出，洋河股份为了洋河蓝色经典的成长着实花费不少。
2014年，洋河股份销售费用为16.8亿元，其中广告促销费便投入了7.35亿元，占比达到了43.75%。随后，洋河股份广告促销费接连增长，而销售费用也随之水涨船高。除2020年外，洋河股份的广告促销费用均在增长，2023年广告促销费用由24.14亿元增长至34.61亿元，大涨10亿，增幅达到43.37%。
睿研制图（数据来源：同花顺iFinD)
2014-2023年，洋河股份的营业收入复合年增长率为9.74%，而广告促销费用的年复合增长率为18.79%，几乎是收入增速的一倍。而洋河股份如此这般的大力投入，最终的效果如何呢？
洋河股份确实打造出了百亿级别的大单品，但想要以此抢占高端市场似乎有些为难。根据东方证券研报，在2023年的白酒百亿大单品中，在高端领域，飞天茅台、五粮液普五、国窖1573占据绝对优势，在次高端赛道，水晶剑、汾酒青花20习酒窖藏1988也均破百亿，而洋河海之蓝尽管销售规模达到130亿元，但其价格明显无法支撑洋河股份的进一步增长。
图片来源：东方证券
结合洋河股份的吨价来看，自2014年以来，洋河股份的白酒吨价便持续增长，除2017年与2021年，其余年份洋河股份的白酒吨价增长速度均高于产品的销售增长速度。而近三年内，洋河股份的吨价增速、营收增速、销量增速出现了较大的反差。白酒吨价持续的大幅增长，而销量增速不断放缓，营收增速也持续降低。提价的策略并不能为洋河股份带来健康的持续增长，反而使得实际的销售量出现下滑。
图片来源：东方证券
洋河股份早早便已经成为白酒行业内的老三，但兜兜转转十年过去，这个位置不仅没能更进一步，反而是摇摇欲坠。在外部，头部的茅台与五粮液仍有不俗的增长，山西汾酒与泸州老窖在后面紧追不舍，同时省内的今世缘也异军突起，在江苏省内快速扩张。在内部，政务系统出身的张联东于2021年上任，上任后至今已有多位公司高管相继离任，而缺乏酒企管理的张联东也受到了不少怀疑。
对于洋河股份来说，或许“行业前三”的头衔已难再挽回。时代红利给行业带去的普遍性增长以后，洋河股份需要好好想想未来的新意在哪。
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